来源：华尔街见闻

作者：尹洪昌

2月10日盘后，央行公布了一月份社融数据，1月信贷和社融数据均创下历史单月新高，且都超出万得一致预期。

中信证券、民生证券等普遍认为，该数据稳增长初见成效，市场对政策发力的信心有望强化，而宽信用方向已经得到确认，未来需求回暖下，「市场向价值股风格切换的趋势可能不可阻挡」。

信用扩张（社融超预期）与A股啥关系？

天风证券研报指出，从过往信用与估值的走势来看：信用扩张时，估值向上；信用收缩时，估值向下。

为啥？天风证券指出，信用周期对A股影响的传导逻辑，大体分为两条路径。

1）信用周期决定当期的剩余流动性。

当信用大幅扩张的时候，往往也是企业部门能够通过各种手段大量拿到便宜资金的时候，这一阶段通常都会发生所谓的「脱实入虚」，即企业部门将拿到的资金投入房地产市场或者金融市场，抬升市场估值。

2）信用周期决定A股的盈利预期。

信用扩张的背后体现的是企业财务杠杆的扩张，进一步带动产业链需求和盈利传导，进而上市公司盈利，抬升市场估值。一般来说，信用周期平均领先盈利周期8.6个月。其中「底部」拐点平均领先10.3个月，「顶部」拐点平均领先7.0个月。

社融数据超预期下，分析师又看好哪些行业突围？

综合多位分析师的研报分析，做了如下整理。

1）大基建

国盛证券指出，去年年底至今系列重要会议持续彰显我国稳增长决心，基建作为政府主导的投资领域有望在较短期见效，上半年发挥稳增长支柱作用，叠加行业信用环境趋于改善，基建项目推进有望加快，行业景气有望改善，板块迎估值提升动力。

中信证券也表示，稳增长预期持续增强下，看好工程服务龙头企业。

2）银行

光大证券指出，1月份「天量」社融数据明显超出市场预期，有助于市场对于「宽信用、稳增长」信心的恢复，预计后续更多有利于形成实物工作量的相关政策仍将推出，目前仍处于宽货币向宽信用的传导过程中，在此期间，银行股的优异表现将得到延续。

中银国际也指出，管理层持续表明稳增长和稳地产政策有信心和决心，且有发力空间和工具，政策将持续发力，稳增长持续催化，坚定看好银行行情，全面看好行业。

3）有色、煤炭、钢铁、房地产、建筑等

民生证券指出，宽信用方向已经得到确认，未来需求回暖下，供给约束还仍然存在，意味着通胀回升的确定性在不断增强，做多通胀与做多需求在短期之内并不矛盾，对于周期股的投资者而言，需求逻辑正在接替供给逻辑，从「保供稳价」到「稳增长」，周期投资者也开始站在了政策的友好面，而非对立面。

板块上，民生证券表示看好：有色（铜、铝、金）、银行、原油（油气开采、油运）、煤炭、房地产、钢铁和建筑。

此外，民生证券还整理了如下「顺周期20」组合供大家参考。

编辑/Jeffy