重磅！巴菲特发布2022年致股东公开信

来源：新浪财经发布时间：2022-02-26 21:35:29

新浪美股团队/编译

北京时间26日晚讯，股神巴菲特麾下的伯克希尔·哈撒韦公司刚刚在官网公布每年一度的致股东公开信。2021年，伯克希尔终于跑赢标普500指数，而此前的五年和十年表现都均不及美股大盘，输得无话可说。进入2022年，巴菲特更加「扬眉吐气」，来自科技企业的富豪们身价集体缩水，而巴菲特凭借价值投资标的的良好表现，成为目前唯一的身家在今年有所增加的「原十大富豪」。

据美国《投资者商业日报》对标普全球市场财智公司、MarketSmith公司的数据进行了分析，标普500指数中今年10家公司表现不错，其中和巴菲特有关联的就有3家——首先就是伯克希尔公司，还有伯克希尔持股的美国银行和美国运通。今年以来美国银行涨近8%，市值增加230多亿美元，持有该股的伯克希尔赢得超34亿美元的财富。美国运通方面，该股今年以来累计上涨17%有余，市值增加逾190亿美元；作为大股东伯克希尔就占到了其中的43亿美元。

依照惯例，股东信开始还是伯克希尔的业绩与美股风向标：标普500指数表现的对比，2021年伯克希尔每股市值的增幅是29.6%，标普500指数的增幅是28.7%，伯克希尔跑赢了0.9个百分点。

长期来看，1965-2021年，伯克希尔每股市值的复合年增长率为20.1%，明显超过标普500指数的10.5%，而1964-2021年伯克希尔的市值增长率是令人吃惊的3641613%，也就是36416倍多，而标普500指数为30209%，即超过302倍。

巴菲特致股东信首页对比伯克希尔的业绩与美股标杆：标普500指数的表现

上表注：表中数据为正常日历年数据，但以下的年份例外：1965年和1966年均为截至当年的9月30日，而1967财年总计为15个月，结束于当年12月31日。

以下为巴菲特2022年致股东公开信全文：

伯克希尔哈撒韦公司

致伯克希尔哈撒韦公司的股东：

查理·芒格，我的长期合作伙伴，我的工作是管理你的一部分储蓄。我们很荣幸得到您的信任。

如果我们是缺席股东而您是经理，我们的职位有责任向您报告我们想知道的内容。我们喜欢通过这封年度信函以及年度会议直接与您交流。

我们的政策是平等对待所有股东。因此，我们不与分析师或大型机构进行讨论。此外，只要有可能，我们都会在周六早上发布重要的沟通信息，以最大限度地让股东和媒体在周一市场开盘前有时间消化吸收新闻。

公司在定期向美国证券交易委员会（SEC）提交的年度10-K报告中列出了伯克希尔公司的大量事实和数据，并且我们在K-1至K-119页上进行了复制。一些股东会觉得这个细节很吸引人；其他人只喜欢学习查理和我认为在伯克希尔公司的新事物或有趣的事物。

唉，2021年几乎没有此类行动。不过，我们确实在提高您的股票内在价值方面取得了合理进展。57年来，这项任务一直是我的首要职责。它将继续如此。

你拥有什么

伯克希尔公司拥有各种各样的企业，有些是全部，有些只是部分拥有。第二类主要由美国大型公司的有价普通股组成。此外，我们还拥有一些非美国公司股票，并参与了几家合资企业或其他合作活动。

无论我们采用何种所有权形式，我们的目标都是对具有持久经济优势和一流CEO的企业进行有意义的投资。请特别注意，我们持有股票是基于我们对其长期业务表现的预期，而不是因为我们将它们视为利用短时市场变动的工具。这一点很关键：查理和我不是选股者；我们是业务选择者。

我犯了很多错误。因此，我们范围广泛的业务包括一些具有真正非凡经济地位的企业，许多其他具有良好经济特征的企业，以及少数处于边缘地位的企业。我们的普通股持仓的一个优势是——有时——很容易以优惠价格分批购买优秀的企业。这种投机取巧的经历在谈判交易中是非常罕见的，而且从不会大量发生。当它在有价普通股市场上发生时，从错误中退出也容易得多。

惊讶，惊讶

以下是关于你们的公司的一些事情，即使是经验丰富的投资者也经常会感到惊讶：

许多人认为伯克希尔是一个庞大且有些奇怪的金融资产集合。事实上，伯克希尔拥有和经营的美国「基础设施」资产——在我们的资产负债表上被分类为房地产、厂房和设备——比其他任何美国公司拥有和经营的都多。这种优势从来都不是我们的目标。然而，这已成为事实。

截至年底，这些国内基础设施资产在伯克希尔的资产负债表上的价值为1580亿美元。这一数字在去年有所增加，并将继续增加。伯克希尔永远都在发展壮大。

每一年，你的公司都要缴纳大量的联邦所得税。例如，在2021年，我们缴纳了33亿美元，而美国财政部报告的企业所得税收入总额为4020亿美元。此外，伯克希尔还支付大量的州税和外国税。「我在办公室做贡献了」，这是伯克希尔股东们不容置疑的断言。

伯克希尔的历史生动地说明了美国政府和美国企业之间无形且往往不被承认的金融合作关系。我们的故事始于1955年初，当时伯克希尔精纺和哈撒韦制造同意合并他们的业务。在请求股东批准的请求中，这两家历史悠久的新英格兰纺织公司表达了对合并的高度期望。

例如，哈撒韦的询价向股东保证：「资源和管理的结合将造就纺织行业最强大、最高效的组织之一。」这种乐观的观点得到了该公司的顾问雷曼兄弟公司（Lehman Brothers）的支持（没错，就是那个雷曼兄弟）。

我敢肯定，对于福尔河（伯克希尔）和新贝德福德（哈撒韦）来说，这是一个令人愉快的日子。然而，当乐队停止演奏、银行家们回家后，股东们却收获了一场灾难。

在合并后的九年里，伯克希尔的所有者眼睁睁地看着公司的净资产从5140万美元跌至2210万美元。这种下降在一定程度上是由股票回购、欠考虑的股息和工厂关闭造成的。但数千名员工9年的努力也带来了经营亏损。伯克希尔的困境并不罕见：新英格兰的纺织业已经悄无声息地进入了漫长而不可逆转的死亡之旅。

在合并后的9年里，美国财政部也因伯克希尔的问题而蒙受损失。在此期间，这家公司总共只向政府缴纳了337，359美元的所得税——可怜啊，每天才100美元。

1965年初，事情有了转机。伯克希尔任命了新管理层，重新配置了可用的现金，并将几乎所有的收益投入到各种良好的业务中，其中大部分业务多年来一直保持良好。将收益再投资与复利的力量相结合，产生了神奇的效果，股东们发财了。

应该指出的是，伯克希尔的所有者并不是这次航向调整的唯一受益者。他们「沉默的合作伙伴」，即美国财政部。随后从该公司收取了数百亿美元的所得税。还记得每天100美元吗？现在，伯克希尔每天向财政部支付约900万美元。

公平地说，我们的股东应该承认—实际上应该大肆宣扬—伯克希尔的繁荣是由于公司在美国运营而得到大力培养的。如果没有伯克希尔，我们的国家在1965年以后的几年里依然会表现得非常出色。然而，如果没有我们在美国的家，伯克希尔永远不会成为今天的样子。当你看到国旗时，请说声谢谢。

从1967年以860万美元收购National Indemnity开始，伯克希尔已经成为保险「浮动」资金的世界领导者—这些我们持有并可以投资的资金，但不属于我们。包括一笔相对较小的人寿保险收入在内，伯克希尔的总浮动资金已从我们进入保险业务时的1900万美元增长到1470亿美元。

到目前为止，这些浮动资金的成本可以忽略不计。虽然我们经历过好几年保险损失加运营费用超过保费的情况，但总体而言，我们从产生上市资金的承保活动中获得了55年的适度利润。同样重要的是，浮动金非常具有粘性。我们保险业务的资金每天都在来来去去，但它们的总金额不会出现急剧下降。因此，在浮动资产投资时，我们可以从长远考虑。

如果你还不熟悉浮动金的概念，我建议你参考第5页的长篇解释。令我惊讶的是，我们的浮动金去年增加了90亿美元，这种价值的累积对伯克希尔的所有者来说很重要，但却没有反映在我们的GAAP（「公认会计原则」）的收益和净值报告中。

我们在保险业创造的巨大价值，很大程度上要归功于伯克希尔在1986年聘用阿吉特?贾殷（ Ajit Jain．）时的好运气。我们第一次见面是在一个周六的早上，我很快地问阿吉特他在保险行业的经历。他回答说：「没有。」

我说「人无完人」，然后就雇了他。那是我的幸运日：阿吉特实际上是我能做出的最完美的选择。更棒的是，35年后的今天，他依然如此。

关于保险的最后一个想法是：我认为，伯克希尔的浮动金很可能—但远非确定—能够在不造成长期承保损失的情况下得以维持。但是，我可以肯定，在某些年里，我们将经历这种损失，也许涉及非常大的数额。

伯克希尔在应对灾难性事件方面的能力是其他保险公司所没有的—在我和查理去世后，这一优先地位将长期保持下去。