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今日聚焦

1、中金公司：「稳增长」加力，静待「情绪底」

2、银河证券：市场回调带来投资机会，春季行情值得期待

3、中信建投：把握当下反击机会，节后到两会是有利窗口

4、平安证券：港股国企板块将迎来估值修复甚至重估的机会

5、国泰君安：估值修复正在途中，把握低估值的消费/基建/金融板块

6、中信建投：中医药行业产业红利仍未结束，行情将向纵深发展

7、东北证券：推荐投融资方面具备优势的头部绿档房企

8、中信证券：开年以来银行板块景气度与股价表现显著提升，建议关注配置价值

9、中金：必需消费品板块估值或有提升机会，荐蒙牛乳业、康师傅控股

10、国盛证券：2022年将进入智能汽车算力「军备竞赛」元年

11、大和：重申中国神华「买入」评级，目标价升至24.5港元

12、大和：上调交通银行评级至「跑赢大市」，目标价升至5.9港元

13、大和：重申百威亚太「买入」评级，目标价25.6港元

14、富瑞：重申华润啤酒「买入」评级，目标价降至68港元

15、里昂：维持农夫山泉「跑赢大市」评级，目标价升至50港元

16、招商证券：维持敏华控股「强推」评级

17、中金：维持华润万象生活「跑赢行业」评级，目标价上调至61港元

18、中信建投：维持华润万象生活「买入」评级，目标价66.53港元

19、兴业证券：业绩预告超预期，上调诺辉健康-B至「买入」评级

研报观点精选

一、宏观大市

1、中金公司：「稳增长」加力，静待「情绪底」

中金公司指出，我们预计临近春节前述情绪因素仍可能抑制市场表现，尤其是本周部分地产开发商宣布境外债务整体违约可能也将扰动市场情绪，但未来伴随「稳增长」政策细节持续出台、前瞻指标可能改善和国内增长逐步企稳，市场情绪也有望修复。风格方面，我们认为「稳增长」仍是未来的阶段主线，而成长风格大幅杀跌空间可能相对有限，但可能还不着急抄底，我们依然维持此前「稳增长」风格可能会持续到一季度末左右。

2、银河证券：市场回调带来投资机会，春季行情值得期待

银河证券表示，一季度宏观经济下行及部分赛道交易拥挤是制约市场上行的重要因素，但市场流动性充裕、货币-信用周期仍处相对宽松状态对市场起到支撑。行业方面，新能源相关行业近期风险有所释放；前期表现不佳的一些行业如大金融，基本面没有显著改善迹象，但估值低，防守性较强，建议均衡配置：1.半导体、军工、绿电、个别消费品等部分景气度高的细分行业，可长期配置。2.春季行情期间表现较好的电子、家电、建材、计算机等板块。3.大金融、大基建等具有估值修复动力、攻守兼备的板块，均衡配置。

3、中信建投：把握当下反击机会，节后到两会是有利窗口

中信建投研报指出，国内目前处于宽货币+宽信用的「双宽」周期，后续仍有进一步宽松空间，随着稳增长政策逐步发力，市场疑虑有望改善，降息对于分子端的改善和分母端的利好也将逐步显现。同时，春节后市场风险偏好改善，新基金发行回暖，美联储下周FOMC会议使得加息预期利空出尽，有望形成春节后到两会前的有利时间窗口。当前我们对后续市场看法变得更为积极，建议珍惜把握即将来临的反攻行情。

二、行业板块

4、平安证券：港股国企板块将迎来估值修复甚至重估的机会

平安证券发布港股投资策略称，港股低估优势显著，结构也在持续迎来改善，投资机会突出。建议把握三大主线逻辑：一是困境反转领域的估值修复；二是景气领域的盈利预期改善；三是政策支持的领域与改革方向。平安证券认为，做强做大国企一直是近年来政策的重要方向，随着碳中和的继续推进以及高质量发展的进一步要求，国企板块将迎来估值修复甚至重估的机会，特别是在能源、工业、金属、金融、交运、公用事业等近年国企改革的重点领域。

5、国泰君安：估值修复正在途中，把握低估值的消费/基建/金融板块

国泰君安：市场的调整已经在逐步消化分母端负面预期，随着稳增长接力，估值修复正在途中。行业配置上，把握价值中的价值。大盘价值相对占优，按照稳增长的发力先后顺序，叠加悲观预期的修正幅度，推荐：1）消费：生猪、家电、家具以及社服/旅游、白酒等方向；2）基建：建材、建筑、电力运营等方向；3）金融：券商、银行；4）消费电子。

6、中信建投：中医药行业产业红利仍未结束，行情将向纵深发展

中信建投最新研报称，2021年以来，国家层面支持中医药行业的政策落地速度明显加快。国家中医药管理局从行业能力及体系建设上给出了方向性指引；国家医保局及中医药管理局联合发布《关于医保支持中医药传承创新发展的指导意见》,要求深化医疗保障制度改革，支持和促进中医药传承创新发展；注册审批方面，国家大力推广中医药的传承与创新，创新中药无论是申报注册还是获批数量，皆创下历史新高，2021年获批新药品种在疾病治疗领域分布丰富。但同时，各地联盟中药集采亦在推进当中。后续中药行情将向纵深发展，精选中药消费品的优秀公司可能是其中重要思路之一。

7、东北证券：推荐投融资方面具备优势的头部绿档房企

东北证券认为，9月至今，按揭贷审批加速，合理购房需求内涵扩容，按揭贷迎来边际放松；中央对于房企融资频频吹风，龙湖、龙光、金科等民营房企也计划发行ABS等固收产品，开发信贷持续改善；央行、银保监会鼓励优质房企加大兼并收购力度，并鼓励金融机构提供对应的金融服务，同时传闻针对出险企业项目并购贷不计入「三道红线」，行业加速出清；成都、广州等地放松预售资金监管，政策面趋于理性，房企资金流动性存在改善机遇；央行下调LPR传导助推房贷利率下降，居民按揭贷修复加速。我们认为，近期政策改善力度逐步加强，尽管现阶段的逆周期政策调节力度稍显不足，今年1-3月市场常态高峰下有望看见力度更大的调节政策出台，行业beta趋势性向上趋势不变，稳健绿档房企将加速集中，我们推荐投融资方面具备优势的头部绿档房企。

8、中信证券：开年以来银行板块景气度与股价表现显著提升，建议关注配置价值

中信证券指出，在「充足发力、精准发力、靠前发力」的引导下，央行下一阶段有望继续推出总量和结构货币工具，进一步推动信贷总量稳定增长，提振经济预期，短期经济下行压力与潜在信用风险仍有影响，但中期风险因子的不确定性正在降低，开年以来银行板块景气度与股价表现显著提升，建议关注配置价值。个股选择可遵循两条线索：1）优质银行：估值溢价有望延续，盈利领先带来持续阿尔法收益，如招商银行、平安银行；2）改善银行：盈利弹性源自收入端稳定增长和拨备端充足有效，叠加当前中低估值则股价存在重估空间，包括兴业银行、邮储银行、南京银行和江苏银行。

9、中金：必需消费品板块估值或有提升机会，荐$蒙牛乳业(02319.HK)$、$康师傅控股(00322.HK)$

中金就港股必需消费板块重点公司进行2021年度业绩预览，板块去年下半年利润表现略承压，利润增速或不及收入，主要由于原材料价格呈逐季上涨趋势致去年下半年成本压力增大。今年板块收入增速有望稳步回升，成本压力随原材料价格波动仍具一定不确定性，今年上半年压力仍存。但考虑板块已出现较大幅度回调，市盈率当前处于过去三年较低位置，部分公司盈利下调风险基本反映，认为估值或有提升机会，建议关注基本面有明显改善及具备长期成长逻辑的行业龙头。荐：蒙牛乳业(02319)、康师傅控股(00322)，建议关注周黑鸭(01458)、颐海国际(01579)潜在业绩复苏趋势。

10、国盛证券：2022年将进入智能汽车算力「军备竞赛」元年

国盛证券认为，随着激光雷达的陆续上车和点云数的提升、摄像头和超声波雷达的数量和精度增加，使得大算力冗余、算力先行成为主机厂的共识，以提高车端神经网络算法的深度和精度，带来实时行车场景数据识别准确率、L3/L3+高阶自动驾驶落地确定性的提升。认为，2022年将进入智能汽车算力「军备竞赛」元年，为汽车智能化提供肥沃的硬件土壤，加速汽车产业L3及L3+智能驾驶渗透率的向上拐点。

三、个股方面

11、大和：重申$中国神华(01088.HK)$「买入」评级，目标价升至24.5港元

大和将中国神华(01088)2021年每股盈利预测上调1.5%，2022年每股盈利预测降0.8%，及上调2023年每股盈利预测上调1.3%，以反映最新的营运数据。公司去年12月商品煤产量同比升10%，全年计同比升8%。该行认为最近的煤炭价格上涨，以及长期煤炭合同价格的潜在升幅是未来股价的积极催化剂，指公司截至去年9月底止长合同煤占比达83.5%。

12、大和：上调$交通银行(03328.HK)$评级至「跑赢大市」，目标价升至5.9港元

大和称，由于今年的宏观政策指引更加清晰，审视了对交通银行(03328)的影响，认为近年的资产质素及净息差表现都有改善。同时微调对公司2021-22年的预测，以反映去年的拨备金额高于预期，及净息差和贷款增长前景更佳。

13、大和：重申$百威亚太(01876.HK)$「买入」评级，目标价25.6港元

大和预计，百威亚太(01876)在高端及次高端细分市场业将带来更高收入贡献，有助平衡营运杠杆，但预计2022年成本压力仍将高企。计及汇率影响，该行预测第四季收入仅同比跌2%，EBITDA将增长6%，另上调2021年度收入及每股盈利预测5%及6%，以反映销量改善及价格上涨。覆盖的啤酒公司中，预计只有百威亚太(01876)可在2021年第四季取得EBITDA正增长，主要由于中国及韩国市场销量基数较低，及受疫情影响风险较同行低。去年第四季百威在中国华南及华东的高端啤酒核心市场受防疫限制的影响较同行少，期内家庭消费水平上升将带动第四季收入同比进一步改善;韩国则预期销量会继续增长，同时家庭消费增加令产品平均价格可提升。

14、富瑞：重申$华润啤酒(00291.HK)$「买入」评级，目标价降至68港元

富瑞下调华润啤酒(00291)2021-23年经常性纯利预测3%至9%，以反映销售增长较低及毛利率扩张预测。该行对华润啤酒今年作出展望，估计今年下半年销量会小幅上升，今年产品销售均价升幅或较去年加快，主要是这得益于集团于去年第四季加价，相信产品售价提升可抵销原材料成本上升，令集团毛利率扩大。

15、里昂：维持$农夫山泉(09633.HK)$「跑赢大市」评级，目标价升至50港元

展望2022年，里昂预期农夫山泉(09633)原材料成本上升或导致更多加价，上调2021-23年收入预测4%/7.5%/7.8%，以反映饮料业务增长，基于毛利率及营销开支稳定，调高2021-23年盈利预测约4.3%/4.8%/5.7%。报告提到，预期公司去年下半年增长依然强劲，销售额预计同比增长14%，其中茶饮表现胜于其他主要细分市场产品，预测2021年毛利率及净利润率应保持稳定及强劲表现，达到58.6%及23.6%。该行预期，去年下半年收入将同比增长14%，全年则增长23%，符合管理层2021年增长超过20%的指引，预期农夫山泉健康饮品品牌定位可迎合消费者对健康饮料日益增长的需求。

16、招商证券：维持$敏华控股(01999.HK)$「强推」评级

招商证券称，敏华控股(01999)作为软体行业龙头，全球产能布局领先，内销线上线下相互赋能，门店扩张稳步推进，看好公司在软体行业成长红利和自身α属性双击背景下的业绩成长。该行预计，公司2022-24财年归母净利为24.15/30.40/36.3亿元，对应22-24财年PE为22X/18X/14X。

17、中金：维持$华润万象生活(01209.HK)$「跑赢行业」评级，目标价上调至61港元

中金称，维持华润万象生活(01209)「跑赢行业」评级，目标价上调3%至61港元，隐含52%股价上行空间。考虑到公司增长基础进一步夯实，认为其已明确步入配置区间，后续伴随宏观消费环境的潜在改善，上行空间有望进一步打开。维持2021年盈利，上调2022/23年核心净利润预测3%/3%至21.6/28.1亿元，主要反映对物管板块增长预期的上修。

18、中信建投：维持华润万象生活「买入」评级，目标价66.53港元

中信建投预计，华润万象生活(01209)2021-23年EPS为0.76/1.09/1.46元。近期收并购动作频繁，本次拟收购交易为公司上市后第二单公告披露的大额并购，离首单并购公告过去仅两周时间。若成功收购，将增强公司在东部沿海省份的业务实力，提升规模和业绩的同时进一步扩大在全国的服务范围。

19、兴业证券：业绩预告超预期，上调$诺辉健康-B(06606.HK)$至「买入」评级

兴业证券发布最新研报称，近日，诺辉健康发布2021年度业绩预告。截至2021年12 月31日，公司预计实现营业收入2.05-2.17 亿元，同比增长190.8-207.8%；预计实现毛利1.47-1.58 亿元，同比增长294.6-324.2%；预计实现毛利率67.7-77%，同比增长14.9-24.2pts。公司2021 年预计营业收入、毛利率均超我们此前所预期的1.68亿元、59.8%。此外，幽幽管获批幽门螺旋杆菌自测第一证，打入胃癌早筛市场(预计2030 年市场规模157亿元)。兴业证券预计公司2021-2023年营业收入分别为2.10、4.52 和8.44亿元，分别同比增长197.5%、114.9%和86.8%，认为诺辉健康的合理目标价格为84.02港元/股，上调至「买入」评级。

编辑/irisz