关键的美国国债收益率曲线最近出现倒挂，成为一些分析师眼中经济衰退的先兆。虽然该指标并非100%正确，但在穆迪分析看来，如果曲线倒挂影响到群体心理，造成一个不断加强的负面循环，那么经济衰退的风险将显著上升。

根据穆迪分析的一份报告，基于格兰杰因果关系检验，虽然收益率曲线与人们情绪变化之间可能没有直接的因果关系，但收益率曲线会引起股票市场回报的变化，进而可能影响企业和消费者的信心。「因此，我们并没有完全忽略收益率曲线倒挂可能产生的心理影响。」该公司经济学家称。

经济学家指出，一段收益率曲线暂时倒挂并不意味着经济衰退的倒计时开始，这需要持续至少一个月的确凿的倒挂。他们首选的收益率曲线指标是10年期与3个月期美国国债收益率之差，该曲线目前尚未倒挂。不过，他们预计，远期收益率曲线将在未来6至12个月内出现倒挂。

穆迪表示，目前其首选的收益率曲线指标暗示经济在未来12个月内陷入衰退的可能性不到10%，但是，如果使用即期和远期收益率曲线来预估衰退可能性的话，未来12个月出现衰退的概率将稳步上升，到今年年底接近30%。

报告称：「在上一次经济衰退之前，人们有充足的理由对收益率曲线持怀疑态度，但鉴于美联储显示出对衰退感到恐慌的迹象，这一次收益率曲线可能是正确的，因为政策错误的风险高得令人不安。」

市场押注，穆迪首选的收益率曲线指标将在未来一年出现倒挂。穆迪称，曲线倒挂将引发对经济衰退的担忧，而美联储的货币政策立场至关重要。过去，曲线倒挂与实际联邦基金利率明显高于长期均衡联邦基金利率的情况相一致。换言之，货币政策是限制性的。如果收益率曲线在未来12个月出现倒挂，那么货币政策也可能是限制性的，尤其是在美联储似乎即将按下恐慌按钮的时候。

穆迪表示，到今年年底，联邦基金利率目标区间或为2%至2.25%，接近其预估的2.5%的长期均衡利率。「美联储计划将联邦基金利率提高至中性利率之上，若这与收益率曲线倒挂同时发生，将引发经济衰退。」

观察美国企业债利差是金融市场评估经济衰退风险的另一种方式。使用企业信贷利差的模型正在发出类似于10年期与2年期美国国债收益率曲线的信号。

美联储放弃一部分计划中的加息或者以比预期更快的速度削减美债持有量的打算，收益率曲线才有可能走陡。穆迪称：「债券市场显然在向美联储传递一个信息，即它已落后于形势，在不出现政策失误的情况下，要赶上形势将非常困难。」

编辑/Corrine