来源：巴伦周刊

作者：郭力群

3月14日，香港股市遭遇「黑色星期一」，恒生指数收跌4.97%，创下六年新低，日内重挫逾千点；恒生科技指数跌11.03%，创下该指数自2020年7月推出以来的最大跌幅。

市场过于关注影响短期走势的因素，被恐惧所麻痹，就像把婴儿和洗澡水一起扔掉一样。

3月14日，香港股市遭遇「黑色星期一」，恒生指数收跌4.97%，创下六年新低，日内重挫逾千点；恒生科技指数跌11.03%，创下该指数自2020年7月推出以来的最大跌幅，从一年前的峰值水平抹去了2.1万亿美元的市值。

其中理想汽车、哔哩哔哩跌超19%，百度、携程集团跌超17%，美团跌近17%，京东跌近15%，快手跌近13%，阿里巴巴跌近11%，腾讯跌近10%。

上周，美国证券交易委员会（SEC）官网公布了预被除名的五家中概股公司的名单，监管问题上的不确定性引发投资者担忧，导致中概股集体崩盘。上周四和周五，追踪中国企业美国存托凭证的纳斯达克中国金龙指数连续两天下跌10% ——这在其22年历史上从未发生过。

此外，上周日有传言称阿里巴巴和腾讯等大厂计划裁员，据猜测腾讯预计裁员10%-30%，阿里巴巴裁员30%。虽然这两家公司尚未对裁员传闻作出回应，但依然引起广泛关注，也可能给投资者情绪造成了一定干扰。

港股今日大幅低开给A股投资者信心也造成拖累，上证指数收跌2.61%，创下本轮调整以来新低；深证成指收跌3.08%，创业板指收跌3.56%。

有分析认为，在近期国内疫情蔓延的影响下，深圳「封城」7日和上海多个社区的管控措施令投资者情绪承压。招银国际3月14日发布研报称，疫情将在短期内给服务业造成负面影响并削弱消费者信心。

而从更宏观的角度看，地缘政治风险给全球市场带来的流动性危机可能是港股、A股、中概股连环下跌的深层原因。

1 流动性比黄金还珍贵

高盛(Goldman Sachs)分析师周一在研报中下调了2022年亚太地区的GDP增长预期，同时上调了通胀预期。该行分析师蒂莫西·莫伊(Timothy Moe)指出：由于能源价格上涨对亚太地区经济增长和通胀造成了溢出效应，亚洲股市表现持续弱于平均水平。」

申万宏源(000166)证券3月14日发布的研报指出，2月俄乌冲突爆发以来，全球市场风险偏好快速回落，全球股债均遭大量抛售，外资占比较高的港股受到明显冲击。回顾历史，历次美元流动性紧张期间，港股均表现较为疲软。美元流动性收紧期间，港股均表现较弱。而从最紧张的时刻开始逐步缓解后，港股能否趋势性反弹还取决于后续基本面走势。

有分析认为，SEC的决定可能会促使中概股加速回流，由于符合回港二次上市条件的中概股主要为大中型科技互联网企业，融资需求可能会带来一定市场流动性压力，但优质稀缺资产可有效吸引资金流入并提升市场活跃度，尤其是选择双重主要上市的中概股后续可以进入港股通，将会明显增强内地资金南下意愿。

事实上，在2月中旬以后，尽管港股持续下挫，但南下资金一直在持续净买入。3月14日，南下资金净买入港股64.72亿港元，其中港股通（沪）净买入40.16港元，港股通（深）净买入24.56亿港元，远高于上一个交易日净买入的38.18亿港元。

交银国际董事总经理洪灏也指出，《外国公司问责法案》重压下中概股将加速回归，虽然港股流动性短期吃紧，但是这些优秀中概股的回归将终得其所。洪灏认为，近期港股的抛售潮史上最猛烈之一，机构和个人投资者正无选择地抛售，但尽管悲观论调甚嚣尘上，港汇远期点数的变化与对香港未来信心高涨的时期相吻合，历史上港汇远期点数与恒指的回报率密切相关，尽管现阶段恒指一蹶不振，但人们对香港未来的信心似乎并未减弱。

不过就当前来看，申万宏源认为，本轮俄乌危机导致的美元流动性紧张局势尚未看到拐点，当前全球滞胀风险加速上行对经济的冲击仍未完全释放，港股系统性见底回升仍需耐心等待。

2 美股也在等待均值回归

俄乌冲突和大宗商品市场的震荡走势也导致美股市场主要股指在过去一个月里走低。虽然这些事件让不少投资者高度紧张，但《巴伦周刊》认为，美股的迅速回落也为着眼于长线的投资者创造了机会。

资管规模为145亿美元的Jensen investment Management首席投资官埃里克·舍恩斯坦(Eric Schoenstein)说：「股市的下跌是由外部事件引起的，回调更多是市场一种情绪化的表现，和基本面关系不大。」

历史表明，均值回归是一股强大的力量。在跌入熊市区域（即从近期高点下跌20%）后，纳指在接下来六个月里的平均回报率为10%；此外，自1972年创建以来，纳指在近三分之二的时间处于牛市区域。道指在经历过一次回调（即从近期高点下跌10%）后，在接下来六个月里的平均涨幅为5.2%。

目前股市这种无选择的抛售给投资者带来一个重新审视长期趋势和投资主题的机会。

资管规模为230亿美元、以成长股为投资重点的Franklin DynaTech (FKDNX)联席基金经理马修·莫伯格(Matthew Moberg)说：「国防支出、网络安全以及欧洲的能源从哪里来这些问题的确会发生一些变化，但不变的是远程工作、接触电子商务的人会越来越多，基因组学领域将继续出现创新和增长。」

资管规模近340亿美元的T. Rowe Price投资管理公司首席投资官、T. Rowe Price Capital Appreciation (PRWCX)基金经理大卫·吉鲁(David Giroux)也指出：「市场过于关注影响短期走势的因素，被恐惧所麻痹，就像把婴儿和洗澡水一起扔掉一样。」

《巴伦周刊》认为，每天占据新闻头条的负面消息不会改变长期趋势，波动实际上也带来了机会。

编辑/tina