来源：巴伦周刊

作者：亚力山德拉

利率上升可能导致经济增长大幅放缓，甚至陷入衰退。

虽然债券市场还没有发出经济衰退的信号，但美国银行(Bank of America)认为收益率曲线倒挂的现象很快会到来。

在2年期美债收益率接近10年期美债收益率之际，警钟正在敲响。正常情况下，这二者之间应该有一定的差距，但今年2年期美债收益率的上升速度快于10年期美债收益率。虽然10年期美债收益率今年大幅上升，曾自2019年以来首次升至高于2%的水平，但只比2年期美债收益率高出不到0.5个百分点。

当2年期美债收益率高于10年期美债收益率时，收益率曲线就出现倒挂形态。芝加哥联邦储备银行(Chicago Fed)称，收益率曲线倒挂历来都预示着经济衰退即将到来，唯一一次例外是在上世纪60年代中期，当时收益率曲线出现倒挂形态，但衰退没有如期到来。

美国银行在2月16日发布的报告中指出，预计未来一年内收益率曲线将出现倒挂。该行指出，美联储加息将推高短期收益率，投资者对通胀和经济增长的预期将下降，进而给长期收益率的上升带来抑制。

美国银行在报告中写道：「我们认为美联储会迅速采取加息行动，从而导致收益率曲线倒挂，而且美联储的这种策略实际是合理的，因为目前的通胀水平非常高，劳动力市场也已经接近充分就业。」

2年期和10年期美债收益率之差

阴影处为经济衰退期

华尔街目前的预期是，美联储的政策利率将在2022年底升至1.75%以上的水平，这相当于采取7次幅度为25个基点的加息行动。目前交易员们押注3月份美联储会加息50个基点。

美国银行对于收益率曲线倒挂的预测凸显出美联储收紧政策可能造成的一个后果，即利率上升可能导致经济增长大幅放缓，以至于陷入衰退。

美国银行的策略师在报告中写道，收益率曲线倒挂并不一定意味着经济衰退或熊市，不过出现这两种情况的风险都会上升。此外，收益率曲线倒挂对股市来说也不一定是坏消息。策略师们发现，股市在收益率曲线倒挂之前和之后的六个月里的表现好坏参半。

不过从过去出现的情况来看，收益率曲线倒挂对经济来说是一个不详信号，随之而来的通常是衰退。美国银行还发现，在收益率曲线出现倒挂的年份里，股市的波动性往往会大幅上升。

目前华尔街正在尝试判断美联储的政策会给市场和经济带来什么样的影响。

高盛(Goldman Sachs)策略师在最近发布的报告中提出另一个观点：美联储加息带来的主要影响可能是降低投资者和消费者的通胀预期，而不会导致失业率上升。

他们指出，从通胀保值债券(TIPs)的定价水平来看，高通胀不会持续太久。通胀保值债券的投资者预计，未来10年的平均通胀率为2.5%，未来30年的平均通胀率为2.2% 。

换句话说，这意味着投资者仍然相信美联储最终会控制住通胀。但在实现这一目标的过程中经济是否会陷入衰退目前仍有争议，可以肯定的一点是，接下来股市和经济可能都会面临艰难处境。

编辑/Phoebe