作者： 高智谋

或许，只有等估值面、政策面、海外面、市场情绪面等负面因子被完全消化，中概股才能迎来真正的春天。

开盘再遭暴击，中概互联又双叒叕创新低了！

今日，阿里巴巴股价跌破100港元，盘中创历史新低，收盘跌5.17%；腾讯差点跌破400港元，收跌3.72%，续创年内新低；B站尾盘也是大幅跳水，股价直逼200港币关口；就连前几日财报表现不错的百度，也大跌了6.29%。

在中概持续走熊的拖累下，中概互联ETF也再创近三年新低，再度沦为“中丐互怜”，最低跌至1.105。如此表现，也引得春节后大批申购的小伙伴们高呼“救救我”。

那么，中概互联快见底了吗？估值面、政策面、海外面、市场情绪面等负面因子还有少未被消化？何时趋势反转？

1、财报发布后，港股股价纷纷跳水

（1）B站发布财报，股价跳水

3月3日美股盘前，哔哩哔哩（B站）公布2021年第四季度财报。

财报数据显示，哔哩哔哩第四季度营收57.8亿元，同比增长50.5%，超市场预期的57.4亿元；第四季度净亏损20.88亿元，不及市场预期的亏损17.32亿元，去年同期亏损8.28亿元，净亏损幅度继续放大。

整体来看，B站整体业绩首次未超指引；毛利率因业务结构变化延续下滑。虽在本季度取得了广告业务营收同比大涨120%、月均活跃用户环比净增500万的成绩，且董事长陈睿在电话会上表示B站的商业化要开始加速，同时启动了5亿美元股票回购计划，但股价表现上看，投资者似乎并不买账。

今天港股收盘，B站港股大跌超12.86%，市值距离高点已经蒸发近80%。

（2）阿里发布财报，股价延续颓势

2月24日晚间，美股盘前公布截至去年12月底的2022财年三季度财报。

财报数据显示，阿里巴巴第三财季（截至去年12月31日）营收2425.8亿元人民币，同比增长9.7%，不及市场预期的2449.1亿元人民币；云计算业务的营收同比增长20%，达到人民币195.39亿元（约合30.66亿美元）；本地化服务业务营收同比增长27%，达到人民币121.41亿元（约合19.05亿美元）；国际电商营收同比增长18%，达到人民币164.49亿元（约合25.81亿美元）。

整体来看，短期基本面依然较弱。从股价表现上看，似乎市场还未消除对阿里增长的担忧。

今天港股收盘，阿里港股大跌5.17%，市值距离高点已经蒸发近66%。

（3）百度发布超预期财报，股价未成功反弹

3月1日，百度公布了2021年第四季度财报及2021年全年未经审计的财务报告 。

四季度财报数据显示，百度Q4实现营收330.9亿元，此前市场预期322.3亿元；归属母公司净利润（非美国通用会计准则）41亿元，此前市场预期29亿元。营收、净利润两项指标双双超市场预期。包括云业务在内的核心非广告业务收入在三个月内飙升了63%，而在线广告收入仅增长了1%。

整体上看，百度核心的广告盘子表现不佳。但是，以智能云为代表的创新业务收入加速向前冲刺，超出了预期，努力寻找第二增长极。

财报发布后，股价迎来了反弹。不过，今天港股收盘，百度港股大跌6.29%，几乎抹平了财报发布以来的涨幅。

2、估值如何

先看估值，华西证券李立峰在最新的研报中对重点中概股估值（PE）做出了梳理，图中可以看出，当下阿里、微博、网易等一众中概股的PE估值都已接近历史最低。

再看公司未来。总的来说，最新一期的财报虽不是非常出色，但也各有亮点，多家企业都在积极开辟第二增长点。以阿里为例，华尔街见闻·见智研究提及，人口红利见顶、经济增速换挡、强监管及反垄断下，阿里虽无法如过去强劲高速增长，但有着清晰战略规划的阿里未来仍然可期

最后看宏观。回顾美国加息历史可以看到，在美联储最近几个加息周期中，首次加息后的三个月内，美股都经历了比较大的回调。价值、周期、高质量股票往往在加息开启后半年内跑赢大盘，高估值的成长股同期表现最差。如今，地域政治冲突在挑动着全球市场的神经，而美联储加息的阴云步步逼近，宏观风险尚未过去。

3、外资怎么看

值得一提的是，虽然中概股仍跌跌不休，但是美股机构投资者自20年第四季度以来抛售中概股的趋势已经得到缓解。

根据SEC最新披露的机构持仓数据，截至2021Q4，美国（共同基金+养老金）持仓美股中概股市值占其总市值的比例4.1%，较2021Q3 4.2%的占比基本持平。

对于中概股外资的最新具体动向，东吴证券分析师姚佩、邢妍姝整理如下：

阿里巴巴：2021Q4美国机构持股/流通ADR占比触底回升，Primecap增持。

腾讯：中资自2021/12持续加仓，外资贝莱德、Vanguard持续加仓。

美团：中资中介机构持股2021/12上行加速，前10大重仓机构，7家Q4增持，贝莱德增持最多。

京东：2021Q1以来美股机构投资者抛售趋势缓和，老虎增持最多，贝莱德大幅减持。

拼多多：美国机构投资者越跌越买，Baillie Gifford、老虎持续增持，贝莱德减持。

快手：中资自2021/10开始持续加仓，外资Krane Funds最为积极。

小米：中资自2021/12开始加仓，前10大重仓机构普遍增持，南方东英、贝莱德最为积极。

网易：美国机构仍在减持，尚未见拐点，但部分重仓机构转为积极，Lone Pine Capital加仓最多。

爱奇艺：美国机构延续2021年初以来加仓趋势，前10大重仓机构基本加仓， Coreview增持最多。

哔哩哔哩：美国机构持续加仓，较2020年底增持近一倍，富国银行增持最多。

如今，地域政治冲突在挑动着全球市场的神经，而美联储加息的阴云步步逼近，但美股机构投资者对中概股的抛售趋势已经得到缓解，“海外面”负面因子一定程度上得到消化。

这一背景下，估值已经如此之低的中概股，“至暗时刻”是已经过去还是尚未来临？

编辑/tina