观点 | 为何美国CPI通胀到年底可能达到6.8%？

来源：彭博环球财经发布时间：2022-03-16 16:46:22

来源：彭博环球财经

作者：Anna Wong、Andrew Husb

自年初以来，美国通胀数据就一直高于预期。受此影响，过去两个月我们一再修正了对年底的CPI预期。我们现在预计今年整体CPI将保持高位，2022年第四季度平均为6.8%，比我们1月份的预测高4个百分点。

详细分析：

我们之前预计CPI同比涨幅将在2月见顶，然后随着基数效应逆转而稳步下降。我们最新的预测显示，CPI通胀将推迟见顶，并在全年大部分时间保持高位。在年中维持在8%左右的水平后，我们预计今年第四季度CPI平均水平为6.8%，较我们1月份的预测上调4个百分点。

做出如此重大修正基于以下三方面观察：

第一，俄罗斯入侵乌克兰，以及由此对俄罗斯实施的制裁，已导致能源和食品价格飙升。我们认为影响将持续全年。我们没有像期货曲线所反映的那样假设油价会跌至每桶90美元，而是假设今年剩余时间油价将维持在每桶120美元的水平。

第二，核心服务通胀正在以高于历史平均水平的速度运行——我们判断，潜在的月度涨幅与超过4%的年化增长率一致——因为租金快速上涨，以及商品和工资通胀一定程度上向服务业传导。

第三，供应链瓶颈的缓解需要比预期更长的时间，而且情况似乎再度恶化。

彭博调查得出的2022年第四季度通胀率的预估中值为4.4%。这意味着整体CPI环比涨幅为0.3%，在我们看来这样的预期过于乐观。仅核心服务业通胀就已经超过这一水平。

联邦公开市场委员会(FOMC)将在3月16日的利率决定中发布最新的经济预测摘要。我们预计，受访者对今年整体PCE的预测中值可能在4%左右，这将大大低于我们的CPI预测所暗示的5.9%的整体PCE通胀率。这意味着该委员会可能对通胀形势过于乐观，重复去年的错误并在抗击通胀的行动中进一步落后。

导致2022年第四季度CPI向上修正的原因

来源：彭博经济研究

预期中今春CPI的回落恐难实现

今年年初，我们预计基数效应的逆转将推动春季后通胀快速下降，预计2022年第四季度CPI将平均同比上升2.8%。自那时以来发布的通胀数据促使我们对预期进行了调整。随着薪资上涨5%至6%、能源价格无视油价期货曲线、租金飙升、以及核心商品通胀正向核心服务业蔓延，我们现在认为上半年通胀率将顽固地保持高位。

短期内，由于能源和食品价格暴涨，我们预计3月CPI环比涨幅将达到1.3%。此后，我们估计上半年通胀平均环比增长0.5%，主要受到核心服务增长的推动。在下半年，月度CPI涨幅平均为0.35%，与约为4%的潜在年通胀率一致。我们预计第四季度通胀率平均为6.8%。

CPI或居高不下

来源：彭博经济研究、美国劳工统计局

能源和食品是导致CPI预期修正的主要原因

推动通胀上修的最大因素是能源价格。在俄罗斯入侵乌克兰之前，我们预计WTI原油价格将跟随期货曲线演变，意味2022年12月的油价约为每桶75美元。

石油和汽油期货曲线通常直接纳入我们的能源CPI预测。然而，过去两年给出的预测一直低于实际价格水平，短期内这一预测可能仍不可靠。因此，我们的基线预测没有假设油价像WTI期货反映的那样到年底跌至每桶90美元左右，而是假设油价保持在每桶120美元左右。总体而言，与能源相关的价格调整促使我们将1月份给出的CPI预测上调了2.1个百分点。

如果期货市场曲线证明有先见之明，那么我们的预测就将面临下行风险。如果将最新的汽油期货曲线以及油价年底前会跌至每桶90美元左右的情况考虑在内，那么第四季度通胀率将从我们预期的6.8%降至6.0%。如果油价进一步跌至每桶70美元至75美元的区间——大约相当于1月中旬期货价格水平——通胀将回落至5.2%左右，接近目前市场普遍预期的4.4%。