来源：Wind

为了抑制高企的通胀，美联储会否重新祭出上世纪8、90年代采取的大幅加息「震慑」策略？还是沿用近年来渐进式加息的谨慎做法？最近围绕相关问题的讨论左右着金融市场的走势。

随着美国通胀率飙升至近40年高位，关于美联储最快在3月货币政策会议上加息50个基点的讨论甚嚣尘上，货币市场已开始反映对这一情境的押注。美国国债收益率也因此节节攀升，10年期美债收益率飙升至两年高位，对美联储未来行动最敏感的2年期美债收益率突破1%，为疫情暴发以来首见。

知名对冲基金经理Bill Ackman和所罗门兄弟首席经济学家Henry Kaufman均认为，美联储应采取这种强有力的动作。Ackman称，美联储正在输掉其与通胀的战斗，要加息50个基点才能恢复公信力。

根据芝加哥商业交易所（CME）的FedWatch工具，联邦基金期货市场已经消化对美联储今年加息四次、每次25个基点的预期。投资者预计，美联储首次加息会在3月，然后在6月、9月和12月会议上分别再度加息。

Barron"s指出，这将与美联储在本世纪采取的渐进式加息方法保持一致，从而避免之前更激进加息后金融市场崩盘一幕的重演。

回顾历史，上一次美联储一口气加息50个基点是在2000年5月，此后不久互联网泡沫发生破裂，纳斯达克指数重挫，最终用了14年才收复失地。FedWatch工具显示，市场目前预估，美联储今年3月加息25个基点的概率达89.3%，加息50个基点的概率则为7.8%。

在2000年之前，美联储曾于1994年大幅快速加息，其中包括两次加息50个基点和一次加息75个基点。这些举措虽平息了通胀担忧，但也引发了令人记忆深刻的金融市场巨震。美国国债和抵押贷款支持证券市场因美联储最初的加息而陷入混乱，紧随其后的是，加州奥兰治县因利率衍生品投资亏损而宣布破产。墨西哥比索暴跌，美国政府向该国提供500亿美元救助资金才为这场动荡画上了句号。

即使过了逾四分之一个世纪，美联储可能也不会忘记1994年的经历，尽管其渐进式加息的做法并没有完全防止严重的金融市场动荡。在有些人看来，2004年中期至2006年中期期间，美联储在每次会议上加息25个基点、且这种做法在市场预期之内，助长了房地产泡沫，该泡沫的破裂导致了2008-09年的金融危机。

从那时起，美联储一直对市场危机保持警惕。美联储对市场状况的敏感性或许在2018年第四季度最为明显。当年9月末，美联储将联邦基金利率目标区间上调25个基点，至2.00%-2.25%，之后，联储主席鲍威尔在10月表示，距离中性政策还有很长一段路。此后，美联储于12月再次加息25个基点。期间标普500指数险些跌入熊市。但到2019年，美联储又改弦更张，进行了三次降息。

在2021年的大部分时间里，美联储一直维持着强力刺激政策，将联邦基金目标利率维持在0%-0.25%，并且每月购买1200亿美元的美国国债和抵押贷款支持证券。直到最近，美联储开始缩减购债规模。与此同时，多位美联储官员表示，他们支持在3月结束购债后开启加息进程。

伴随高涨的美联储加息预期，美国股市2021开年即下行，标普500指数已较纪录水平下跌超过4%，纳斯达克指数接近修正区域，较去年11月创下的峰值下挫9.5%。

不过，高盛认为，若美联储想要积极降低通胀，而不是坐等供应链问题缓解，就得采取更多行动，收紧所有市场的金融条件。

蒙特利尔银行宏观策略师表示，就目前情况而言，美联储当前的政策是上世纪70年代中期以来最宽松的，正是这种政策助长了当前的高通胀。无论从整体还是核心指标来看，通胀可能尚未见顶。策略师预计，到今年年中，美国CPI同比涨幅可能只会从去年12月的7%回落至5.6%。

通胀难以在货币政策保持宽松的情况下自行消退，而正如Barron"s的Randall W. Forsyth所说，如果美联储真的出人意料加息50个基点，那将令人震撼，也让人敬畏。

编辑/Jeffy