来源：股市荀策

整体来看，公募基金对于港股的投资态度整体依然谨慎，结构上持仓向头部集中。21Q4公募基金的港股持仓向头部集中，主要加仓港股互联网、消费电子和新能源板块，大幅减仓CRO和运动服饰板块，快手、舜宇光学科技、华润电力等热门股被重点增持。

目前国内基金四季报已经基本全部披露，其中港股持仓情况可以为下一阶段的港股投资提供重要参考。那么，目前基金港股整体持仓处于什么水平？持股结构上有何新特征？本文将就此话题进行分析。

港股策略：加科技减消费

回顾：1月港股反弹后有所回落。1月全球市场大部分指数录得负收益，美股明显回调，但港股表现较为强劲。恒生指数1月反弹后有所回落，截至2022/1/24(下同)当月累计涨跌幅/最大涨跌幅为5.4%/6.8%。对比其他市场，沪深300指数1月累计涨跌幅/最大涨跌幅为-3.1%/0.4%，A股创业板指为-8.0%/0.8%，纳斯达克指数为-11.4%/1.3%，标普500为-7.5%/1.1%，日经225为-4.2%/2.1%，英国富时100为-1.2%/3.2%，德国DAX为-5.5%/2.5%。

从市场走势看，1月初恒生指数企稳并反弹，1月6日达到当月最低点22709.6点后开始走高，1月21日达到当月最高点24982.0点后有所回调，1月24日收报24656.5点。从行业表现来看，1月港股大部分行业录得正收益，其中能源业(13.9%)、综合业(10.7%)、金融业(10.5%)涨幅最大，医疗保健业(-4.2%)、公用事业(-5.5%)跌幅最大。

1月南下资金净流入规模为368.4亿港元，截至2022/1/24南下资金有史以来累计净流入额达22216.4亿港元。1月当月南下资金在港股成交额中占比为14.3%，相较于21年12月有所上升。

21Q4公募基金继续减持港股，持股集中度有所回升。21Q4可以通过港股通投资港股的公募基金发行速度相较21Q3明显放缓，发行规模为1064.2亿元，环比下降56.6%，发行数量为235只，环比下降19.8%。

进一步看基金的整体持仓，我们以主动偏股型基金(普通股票型+偏股混合型+灵活配置型基金)的重仓股作为研究样本。从整体仓位看，公募基金继续减持港股，截止21Q4主动偏股型基金重仓股中港股持股市值占比仅为7.3%，相较21Q3环比下降1.6个百分点。考虑到主动偏股型基金21Q4整体仓位为82.2%，因此基金投资港股的仓位不足6%。

从持股集中度看，21Q4主动偏股型基金重仓股中前10大/前20大重仓股市值占比分别为58.3%/74.4%，相较21Q3环比上升0.9/1.3个百分点，持仓集中度有所提高。总的来看，公募基金对于港股的投资态度整体依然谨慎，结构上持仓向头部集中。

从大类行业角度看，21Q4基金主要加仓港股科技和能源材料，主要减仓港股消费。考虑到基金重仓股中指数成分股的市值占比会受到成分股股价变动的影响，即某类成分股占比的上升可能只是因为成分股股价上涨而非成分股持股数提升，我们用成分股市值占比相对全部A股总市值中成分股占比(简称「超配」)来剔除部分股价变动的影响，得到实际增持或减持的幅度。具体而言：

21Q4基金主要加仓港股科技和能源材料：

(1)21Q4港股科技板块持股市值占比环比提升4.3个百分点，剔除股价影响后的增持幅度为3.7个百分点，截至21Q4科技板块持股市值占比为33.0%，相对于行业流通市值占比超配1.7个百分点；

(2)21Q4港股能源材料板块持股市值占比环比提升3.2个百分点，剔除股价影响后的增持幅度为3.1个百分点，截至21Q4能源材料板块持股市值占比为14.2%，相对于行业流通市值占比超配6.4个百分点。

21Q4基金主要减仓港股消费：

21Q4港股消费板块持股市值占比环比大幅下滑7.0个百分点，剔除股价影响后的减持幅度为5.5个百分点，截至21Q4科技板块持股市值占比为28.0%，相对于行业流通市值占比超配5.0个百分点。

从细分行业角度看，21Q4基金主要加仓港股公用事业、传媒和电子，主要减仓港股医药生物和纺织服饰。我们进一步看港股各大板块内部细分行业的持仓变化情况，这里采用申万港股通一级行业来分析，具体而言：

21Q4基金主要加仓港股公用事业、传媒和电子：

(1)21Q4公用事业行业持股市值占比环比大幅提升3.7个百分点，剔除股价影响后的增持幅度为3.5个百分点，截至21Q4公用事业行业持股市值占比为8.4 %，相对于行业流通市值占比超配5.8个百分点；

(2)21Q4传媒行业持股市值占比环比提升2.2个百分点，剔除股价影响后的增持幅度为1.9个百分点，截至21Q4传媒行业持股市值占比为18.3%，相对于行业流通市值占比低配1.8个百分点；

(3)21Q4电子行业持股市值占比环比提升2.0个百分点，剔除股价影响后的增持幅度为1.8个百分点，截至21Q4电子行业持股市值占比为9.9%，相对于行业流通市值占比超配4.7个百分点。

21Q4基金主要减仓港股医药生物和纺织服饰：

(1)21Q4医药生物行业持股市值占比环比大幅下降5.9个百分点，剔除股价影响后的减持幅度为4.7个百分点，截至21Q4医药生物行业持股市值占比为5.8%，相对于行业流通市值占比仅超配0.6个百分点；

(2)21Q4纺织服饰行业持股市值占比环比下降2.2个百分点，剔除股价影响后的减持幅度为1.8个百分点，截至21Q4纺织服饰行业持股市值占比为6.3%，相对于行业流通市值占比超配2.0个百分点。

从概念板块角度看，21Q4基金主要加仓港股互联网、消费电子和新能源板块，大幅减仓CRO和运动服饰板块。港股市场的结构性特征较为明显，公募基金的投资方向也通常集中在某个细分领域的少数公司，因此可以结合Wind港股概念板块来分析投资者关注度较高的细分领域及代表性龙头公司的基金仓位变化情况，具体而言：

21Q4基金主要加仓港股互联网、消费电子和新能源：

(1)21Q4基金主要加仓传媒行业中的互联网板块，其中快手-W是主要的加仓对象，21Q4快手-W持股市值占比环比提升1.6个百分点，剔除股价影响后的增持幅度为1.7个百分点。相对而言，美团-W增持幅度较小，21Q4美团-W持股市值占比环比未明显上升，但剔除股价下跌影响后的增持幅度为0.3个百分点；

(2)21Q4基金主要加仓电子行业中的消费电子板块，其中加仓最多的是舜宇光学科技，21Q4舜宇光学科技持股市值占比环比提升3.2个百分点，剔除股价影响后的增持幅度为2.9个百分点；

(3)21Q4基金还加仓了新能源方向，其中加仓最多的是华润电力(新能源发电和运营)和长城汽车(新能源车)，21Q4华润电力持股市值占比环比提升1.4个百分点，长城汽车为0.7个百分点，剔除股价影响后华润电力的增持幅度为1.3个百分点，长城汽车为0.7个百分点。

21Q4基金主要减仓港股CRO、生物科技和运动服饰：

(1)21Q4基金大幅减持医药生物行业中的CRO(医药研发外包)板块，其中药明生物是主要减仓对象，21Q4药明生物持股市值占比环比大幅下降4.0个百分点，剔除股价影响后的减持幅度为3.4个百分点。同时，生物科技板块也被减持，其中信达生物是主要减仓对象，21Q4信达生物持股市值占比环比大幅下降0.6个百分点，剔除股价影响后的减持幅度为0.4个百分点；

(2)21Q4基金大幅减持纺织服装行业中的运动服饰板块，其中安踏体育被减持较多，21Q4安踏体育持股市值占比环比下降2.2个百分点，剔除股价影响后的减持幅度为1.9个百分点。

编辑/Corrine