一、事项

2月18号，发改委等多部委发布《关于促进服务业领域困难行业恢复发展的若干政策》，其中针对餐饮业纾困扶持措施中指出「引导外卖等互联网平台企业进一步下调餐饮业商户服务费标准，降低相关餐饮企业经营成本。引导互联网平台企业对疫情中高风险地区所在的县级行政区域内的餐饮企业，给予阶段性商户服务费优惠」，引起市场对美团乃至互联网行业政策风险的担心。

周一，美团开盘跌超5%，但随后一路拉涨并翻红，现涨超3%。

二、政策偏向于疫情下帮助服务业纾困

华创证券刘欣团队认为从政策对互联网行业的监管进程来看，经过反垄断调查、价格规制、互联网金融业务监管、数据算法监管、信息保护、未成年人保护、劳动者保障等一系列政策，当前针对互联网行业监管框架已基本形成，结合网信办1月29号的互联网企业健康持续发展座谈会内容，监管已有较明确的缓和信号。

本次《服务业领域恢复发展政策》的初衷是政策上帮扶受疫情影响较大的困难行业，涉及服务、餐饮、零售、旅游、交运、民航等多个行业的税收、贷款、租金减免等优惠政策，并不是政策端单独针对互联网行业的收费标准规定，也并不是政策再次趋严的信号，因此华创证券依旧对互联网行业监管缓解的趋势保持乐观。

海通证券汪立亭团队认为，本政策更偏向于疫情下帮助服务业纾困，并非特定针对互联网企业，对政策预期干扰不大；从公司层面来讲，2021年5月起美团试行「费率透明化」改革，通过技术改变收费结构，降低中小商户抽成是更为切实的降本途径。

中信证券姜娅、杨清朴表示，政策十分明确地强调了「阶段性」和「地区性」。

三、佣金率下调空间有多大

海通证券认为，当前政策以「引导」为主，尚未明确下调比率。若根据 2021年3月份全国工商提案中「外卖平台抽拥在10%-15%区间才是餐饮企业可以接受的」进行预期。那么相较于美团2020年12.0%的佣金率，本次下调空间并不大。

华创证券认为，长期下调费率概率小。从长期看：6%~7%的技术服务费相比电商/打车平台的费率已处低位，利润率微薄。本次服务费优惠或对美团短期（22年H1）的佣金率和单均营业利润产生一定影响，从短期纾困期间来看：参考2020年3月份美团启动的「商户伙伴佣金返还计划」，对全国范围部分商户3%~5%佣金返还（非减免，可用于广告营销）对20Q1的佣金率影响在0.5pct左右。

中信证券认为，美团的基础服务费率在互联网行业无论是国内还是全球横向比较看均已处很低水平，下调空间不大。长期来看，美团到店业务的下沉空间仍然较大，交易类属性有望不断增强，广告付费转化率提高带动到店业务变现能力继续提升。