作者：韩旭阳

即将到来的3月季度期权可能比最近几个季度的期权更重要，因为该季度的未平仓头寸比最近几个季度多。

美东时间3月18日周五，美国将有3.3万亿期权衍生品到期。

这次期权到期不仅在美国联邦公开市场委员会（FOMC）周三公布利率决定之后，而且也处于复杂的地缘政治局势之中。

总体而言，标普约30%的未平仓合约将在3月18日这一天到期。

为了帮助交易员，高盛内部衍生品专家Rocky Fishman对这种波动率上升环境下的期权头寸进行了研究，并在周五的期权交易前提出了以下几点关键观察。

首先，标普500指数以及所有资产类别的波动性一直在迅速上升。多种催化剂的综合作用，帮助推动波动率指数VIX上升到30年代的水平，各资产类别的波动率甚至出现了更大幅度的上升。

在该季度里到期的这一周，随着投资者重组对冲头寸，期权交易量往往会升高。

同时，标普500未平仓期权合约量是2019年以来最大的未平仓量。尽管季度期权到期重要性下降的趋势仍未改变，但即将到来的3月季度期权可能比最近几个季度的期权更重要，因为该季度的未平仓头寸比最近几个季度多。

较大比例的未平仓合约是由于两点原因：一是3月到期日附近的交易量异常高，使更多的未平仓合约是新交易的；二是股票抛售使现货指数回到了大部分未平仓合约最初建立的区域。

然后就是，交易量已经从单一股票期权转移到了指数期权。经股市规模调整后，指数/ETF期权的交易量几乎达到了2020年初的峰值。这种高成交量既包括每周一、三、五到期的超短期限期权，也包括3月的月度成交量。由于宏观主题占主导地位，单一股票期权的成交量与2021年末的峰值相比大幅下降。

最后，疲软的流动性和收盘成交量的减少在gamma对冲上发出了相反的信号。进行delta对冲者的净gamma头寸很难得知，但总体而言，高盛认为这些即将到期的期权倾向于做空gamma头寸（可能使市场更加波动）。已经实现的波动性价差持续高企，以及疲软的期货流动性普遍支持期权被买入，市场可能存在大规模的delta对冲空头gamma头寸。

总的来说高盛认为，在本周这些期权到期之后，市场波动性将大幅降低。

编辑/isaac