连日反弹的中概股隔夜再次走高，其中，京东大涨10%，创去年8月以来最大涨幅，领涨热门中概股。

近期多家机构先后发布了针对京东21Q4的财报前瞻，均对京东前景表达出乐观预期。

21Q3，在零售、物流、新业务三大业务板块共同发力下，京东收入达2187亿元，同比增长25.5%；年度活跃用户数保持高速增长，净增2030万达5.5亿；前三季度全渠道GMV也实现了近100%的同比增长。财报公布后，京东美股大涨6%。

转眼来到Q4，京东又会带来怎样的表现？

Q4营收料同比+23.5%至2770亿元，Non-GAAP净利润26.1亿元

中信指出，Q4整体居民消费延续弱势，国家统计局数据显示 10 月/11 月社会消费品零售总额同比仅增 4.9%/3.9%，实物商品网上零售额同比分别增 10.3%/4.9%。

尽管京东双十一增长亮眼，全周期成交额同比增长 28.6%（vs 天猫 8.5%），但大促虹吸效应显著，草根调研显示12月主要电商成交额增速环比显著下降。

考虑京东在带电、大商超和核心品类的供应链能力强劲，3P 商家回流贡献增量，差异化的物流体验具备较高壁垒，中信认为京东 Q4 将延续韧性强于同行的业绩表现，预计 21Q4 京东整体营收同比+23.5% 至 2770 亿元，Non-GAAP 净利润 26.1 亿元，对应净利率 0.94%。

京东的收入分别来自京东零售、京东物流及新业务。

京东零售主要包括中国的自营业务、平台业务及广告服务。京东物流包括内部及外部物流业务。新业务主要包括京东产发、京喜、海外业务及技术创新。

具体分业务来看：

京东零售：料营收同比+22.3%，3P业务的增长表现或强于1P

中信预计Q4京东零售营收2565亿元，同比增长22.3%。其中，1P 产品收入同比增长21%至2326亿元，广告营销收入同比增长37%至 239 亿元。

考虑到公司在拿货和定价上均具备较强的议价能力，预计供给紧缩对自营毛利率的影响十分有限，同时盈利能力更强的3P业务占比提升在结构上对整体利润率有提振作用，预计21Q4京东零售的经营利润率同比将持平或微增。

中金则估计，京东零售Q4收入同比增长21％，并于新冠疫情及消费疲弱期间维持强劲弹性。该行预期，京东由于必需品及电子用品强劲的表现，令其可跑赢行业。

此前在Q3财报电话会上，京东首席财务官许冉曾表示，京东今年在大力建造3P生态，这对于受到供应链影响的1P业务来说将是非常好的补充。「预计在第四季度，京东3P业务的增长表现会好于1P，与第三季度的结果一致。」

物流外单&新业务：京东物流有望实现盈利；京喜拼拼的亏损或有所控制

中信预计京东Q4物流外单及新业务营收 205 亿元 （yoy+40%）。随着产能利用率的提升和运营效率的持续优化，物流外单Q4有望实现盈利。广发证券也指出，随Q4电商大促快递单量提升，京东物流有望实现盈利（Q2、Q3亏损率分别为1.4%、2.9%）。

社区团购业务方面，中信指出，京东社区团购业务延续 ROI 驱动的投入策略，精耕10个重点省份和区域，争做区域龙头。2021年受行业需求疲软、监管高压政策的影响，社区团购业务的起量低于年初预期，但市场格局优化、龙头UE爬坡优于预期，预计2022年将进入更加良性扩张的周期。

广发证券指出，京喜拼拼的亏损或有所控制。Q4 社区电商市场销售增长较为平淡、头部玩家竞争降温，且未观察到京喜拼拼采用高补贴等激进方式拓展市场（Q3已经历一些战略调整），打法较为克制，认为京喜拼拼亏损不会环比放大，对集团业绩的拖累可控。

彭博一致预期

据彭博分析师预期，2021年Q4京东的营收为2767亿元人民币，同比增长23.3%；调整后净利润25.39亿元人民币，同比增长6.4%；调整后每股收益为1.683元人民币。

编辑/Phoebe