中信建投近日发表小米集团2021年Q4业绩前瞻报告，该机构预计小米去年四季度收入814亿元，同比增长13.1%，调整后净利润31亿元，同比小幅下滑5.6%。

分板块看，四季度手机业务受到缺芯影响出货量环比将有所下滑，但毛利端增长助力手机收入同比增长约11%，预计约473亿元，IoT业务上，预计将同比增长22%达257亿元，互联网服务业务预计将同比增长24%至77亿元。

整体手机出货受缺芯影响继续承压

2021年12月底，小米12新品正式发布，这是小米推出的第三代高端旗舰手机，也是小米首次尝试推出双尺寸机型。

由于四季度手机出货承压情况延续以及双十一促销效率下降，小米12新品发布对四季度小米智能手机销量的促进作用可能较为有限，预计四季度小米全球手机出货约4380万台。基于ASP同比小幅上升、毛利率超12%的预测，预计整体手机营收同比增长13.1%。

公司智能手机全年出货量预计约为1.9亿。待缺芯逐步缓解之后，手机业务仍然将保持强劲增长，预测今年手机出货增速约为20%。

双十一加持，IoT业务增速料环比提升

双十一等促销活动的刺激下，公司IOT业务Q4增速相较于Q3有所提升。公司于10月提前完成全年一万家线下零售店目标，门店破万之后，小米之家已下沉至全国2200多个县城，县城市场覆盖率从去年的30％迅速提升至80％，深入下沉市场，充分释放需求端潜力，为营收增长注入新动力。

综上考虑，中信建投预计四季度IoT将实现同比增长约22%，全年IoT业务同比增长约27%。

互联网业务增速预计略降

中信建投认为，四季度智能手机及IoT设备出货量的优势地位将持续拉动小米全球用户数增长，为互联网广告业务发展奠定良好基础。

值得注意的是，由于海外用户ARPU呈增长态势，互联网业务的海外收入增长可观。游戏业务也有望恢复增长。

受制于国内广告行业增速放缓，预计四季度小米互联网业务将实现达24%的同比增速，全年互联网业务预计增长20%。

智能电动汽车预计2024年上半年正式量产

2021年3月末，小米宣布进军智能电动汽车领域，此后该业务顺利推进，团队成员已超500人，目标产能30万台，预计将于2024年上半年实现正式量产。

小米推进收购嘉晨电子等汽车零部件公司，积极布局电动汽车产业。2022年，北京市政府工作报告明确提出推动小米汽车开工建设。

盈利预测与估值

中信建投预计公司2021-2022年营收分别为3229亿元、4302亿元，non-gaap净利润依次为206亿、252亿元，当前公司市值对应2022年PE为15倍。

该机构认为，公司手机业务出货量与APS齐升，正处在高速发展阶段，IoT业务在智能家居的推进下增长稳健，互联网业务仍处在用户积累阶段，海外用户ARPU不断提升，具有较大的市场潜力长期看高增长可期。

考虑到公司未来主营业务稳健发展同时造车业务正在稳步推进，预计2024年实现量产，看好公司中长期价值。维持「买入」评级，6个月目标价为30港元。

彭博分析师对小米的业绩预测相对乐观，预期小米Q4营收817.39亿元，同比增长16%；调整后净利润预计为43.08亿元，同比增长34.4%。彭博分析师目前给予小米未来12个月平均目标价28.33港元。

来源：彭博

注：小米往年Q4及全年财报在3月底发布

编辑/lydia