展望：最恐慌的时候已经过去，未来一个月市场迎来阶段性修复窗口

最恐慌的时候已经过去，未来一个月市场迎来阶段性修复窗口。

1)尽管俄乌谈判未达实质性进展，但俄乌冲突演绎至今，各方态度和制裁举措已基本明朗，形成进一步超预期冲击的可能性减小。并且，从本周海外市场表现看，对俄乌冲突的恐慌情绪已显著释放，海外权益市场也从单边下跌转入双向波动。

2)国内2月社融总量、结构双差，大幅低于市场预期。预示着当前经济下行压力仍大，也意味着后续「稳增长」政策将进一步发力。2月新增社融规模1.19万亿元，低于预期的2.2万亿元。存量社融同比增长10.2%，低于前值的10.5%。结构上，企业、居民中长期贷款疲弱，政府发债成为主要支撑。但近期「稳增长」政策已在积极出台。两会明确全年GDP增长目标5.5%，并要求「扩大新增贷款规模」、「综合融资成本实实在在下降」。各省也陆续公布了重大项目投资计划，且整体较去年有明显增长，同时多地出台了针对购房的宽松政策。「宽货币」、「宽信用」已在不断加码，未来进一步的降准降息可期。

3)美联储加息乃至缩表计划靴子落地在即。3月16日美联储将召开3月议息会议，加息25bp基本已是「板上钉钉」，且大概率公布缩表计划，同时市场一直以来对加息的担忧也将靴子落地。若再度冲击市场，反而或是又一次参与跌深反弹的机会。之后一个月，在开年以来连续调整、最恐慌的时点逐渐过去后，市场有望迎来一波修复窗口。

中期，外部的不确定性仍将持续扰动，制约风险偏好。

1)全球滞胀风险加剧，或导致超预期的收紧。四月中旬美欧将公布3月CPI数据(美国、德国4月12日公布、欧盟、英国4月13日公布)。通胀压力连续创新高之下，近期欧央行已被迫大幅上调2022年CPI增速预期由3.2%至5.1%，并决定缩减常规资产购买计划下的购债规模，且暗示结束购债后将逐步加息，释放超预期鹰派信号。对于美联储，由于鲍威尔已在国会山听证会上表示3月只加息25bp，而下一次议息会议要等到5月4日。若3月通胀大幅超预期，不排除出现类似1994年4月美联储通过召开电话会议紧急加息25bp的可能。2)俄乌冲突下，大国对立的局面加剧，仍在引发全球金融动荡。一方面，本周外资尤其是配置盘代表的海外长钱大幅流出;另一方面，近期美国证监会根据《外国公司问责法》认定五家中概股公司为有退市风险的「被识别主体」，进而引发中概股、港股大跌。

操作策略上，一方面，科技成长已到底部区域，情绪修复窗口可以找业绩确定性的标的做跌深反弹；另一方面，立足防守反击，配置高股息、低估值、政策预期强化的金融地产板块。

两会进一步释放「稳增长」信号，「外乱内稳」的格局确定，国企地产、基建、银行等「稳增长」板块兼具安全性与政策驱动。对于科技成长，结合我们在《「新半军」择时框架》中提出的十大指标，相关板块已进入底部区域。

当前可以沿着业绩确定性强的光伏、风电、半导体等板块做跌深反弹，同时也可在底部区域，立足中期的景气趋势和盈利增速，自下而上寻找「小高新」。

投资策略：二季度，我们认为大小风格会转向均衡，建议「稳增长」+「小高新」「哑铃型」配置：一方面，受益于「稳增长」预期的金融地产、新老基金等板块;另一方面，继续在调整较多的医药、计算机、「新半军」中自下而上寻找符合「小高新」特征的标的。长期，继续聚焦科技创新的五大方向。

1)新能源(新能源汽车、光伏、风电、特高压等)，

2)新一代信息通信技术(人工智能、大数据、云计算、5G等)，

3)高端制造(智能数控机床、机器人、先进轨交装备等)，

4)生物医药(创新药、CXO、医疗器械和诊断设备等)，

5)军工(导弹设备、军工电子元器件、空间站、航天飞机等)。

风险提示：关注全球资本回流美国超预期，中美博弈超预期等。

编辑/tina

标签：