政府工作报告要点

一、去年工作回顾

国内生产总值增长8.1%

居民人均可支配收入实际增长8.1%

城镇新增就业1269万人

新增减税降费超过1万亿元

疫苗全程接种覆盖率超过85%

二、今年主要预期目标

国内生产总值增长5.5%左右

城镇新增就业1100万人以上

居民消费价格涨幅3%左右

粮食产量保持在1.3万亿斤以上

三、今年部分重点工作

财政：今年赤字率拟按2.8%左右安排，中央对地方转移支付增加约1.5万亿元、规模近9.8万亿元

政府投资：今年拟安排地方政府专项债券3.65万亿元

减税：预计全年退税减税约2.5万亿元，其中留抵退税约1.5万亿元

就业：使用1000亿元失业保险基金支持稳岗和培训

政务服务：扩大「跨省通办」范围，基本实现电子证照互通互认

消费：继续支持新能源汽车消费，鼓励地方开展绿色智能家电下乡和以旧换新

创新：实施基础研究十年规划，实施科技体制改革三年攻坚方案

乡村振兴：支持脱贫地区发展特色产业，启动乡村建设行动

开放：推动与更多国家和地区商签高标准自贸协定

环保：完善节能节水、废旧物资循环利用等环保产业支持政策

教育：继续做好义务教育阶段减负工作

医保：居民医保和基本公共卫生服务经费人均财政补助标准分别再提高30元和5元

社会保障：完善三孩生育政策配套措施，发展普惠托育服务

住房：探索新的发展模式，加快发展长租房市场，推进保障性住房建设

文体：建设群众身边的体育场地设施

港澳台：支持港澳发展经济、改善民生，坚决反对「台独」分裂行径

券商解读

GDP增长目标5.5%左右

平安证券表示，GDP增长目标5.5%左右，经济工作要稳中求进、主动作为。虽然今年我国发展面临的国内外风险挑战明显增多，但全年增速目标设定在5.5%左右，高于2020-2021年两年复合增速5.1%，低于2019年6.0%的实际增速，旨在与「十四五」规划目标相衔接。这就要求经济工作在稳字当头、稳中求进的基础上，要更加主动作为。

中信建投首席经济学家黄文涛表示，市场此前预期的经济增长目标主要集中在5%左右、5%-5.5%，5.5%左右三种，此次政府将目标定在5.5%左右，是市场预期的上限，报告强调，「越是困难越要坚定信心、越要真抓实干」、「必须爬坡过坎」、「中国经济一定能顶住下行压力」。这一方面有利于在预期转弱背景下提振信心，另一方面也体现了政府今年稳增长的决心。

这一增长目标实现并不容易，更多稳增长政策护航值得期待。今年国内外环境更趋复杂严峻，如政府工作报告所言，「全球疫情仍在持续，世界经济复苏动力不足，大宗商品价格高位波动，外部环境更趋复杂严峻和不确定。我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。局部疫情时有发生。消费和投资恢复迟缓，稳出口难度增大，能源原材料供应仍然偏紧，中小微企业、个体工商户生产经营困难，稳就业任务更加艰巨」。「这是高基数上的中高速增长，体现了主动作为，需要付出艰苦努力才能实现」。因此，今年稳增长政策、举措在未来还会进一步落地，包括财政、货币、就业的宏观政策，激发市场主体活力的微观政策，固定资产投资、房地产、消费等领域政策均可期待。

安信证券表示，稳增长意图明确，对经济增长的诉求增强。2022年GDP增速目标设定为5.5%左右，在当前经济面临新的下行压力背景下，政府工作报告明确表明「要把稳增长放在更加突出的位置」，这或许也意味着，这一轮稳增长政策持续的时间会更长、政策力度也会更大，才能扭转当前面临的「面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力」，这将是驱动银行板块行情的直接催化剂。

中泰证券表示，稳增长诉求上升，通胀就业符合预期。GDP增速目标5.5%左右，目标设定基于稳就业保民生防风险的需要，也和近两年平均经济增速以及「十四五」规划目标要求相衔接。「左右」一词的表述意味着增速目标可能留有一定弹性，实际增速有可能低于5.5%。通胀和就业等目标设定符合预期，「CPI3%左右」的要求不难实现，今年「就业总量压力不减、结构性矛盾突出」的情况下，「城镇新增就业1100万人以上」，数量上和去年一致。此外，「双碳」目标不变但节奏缓和，存在政策纠偏的需要。

积极财政要求提升效能

中信建投表示，政府工作报告的重点工作中，排在前两位的是「着力稳定宏观经济大盘，保持经济运行在合理区间」、「着力稳市场主体保就业，加大宏观政策实施力度」，也可看出稳经济、稳主体、保就业工作在今年最为关键。

积极财政要求提升政策效能，赤字率下调但可用财力增加。今年赤字率下调到2.8%，进一步向疫情前水平回归，但政府预计财政收入增长，加之特定国有金融机构和专营机构依法上缴近年结存的利润、调入预算稳定调节基金等，支出规模比去年扩大2万亿元以上，可用财力明显增加，因此今年支出总量的增速并不会低。地方财政收支矛盾虽然突出，但中央对地方转移支付增加约1.5万亿元、规模近9.8万亿元，增长18%、为多年来最大增幅，此外3.65万亿的专项债额度和去年持平，地方可使用财力也不必悲观。货币政策实施力度要求加大，为实体经济提供更有力支持。总量和结构政策都有发力空间，总量上要求扩大新增贷款规模，保持货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定；结构上要求引导资金更多流向重点领域和薄弱环节，扩大普惠金融覆盖面。综合融资成本要求继续下降，包括降低实际贷款利率、减少收费。

强化就业优先政策，城镇调查失业率目标由「左右」改为「以内」。今年城镇新增就业目标为1100万人以上，和去年一致，城镇调查失业率目标为5.5%以内，去年是5.5%左右，总体看今年稳就业保民生的决心较高。要求财税、金融等政策都要围绕就业优先实施，专项促就业政策要强化优化，包括使用1000亿元失业保险基金支持稳岗和培训。

中航证券表示，财政政策方面，出于财政可持续性考虑，今年赤字率拟按2.8%左右安排，回归到2019年财政赤字水平，较2020年的3.6%和2021年的3.2%有所下降。但另一方面，因为特定国有金融机构和专营机构依法上缴近年结存的利润、调入预算稳定调节基金等,今年的支出规模将比去年扩大2万亿元以上,可用财力明显增加。今年安排中央本级支出增长3.9%，相比去年的负增长明显更加积极。中央对地方转移支付增加约1.5万亿元、规模近9.8万亿元，增速近18%，为2012年以来除2020年外的最高增速，体现了中央调动财力，支持地方经济企稳、发展的决心和力度，同时也显示今年稳增长需要更好发挥地方与市场的力量。专项债方面，今年预计新增地方政府专项债3.65万亿元，与去年持平，仅低于2020年的3.75万亿元，是历史次高。专项债发行规模不缩减，表明今年基建相关项目资金充裕。同时，值得注意的是，不同于去年专项债节奏发行偏慢、大部分专项债集中于后几个月发行导致基建在下半年偏弱的情况，从去年年底的各种高规格会议开始，中央即不断强调今年财政要「靠前发力」，相关项目要「提前布局」，本次政府工作报告也提出「围绕国家重大战略部署和‘十四五’规划,适度超前开展基础设施投资」，预计今年上半年基建发力将对我国经济企稳发挥重要的作用，同时基建并不局限在传统的铁公机，新基建有望成为重点投资领域。

货币政策方面，报告提出「发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，为实体经济提供更有力支持。」具体内容上强调扩大新增贷款规模,进一步疏通货币政策传导机制，推动市场主体综合融资成本下降等，继续释放较为积极的信号。在去年12月降准的基础上，今年下调了政策利率（逆回购和MLF利率）以及LPR利率，虽然美联储加息提速令外部流动性环境并不友好，但基于国内稳定的政治经济形势，人民币及相关资产目前体现出了一定的避险属性，这有利于人民币汇率在美联储加息周期中维持稳定，为国内政策维持「以我为主」提供了更多的空间，因此，预计上半年我国货币政策有望维持稳中偏松的格局，政策利率不排除进一步下调的可能，流动性维持合理充裕将为信用扩张提供有利条件。

浙商证券表示，政府工作报告要求提升积极的财政政策效能，与中央经济工作会保持一致，赤字率安排2.8%，适当调低的赤字率，一方面体现了财政政策正常化继而可以增强持续性，另一方面2.8%的赤字率安排与2019年一致，也体现了逆周期积极维稳经济的决心。

专项债3.65万亿，用好政府投资，维稳宏观经济。配合稳增长政策基调，财政政策积极发力。1）2022年新增地方专项债规模3.65万亿元，与2021年保持一致，符合前期预判。2）2022年一般公共预算支出较2021年增加2万亿元以上，预计支出增速在8.1%以上，显著提升。3）中央预算内投资安排6400亿元，较2021和2020年的6100和6000亿元有所提升。我们认为，财政支出和政府投资的显著提速，有助于牵引和撬动民间投资，进而促进投资全面发力维稳经济增长。

中泰证券表示，财政政策有所为而有所不为。赤字率和新增专项债安排「一低一高」，既符合「可持续」的政策基调，又延续了2015年以来「开前门、堵后门」的政策思路。一般公共预算支出增速有望升至8.1%，和2019年持平；不过，广义预算支出增速可能明显低于2019年。积极财政首要目的在于「支持稳定和扩大就业」，重点在收入端，特别是1.5万亿留底退税需要重点关注。从效果看，减税降费更有利于对小微企业、个体工商户、制造业等「纾困」，符合「三重压力」下保主体、稳就业的政策需要。

货币政策进一步宽松仍有必要。报告提出「政策发力适当靠前，及时动用储备政策工具」，我们判断年内继续降准降息的可能性较大。在「保持宏观杠杆率基本稳定」前提下，本轮「宽信用」目的在于「总量稳定增长」背景下的「结构稳步优化」，无论宏观杠杆率还是社融增速，出现大幅反弹的可能性都较低。预计2022年社融增速在10.2%-10.9%之间窄幅震荡。房地产、地方平台、民企等领域的风险处臵措施有望逐渐细化明确，政策端的底线支持进一步明确。关注报告中「设立金融稳定保障基金」，「完善民营企业债券融资支持机制」等提法。