作者： 高智谋

1月以来，美国股市已蒸发了多达7万亿美元。在这一段「跌跌不休」的修正期内，散户正在期权市场「寻求保护」，而富豪们却在进行「逆势布局」。那么，究竟是富豪还是散户能更胜一筹呢？

年初至今，美国股市已蒸发了多达7万亿美元，标普500指数从4800点以上的高位下跌至4300点上方，回撤幅度接近10%；而以科技股为主的纳指更是跌处熊市边缘。

在这一段“跌跌不休”的修正期内，富豪们却在进行“逆势布局”。数据显示，美国银行的超高净值客户“抄底”资金的规模却达到了历史最高（标普500回撤10%修正期）。

上周也不例外。受俄乌地缘冲突加剧刺激，美股上周一度狂泻。不过，到2月25日收盘时，标普50指数反而上涨了0.8%。美股的“过山车”行情中，美银的量化分析师 Jill Carey Hall 也观测到了一个有意思的现象：大客户们“都是买家”，机构客户、对冲基金、超高净值客户这三大主要客户群仍在狂买。

Jill Carey Hall 统计发现，该行客户上周总计买入了46亿美元；此前一周，资金的净流入为负。同时，大客户在买进大盘股（三周首次），抛售小盘股（九周首次）。

那么，是时候“搭个便车”吗？

美股市场情绪低落，还会进一步下行吗？

目前，美股市场情绪低落的证据不难搜寻。举例来说，高盛集团追踪的一揽子对冲基金已将其股票敞口降至2020年6月以来最低水平；在美国主动投资经理人协会的调查中，股票敞口指数也在本周跌至近两年低位。

那么，美股市场正在“筑底”还是将进一步下行？

从市场情绪出发，有一些有意思的结论。

投资咨询机构 Investors Intelligence 在最新发布的美国顾问情绪报告（US Advisors" Sentiment Report）中提及，看涨的比率下降到了29.9%，而看跌的比率上升至34.5%。2020年4月以来，“熊牛比”首次跌破1。自2010年以来，类似的读数已经发生了六次，同时所有读数都发生在市场抛售的底部附近。

投资机构 Strategas Securities 的技术分析主管 Chris Verrone 指出：

从历史上看，我们处在可交易的低点区域。同时，远期将有超额回报率。

Yardeni Research 的总裁 Ed Yardeni 在一份报告中表示：

极度看跌的情绪往往非常看涨。不过，值得注意的是，这些读数不排除标准普尔500指数近期进一步下跌的可能性。但是它们确实表明，现在逢低买入对长期投资者来说是有意义的。

不过，市场也有分析指出，若美国经济表现不佳，那空头可能仍将活跃，美股市场复苏可能还遥遥无期。

市场像极了2008年1月？期权市场些暗示

从期权市场上看，市场情绪可能还未触底。

Strategas Securities 的技术分析主管 Chris Verrone 指出，目前来看，投资者似乎还并不急于购入期权来对冲风险。上周，当标普500指数跌入年内地位时，Cboe 看跌/看涨比率（Cboe put-call ratio）保持在低位。3月3日最新数据显示，该比率仅为0.94。

Cboe 看跌/看涨比率为看跌期权（put）和看涨期权（call）之间的比率，大于1则看跌期权占优，小于1看涨期权占优。

值得一提的是，当我们将目光投向散户，另一个有意思的现象出现了：散户与“大客户”决策背离，散户正在积极“寻求保护”。

根据行为金融学研究公司 Sundial Capital Research 的数据，上周俄乌冲突加剧期间，交易规模在10份及以下的“散户”交易者，购买了价值约43亿美元的看跌期权和价值45亿美元的看涨期权，散户的 put-call ratio 达到了0.96，冲上了近20年高位。

对此，Sundial Capital Research 的研究主管 Sundial Capital Research 表示：

由于估值处于历史高位，地缘政治的基调明显不确定，而美联储现在可能成为投资者的"逆风"，过去一个月的市场行为有一种2008年1月的感觉。市场环境不健康，投资者处于明显的避险模式。

（注：2018年1月，美股市场大幅下跌，标普500指数一度回撤10%。随后，美股市场继续下挫。）

此外，交易员近期似乎也在“谨慎行事”。摩根士丹利 E*Trade 交易董事总经理 Chris Larkin 称：

面对动荡的局势和俄乌危机，交易员似乎在调整投资组合时谨慎行事，转向公用事业，同时继续抛售医疗保健和消费股。

那么，究竟是“逆势投资”的富豪们更胜一筹，还是“谨慎的”散户以及交易员们能“小心驶得万年船”呢？

编辑/tina