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今日聚焦

1、美银：资金流出公司债和股票，看跌科技股等资产

2、中信：仍看好二季度起港股市场将迎来年度级别的估值修复

3、里昂：调整物管股目标价，看好中海物业、保利物业等股

4、大摩：并无新的游戏法规，大部分游戏发行商正海外扩展

5、富瑞：料软银上季已减持阿里巴巴2000万股，今年将加码沽货

6、中金：联想集团及农夫山泉染蓝，料获被动资金各流入逾1亿美元

7、汇丰：将小米集团评级从买入下调至持有，目标价由36.5港元下调至14.9港元

8、高盛：维持汇丰控股「买入」评级，目标价68港元

9、大摩：维持恒生银行「减持」评级，目标价140.5港元

10、瑞银：维持江西铜业股份「沽售」评级，目标价12港元

11、麦格理：维持海底捞「跑输大市」评级，目标价13.6港元

12、瑞信：维持九毛九「跑赢大市」评级，目标价降至22港元

13、大和：下调思摩尔国际评级至「跑赢大市」，目标价削40%至36港元

研报观点精选

一、宏观大市

美银：资金流出公司债和股票，看跌科技股等资产

美银策略师表示，美国国债市场录得了自去年3月20日(74亿美元)以来最大的资金流入，同时，有大量的资金流出通货膨胀保值债券和信贷市场。美银指出，目前信贷利差扩大(I-spread和G-spread大于110个基点，自11月20日以来最大)，需注意周期性行业的信贷疲软会刺激股市。据统计，今年迄今，公司债券市场的资金流出达540亿美元，而21年同期为850亿美元资金的流入。而股票市场上，今年迄今为止有1550亿美元资金的流出，而21年同期为220亿美元资金的流入。美银策略师仍看跌科技股、信贷、波动率多头、现金和防御性资产，第二季的投资重心将从美元及大宗商品转向30年期美债和新兴市场；据统计，美银的私人客户将64.5%的资金配置在股票上。

中信证券：仍看好二季度起港股市场将迎来年度级别的估值修复

中信研报指出，今年2月10日以来，对俄乌局势的恶化、互联网监管以及大金融板块的担忧持续压制港股投资者情绪，恒生综指、恒生指数、恒生科技指数分别下跌5.1%/5.6%/7.8%。历史上看，地缘冲突确会冲击港股，但持续时间较短，风险相对可控。而当前市场对港股权重板块或「过度担忧」。一方面，互联网板块的回调更多是过去一年监管政策频出背景下市场情绪过度敏感的体现，基本面受到的边际影响有限。另一方面，地产行业信用风险逐步缓解，成本可控，产品、客群和渠道多维度发力的背景下，内银股有望迎来持续的估值修复。总体看，尽管短期风险尚存，但仍看好二季度起港股市场将迎来年度级别的估值修复。

二、行业板块

里昂：调整物管股目标价，看好中海物业、保利物业等股

里昂发表研究报告，指出在憧憬政策放宽的预期下，物业管理股年初至今表现跑赢，如尘埃落定，相信可触发进一步的估值重评，而非国企物管股短期内或迎来强劲反弹。该行指出，物管股去年业绩的三大风险包括持续关联交易放缓；关联方应收账款增加；削减中期目标，该行认为雅生活服务、佳兆业美好、融创服务及新城悦服务的风险最高。偏好具有更高增长确定性和可持续性的物管股，首选$碧桂园服务(06098.HK)$、$中海物业(02669.HK)$、$华润万象生活(01209.HK)$、$绿城服务(02869.HK)$及$保利物业(06049.HK)$。

大摩：并无新的游戏法规，大部分游戏发行商正海外扩展

大摩发研报指，2月21日，有内媒报道称，关于游戏内容监管更加严格以及今年停发游戏版号的报道，腾讯和网易的股价分别应声下跌5%和4%。港股收市后，国家新闻出版署称仍在接受申请，另国家音数协游戏工委亦否认了报道。大摩不认为内地2月21日或年初至今增加了新的游戏法规，指更严格的内容监管和未成年人保护并不是新的消息。自去年9月起，未成年人的游戏时间被限制为每周3小时。大多数中国游戏发行商亦正在向海外扩张，$腾讯控股(00700.HK)$有超过20%的游戏收入来自国际市场，$网易-S(09999.HK)$和$哔哩哔哩-SW(09626.HK)$亦有超过10%。

三、个股方面

富瑞：料软银上季已减持$阿里巴巴-SW(09988.HK)$2000万股，今年将加码沽货

富瑞发表研究报告指，软银在2022年需要400亿至450亿美元现金来为其私募股权投资和回购提供资金，有可能通过出售资产而非举债来筹资，认为其所持的阿里巴巴股份是「显而易见」的套现选项。富瑞估计，软银过去30天进行了超过30亿美元的私募投资，并在上月回购了7.5亿美元股票。软银上季度料已减持2000万股阿里巴巴股票，可能会继续沽售阿里巴巴以及T-Mobile和德意志电信套现，以便继续为上述举措提供资金，而且今年可能需要卖出比上一季度更多的股票。

中金：$联想集团(00992.HK)$及$农夫山泉(09633.HK)$染蓝，料获被动资金各流入逾1亿美元

中金发表报告表示，就恒生指数此次半年度调整将纳入农夫山泉和联想集团2只股票，纳入权重分别为0.69%和0.46%；农夫山泉在该行预测顺位的前列，而联想尽管在中金根据量化标准筛选的长名单里，但是否能获得纳入却无法准确预判。基于当前彭博汇总，追踪恒生指数的ETF资金规模约为226亿美元，追踪国企指数和恒生科技指数的ETF资金规模分别约为49亿美元和29亿美元。结合上述成分股权重变化，该行测算了其潜在被动资金流向。进一步结合个股过去3个月日均成交额，便可以测算被动资金变化可能带来的影响。第一是恒生指数，被动资金流入所需时间最多的联想集团和农夫山泉预计均需要3.1天(料潜在被动资金流入1.04亿及1.56亿美元)。

汇丰：将$小米集团-W(01810.HK)$评级从买入下调至持有，目标价由36.5港元下调至14.9港元

汇丰研究发表报告，将小米集团2022年至2023年的净利润预测下调4%至8%，以反映互联网服务增长放缓和汽车业务的运营成本上升。报告指低估了智能手机市场的竞争加剧，及宏观经济疲软下对互联网监管更加严格。小米股价年初至今调整了13%，因为投资情绪转差的速度比之前预期快。该行将小米智能手机出货量预测从2022年的2.22亿部下调至2.12亿部，并预计在中国的出货量将按年持平增长，主要增量来自海外。该行认为未来两到三年，运营成本可能会每年大幅提升超过40亿元。因此，将2022年至2023年运营成本假设提高约7%至11%。

高盛：维持$汇丰控股(00005.HK)$「买入」评级，目标价68港元

高盛发表报告指，汇丰控股上季业绩符预期，维持对该股买入评级，目标价68港元。报告指，汇控去年末季经调整除税前利润40亿美元，胜该行预期6%，但逊市场预期3%。收入按季持平，好于该行预期并符合市场共识，成本和每股派息都符合预期，而资本状况亦比预期好。另外，集团宣布在持续到4月底的20亿美元回购计划的基础上，增加10亿美元的回购。同时预计明年将实现10%的有形股本回报率，较原先预期提早一年，而市场和高盛预期分别为9.4%和10.4%。

大摩：维持$恒生银行(00011.HK)$「减持」评级，目标价140.5港元

大摩发表报告指，恒生银行去年下半年业绩远逊预期，盈利按年下跌32%至51.85亿港元，较市场预期低35%，较该行预期更低38%，主要由于各业务收入较预期疲弱，仅可部分被成本降低所抵销。该行原来预期恒生将派末期息每股2.2港元，但结果为每股派1.8港元。全年计每股股息亦减少，由2020年全年的5.5港元，降至去年的5.1港元。大摩维持对恒生银行「减持」评级，目标价140.5港元。

瑞银：维持$江西铜业股份(00358.HK)$「沽售」评级，目标价12港元

瑞银发布研报称，维持江西铜业股份「沽售」评级，因其目前股价估值处于中位，但该行相信对铜的需求及供应将会恶化，前景不乐观，目标价12港元。报告中称，公司拟分拆江铜铜箔上市预计市场反应正面，主要是因为铜箔业务估值较高，估计江铜铜箔市值约60亿至100亿元人民币，预期分拆可释放30亿至60亿元人民币市值，相当于江铜目前市值上升5%至10%。

麦格理：维持$海底捞(06862.HK)$「跑输大市」评级，目标价13.6港元

麦格理发表报告指，海底捞日前发盈警，料去年亏损约38亿至45亿元。剔除关店带来的一次性损失后，仍有5亿至6亿元亏损，比预期大，预示着未来复苏之路仍然漫长。该行维持跑输大市评级，目标价由13.4港元略微提高至13.6港元，主要是为反映更高的收入假设。麦格理目前预计，海底捞2021财年将出现42亿的亏损，之前预测为3000万元的亏损，与盈利预警一致，并将2022财年的盈利预期提高3.2%，以反映预期收入提升。

瑞信：维持$九毛九(09922.HK)$「跑赢大市」评级，目标价降至22港元

瑞信发布研报称，维持九毛九「跑赢大市」评级，考虑到市场环境仍充满挑战，下调2022/23年每股盈利预测14%及10%，目标价由23港元下调至22港元。报告中称，公司预期去年销售不少于41亿元人民币，同比增51%，净利润则不少于3.3亿元人民币，增1.66倍，虽然增长强劲，但逊于该行及市场预期。由于去年11月至12月受疫情影响、销售去杠杆，以及可能有外汇因素影响，故表现较该行预期疲弱。该行表示，虽然仍看好公司强劲的复苏及增长潜力，但其股价年初至今上升约40%后，风险回报的吸引力减少。因此，在中国餐饮行业中，现时看好百胜中国-S(09987)多于九毛九。

大和：下调$思摩尔国际(06969.HK)$评级至「跑赢大市」，目标价削40%至36港元

大和发布研究报告称，将思摩尔国际评级由「买入」降至「跑赢大市」，目标价由60港元下调40%至36港元，认为目前市场预期仍然过于乐观。报告中称，内地整治向未成年人销售电子烟活动，加上正在进行的监管咨询，将导致中国的电子烟销售至少在今年上半年表现黯淡，而Vuse在美国的销售量同比继续放缓。大和将思摩尔2021-23年经调整净利润预测下调3%至11%，因为对销售量的估计比较保守，而且认为市场对2022年中国业务增长的一致预期是不现实。

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