3月23日，腾讯发布2021Q4及全年财报，财报显示：

Q4营收1441.88亿元人民币，同比增长8%；

Q4净利润949.58亿元人民币，同比增长60%；

Q4经调整净利润248.8亿元人民币，同比下降25%。

全年来看：

全年收入为5601.18亿元，同比增长16%；

全年净利润2248.2亿元，同比增长41%；

全年经调整净利润1237.88亿元，同比增长1%。

尽管市场对于腾讯在2021年遇到的种种困难已有心理准备，但这份财报中的一些关键指标仍然低于预期，第四季度营收增速更是创纪录新低，相关情绪也反映在了股价上——3月24日腾讯控股低开震荡走弱，最终收跌近6%，报366港元，成交额174.99亿港元，最新市值35180.8亿港元。

对此，不少股民纷纷感慨，有“股王”之称的腾讯究竟怎么了；也有股民憧憬腾讯能效仿阿里、小米进行回购，不过在Q4业绩的电话会上，公司并未正面回应相关问题。

市场关注度高，各大机构闻风而动，纷纷从各个角度对腾讯财报展开点评，以下为富途资讯整理的部分机构对于腾讯的最新观点：

彭博：一致目标价546.6港元，较最新收盘价有49.3%的上升空间

截至3月24日，彭博上61位分析师给出腾讯「买进」评级，约占87.1%；6位分析师给出「持有」评级，约占8.6%；3位分析师给出「卖出」评级。一致目标价546.6港元，较最新收盘价366港元有49.3%的上升空间。

摩根士丹利：期待游戏、短视频广告变现推动公司重新加速

评级：增持

目标价：480港元

摩根士丹利发布研究报告称，下调腾讯2022年收入和非IFRS运营溢利预测2%和4%，以反映广告和云端市场下行，以及毛利率压力，另外，公司收入与广告和游戏业务疲软和市场预测一致，但各业务部门的毛利率低于预期，目标价由520港元下调至480港元。

该行表示，期待游戏、短视频广告变现作为推动公司2022年底增长重新加速的催化剂。

摩根大通：集中投资拖累股价，预期明年收入增长将恢复至15%

评级：减持

目标价：265港元

摩根大通发研报指，由于游戏、社交网络服务及广告业务收入疲软，腾讯去年第四季业绩逊于预期，又预计腾讯去年集中投资，将影响今年的利润率和盈利增长，或继续拖累股价。该行表示，对腾讯的长期盈利可持续性仍然充满信心，预计未来将更加关注成本优化及非核心业务的合理化发展规划。对于2023年，该行预期腾讯明年收入增长将恢复至15%，料明年调整后每股盈利会按年回升32%。

该行又表示，中国互联网行业进入新发展期，大多数大型互联网企业将重点转向提升质量及效率，认为随着时间推移，发展模式转变将导致收入增长放缓，但利润率会提高。

瑞银：广告业务年底恢复增长，视频号可提供重要商业化机会

评级：买入

目标价：565港元

瑞银发布研报称，腾讯去年第四季收入1442亿元人民币，分别较瑞银及市场预期低1.7%及1.3%，调整后息税前利润332亿元人民币，较瑞银及市场预期低9.4%及12.6%；期内线上广告第四季收入同比下降12.7%，较瑞银预期低12.1%；社交网络收入较预期低7.1%。国际游戏业务超出预期，同比增长34%，但被国内游戏增长仅1%所抵销。该行指市场已预计到腾讯业绩表现会较疲弱，但考虑到收入及盈利逊于预期，相信反应将略为负面。

该行预计，公司广告业务将在今年底恢复增长，微信视频号预期可在广告、打赏及电商领域提供重要的商业化机会，未来将专注于视频业务的成本控制，以及IaaS和PaaS业务的质量增长，SaaS则仍以规模扩张为优先。

花旗：公司已主动优化成本，并致力投资关键战略增长领域

评级：买入

目标价：562港元

花旗发布研究报告称，将腾讯目标价由634港元下调至562港元，以反映公司放缓的增长前景，公司去年总收入及利润同比增8%及跌25%，管理层预计今年全年能完全消化因内地游戏保护措施而产生的负面影响，线上广告将于今年后期恢复增长。

花旗表示，腾讯正适应中国互联网行业新模式的转变，目前已主动优化成本，并致力投资关键战略增长领域，如视频账号、国际游戏和SaaS。

富瑞：降腾讯目标价至584港元，预期广告收入年末恢复增长

评级：买入

目标价：584港元

富瑞发布研报称，将腾讯目标价由610港元降至584港元，以反映近期商业发展情况。该行表示，腾讯2021年Q4总收入胜于该行预期，经调整经营溢利符合预期，经调整纯利逊于预期；业务方面，腾讯2021年Q4手机游戏、金融科技及企业服务表现符合该行预期。

该行提到，降低2022年公司线上广告收入预测，但预期今年末将恢复增长。另外，腾讯正探索获得金融控股公司牌照，该行认为相关影响短期是中性，对长期发展则是积极。

野村：小程序、国际游戏市场及企业服务为新驱动因素，对腾讯长期前景乐观

评级：买入

目标价：500港元

野村发布研报称，将腾讯目标价由586港元降至500港元，并认为业务增长将于2022财年保持低迷，预计今年上半年前景仍困难，但相信来自小程序、国际游戏市场及企业服务的三个关键领域正成为新驱动因素，长期前景仍然乐观。

该行预期，腾讯旗下广告收入增长或于上半年维持疲弱，同比再跌11%，而该行估计在有利的基数效应及宏观环境可能改善的情况下，预计腾讯今年下半年广告收入将复苏(同比增长16%)。另该行估计腾讯2022财年线上游戏收入同比增长8%，对比其2021财年增长为10%。

交银国际：公司2022年增长及利润率压力持续，但2023年趋势向好

评级：买入

目标价：561港元

交银国际发研报称，腾讯2021年第4季业绩差于预期，到2022年公司将重点放在国际游戏、SaaS和视频号等业务，同时通过减少非核心投资提升运营效率。该行预计，腾讯2022年增长及利润率压力持续，但2023年趋势向好。

该行提到，公司金融业务可能在取得相应牌照后有所调整，但管理层相信影响较小。假设经营杠杆和效率提升下，维持此前利润预期，预计长期游戏板块风险缓和，视频号、SaaS/PaaS产品贡献增加。

中信证券：腾讯短期业绩承压，提质增效未来有望保持健康发展

评级：买入

目标价：526港元

中信证券表示，虽然腾讯短期业绩承压，仍然面对游戏、数据安全、反垄断等趋紧影响，同时在国际化游戏、视频号、云和企业软件等重点领域持续投入预计会导致短期盈利增速有所承压，但是公司在各项核心业务目前仍保持较强竞争优势，中长期维度有望在上述领域形成更强的竞争力。公司也将持续提升效率并优化成本和费用，未来有望呈现更稳健的利润结构并实现健康可持续增长。

该行指出，随着互联网相关政策陆续出台，未来行业政策导向有望趋于明朗，公司股价中长期依然有持续上行空间。

中金：游戏合规成本将于2H22全面消化，全年收入可至1916亿元

评级：中性

目标价：513港元

中金在研报中指出，腾讯Q4收入同比增长8%至1442亿元，基本符合市场预期；经调整净利润同比下滑25%至249亿元，低于市场预期15%，但基本符合该行预期，主要因联营公司亏损大于预期。

该行表示，腾讯游戏表现好于预期，4Q21游戏收入同比增9%至428亿元，PC和移动游戏收入分别同比增4%和9%，增速环比企稳；该行预计游戏合规成本将于2H22全面消化，收入增速有望恢复平稳，2022年游戏收入估计增10%至1916亿元，呈前低后高态势。而广告业务受宏观经济波动影响持续承压，预计2022年后期可恢复增长，全年广告收入估计同比增4%至922亿元。

编辑/Jeffrey