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今日聚焦

高盛：俄乌冲突无法阻止美联储3月加息25bp

高盛：乌克兰危机对大宗商品供应冲击可能会加剧，上调布伦特原油价格预期至115美元/桶

中信建投评美欧对俄SWIFT制裁：原油价格可能再次突破140美元大关

摩根大通：美国国债市场流动性状况恶化，波动率上升

中金：市场正处于政策发力期，关注政策边际变化或发力潜在有支持的领域

中信：煤价合理价格区间落定，电企盈利确定性增加

国泰君安：预计锂现货价格短期内仍易涨难跌

中信建投：节后市场恢复向好，汽车板块逐步迎来布局时点

富瑞：下调阿里巴巴目标价至277港元，评级买入

瑞银：下调香港交易所目标价至531港元，评级买入

大和：维持网易「买入」评级，目标价218港元

光大：维持保利协鑫能源买入评级，目标价升至4.5港元

研报观点精选

一、宏观大市

高盛：俄乌冲突无法阻止美联储3月加息25bp

高盛认为，美联储不会因为俄乌事件而放弃在3月份加息25bp。美联储至少有4位官员近期公开讲话表示，地缘政治事件的不确定性是美国经济下行的重要因素。一些美联储票委会将地缘政治事件对美国经济的负面影响视为一个令人信服的理由，不在3月份加息50bp。从全年来看，交易员仍有信心，美联储将以某种方式在2022年至少6次加息，并且不会让经济陷入衰退。

高盛：乌克兰危机对大宗商品供应冲击可能会加剧，上调布伦特原油价格预期至115美元/桶

高盛将1个月布伦特原油价格预期上调至115美元/桶，警告乌克兰危机对大宗商品供应的冲击加剧。高盛称乌克兰局势将导致石油、天然气、镍、小麦、玉米价格上涨。

中信建投评美欧对俄SWIFT制裁：原油价格可能再次突破140美元大关

美国、欧盟及英国发布对俄罗斯制裁联合声明，承诺对选定的俄罗斯银行禁用SWIFT系统，同时承诺对其央行的外汇储备实施制裁。禁令将阻碍俄罗斯能源等商品进出口跨境支付清算。参考之前两次对伊朗的类似制裁，全球能源价格或再受冲击，原油价格可能再次突破140美元大关，加剧全球通胀压力。欧洲银行业因持有俄罗斯企业和金融机构大量债务，面临巨大风险敞口，风险上升，威胁全球金融体系稳定。

摩根大通：美国国债市场流动性状况恶化，波动率上升

摩根大通Jay Barry等策略师表示，近期对美国国债的避险买盘以及随后的平仓，都在美国国债市场的流动性状况进一步恶化之际推高了波动率。在7年期国债招标出现历史性疲软表现之后，美国国债市场深度已经回落至2021年冬季末时的水平，且达到了2020年春季市场运行失灵最严重时的水平。摩根大通的美国国债旧券离散程度指标有所上升，表明旧券定价效率降低。他们还指出，国债新券流动性也下降。

中金：市场正处于政策发力期，关注政策边际变化或发力潜在有支持的领域

中金研报认为，「政策底」已经显现，市场正处于政策发力期，「情绪底」逐步确认，「增长底」有望渐行渐近。当前经济增长「内上外下」、政策「内松外紧」，叠加海外地缘政治风险，中国市场的性价比在全球来看较为突出。市场内的估值分布已经与过去五轮「稳增长」时期的市场相对低点接近，我们认为对于中国市场不必过度悲观。配置建议上，机构认为本轮稳增长行情下，仍然首要关注政策边际变化或发力潜在有支持的领域，这其中除了包括传统基建、地产稳需求相关产业链等。

二、行业板块

中信：煤价合理价格区间落定，电企盈利确定性增加

中信证券研报指出，目前在下游电价已经上涨较多的情况下煤电仍有小幅亏损，需要政策引导煤价处于合理区间以保障电力供应安全和协调发展；按照区间上限的770元/吨测算，若市场交易电价上涨20%，预计煤电企业仍能实现微利，且政策明确加强监管以保障合同履约，煤电企业盈利确定性上升；受能源转型前期的化石燃料成本上升压力以及新能源接入的系统成本上升推动，国内中长期电价正步入上涨周期。

国泰君安：预计锂现货价格短期内仍易涨难跌

国泰君安研报指出，春节后至今，碳酸锂价格走势继续迅猛，在短短两周时间较节前涨幅已经超过5万元/吨。价格的快速上涨主要是由于磷酸铁锂厂家对碳酸锂的迫切需求拉动，尤其是海外储能电池，对锂价传递性顺利，自然对锂价高度进一步抬升。基本面上，短期锂供需继续紧张，锂价或将维持强势，且精矿端更为确定。虽然近期工信部提出持续加快国内锂资源开发，但我们认为锂供应增量一年内并不会出现（更多影响远期的供应预期），预计锂现货价格短期内仍易涨难跌。

中信：特斯拉4680电池已实现量产，预计2023年迎来爆发

中信证券研报指出，特斯拉4680电池已实现量产，有望引领产业变革。目前主流电池厂纷纷跟进，预计2023年迎来爆发。推荐4680布局领先的电池企业、受益4680电池爆发需求提升的高镍、硅碳、补锂剂、碳纳米管、LiFSI、结构件等主辅材供应商，建议关注激光设备和冲压设备供应商。

中信建投：节后市场恢复向好，汽车板块逐步迎来布局时点

中信建投证券汽车团队发布研报称，汽车板块短期配置性价比或逐步显现，主因：一是短期维度，3/4月销量数据有望改善，悲观预期或逐步修复，且板块估值已有所调整；二是国内强势自主品牌车企竞争力持续增强，中长期市占率提升趋势较为明确，尤其2022年有望迎来较强新车型产品周期；三是2022年经济稳增长预期下，汽车终端消费需求有望改善，叠加供给端「缺芯」影响弱化，下半年景气有望加速上行；四是消费属性强化及电动智能化趋势下，零部件功能升级及增量环节需求有望打开新增长空间，重点关注座椅内饰、一体化压铸及连接器等细分行业自主破局。

华泰：3月布局泛电力链，关注赛道股修复

华泰证券称，美联储收水、全球滞胀、俄乌战争三个负面因素之间相互牵制，不构成对A股的持续压制。地产链、基建链、银行股、建筑股估值修复的「关键逻辑」已出现过、疫情受损股估值修复的「最强预期」已出现过，后续行情有待盈利驱动，而电新、半导体、医药等行业指数已调整至2020年以来「关键逻辑」的支撑位，不再处于估值劣势。3月配置：一是能源央企仍是避险+进攻双属性的底仓配置；二是布局电新制造牵头的「泛电力链」，关注赛道股修复。

三、个股方面

富瑞：下调$阿里巴巴-SW(09988.HK)$目标价至277港元，评级买入

富瑞指阿里巴巴第三财季收入符合预期，非国际会计准则下盈利超出预期，预计阿里将继续通过细分策略，提升消费者体验，预期淘宝特价版、淘菜菜在低线城市的渗透率稳步提升。该行指出，阿里将重点从获取新用户转向留住用户、提升ARPU及深化跨品类渗透，以获取更多市场份额，其中淘宝特价版为新用户获取贡献不少，预期淘宝特价版及淘菜未来业务重心将转向质量增长，未来几季经营亏损或将收窄。

富瑞认为，阿里云持续投资拓展国际基础设施，于全球范围加强云计算的投资，收入变得更多元化，非互联网行业贡献增加；另外在物流网络建设亦趋向全球化。富瑞重申对阿里的买入评级，目标价由287港元下调至277港元。

瑞银：下调$香港交易所(00388.HK)$目标价至531港元，评级买入

瑞银发表报告指，港交所去年业绩大致符合预期，全年纯利上升9%至125亿港元，意味去年第四季录得8.6%下跌，主要由于投资收益的基数高，以及现货市场成交量放缓。为反映宏观不明朗因素上升，该行下调港交所今年至2024年日均成交量预测14%至16%，到介乎1,530亿港元至2,140亿港元，并因此将其股份目标价由575港元降至531港元，评级维持买入。

大摩：维持$太平洋航运(02343.HK)$「增持」评级，目标价6.65港元

该行预计，干散货上行周期在未来12至18个月内持续，集团将会受惠。集团管理层对前景持乐观态度，并预计目前上升周期将在2022-23年、甚至更长的时间持续。去年下半年，集团的灵便型及超灵便型船的等价期租租金(TCE)分别同比升220%及229%，至每日2.72万及3.99万美元。今年首季，98%灵便型船及96%超灵便型船的收入天数以每日2.3万及3.02万美元覆盖，高于实际TCE水平逾倍。

大和：维持$网易-S(09999.HK)$「买入」评级，目标价218港元

大和维持网易「买入」评级，目标价218港元。由于强劲的游戏渠道，上调2022-23年线上游戏收入预测8%，并升同期盈利预测4%-7%。报告中称， 网易公布去年业绩，2021年公司线上游戏表现强劲，盈利胜预期，看好其2022年中国及海外市场新游戏发行，相信新招牌游戏会是股价动力。第4季线上游戏服务净收入增加29.8%，受《永劫无间》、《哈利波特》游戏支持。该行指出，基于网易内容创作能力，相信会为2款新特游戏注入长寿能力。

中金：维持$海伦司(09869.HK)$「跑赢行业」评级，目标价24港元

中金维持海伦司「跑赢行业」评级，考虑公司作为小酒馆龙头扩店空间广阔，目标价24港元，对应27倍23年市盈率和48%涨幅。该行认为：1)持续关注店销恢复;小酒馆龙头扩店空间广阔。2)关注开源节流和创新举措。公司积极推出小吃新品(如鸡爪/土豆/果茶等)，丰富配餐体验。成本端方面，在门店设施采购、装修和门店人工等方面尚有优化空间；同时随着近年来品牌势能的增强，该行认为公司租金议价能力有所提升，尤其在低线城市能以较优惠的租金条件获得优质点位。

光大：维持$保利协鑫能源(03800.HK)$买入评级，目标价升至4.5港元

光大证券发布研究报告称，维持保利协鑫能源买入评级，保持2021-23年净利润预测为52.86/62.9/70.25亿元，对应EPS为0.2/0.23/0.26元。根据相对估值和绝对法结果，目标价升至4.5港元(2022年PE为16x)。基于硅料产业当前供给紧平衡状态，以及公司在颗粒硅技术上的突破，看好公司2021年业绩扭转过去颓势，步入新一轮的成长周期。

编辑/Viola