文丨Sirisha Bhogaraju

译者丨杨佩奇

海外分析师比较了「蔚小理」三家的上行潜力，分析师认为蔚来的智能系统更具优势。

由于供应链中断、原材料通胀，以及可能从美国交易所退市的担忧等一系列问题，中国电动汽车股票一直面临巨大压力。

信用评级机构惠誉国际评级对中国电动汽车市场持积极看法，称需求强劲。该公司认为，尽管近期因大宗商品成本上涨而导致的价格上涨可能会令一些电动汽车买家望而却步，但22年H1电动汽车的交付情况可能很稳定，因为许多电动汽车制造商都有大量订单积压。

惠誉预计，到2022年，中国这个全球最大的电动汽车市场的电动汽车批发交付量将增长50%以上，其市场份额将超过20%。

我们使用股票比较工具，对三家中国电动汽车制造商——理想汽车、小鹏汽车和蔚来汽车进行了不同参数的比较，包括分析师共识评级、价格目标上行潜力等。

理想汽车

理想汽车是中国首家将增程电动汽车商业化的电动汽车制造商，推出了其首款车型「Li ONE」，这是一款6座高级SUV。自2019年首次亮相以来，该公司已交付了155804辆Li ONE。目前，理想汽车正准备于4月16日推出其第二款电动汽车SUV L9。

尽管面临供应链挑战，但理想汽车在2022年3月售出了11034辆力one，同比增长125.2%。总的来说，22年Q1的交货量增长了152.1%，达到31,716件。

与2月份和1月份Li ONE交付量分别增长265.8%和128.1%相比，3月份的增速有所放缓。

在3月份的交货更新中，该公司提到，由于最近长三角地区的疫情，其生产受到了某些汽车零部件短缺的影响。

瑞银分析师Paul Gong指出，尽管在单一车型上实现了强劲的销量增长，营业利润率也明显高于同行，但从EV/销售额(企业价值与销售额之比)来看，理想汽车的股价历史上一直比蔚来汽车和小鹏汽车低30-40%。

Gong解释说，这是因为「增程电动汽车(EREV)制造商的价值被认为低于纯电动汽车(BEV)制造商，因为他们的技术路线与行业领先者特斯拉不同。」

此外，Gong还指出，通过开发受欢迎的产品和实施成本控制，理想汽车的表现优于其他中国新电动汽车制造商。这位分析师认为，该公司即将推出的新产品L9将进一步推动销量增长。

Gong还认为，理想汽车在纯电动汽车和自动驾驶方面的发展，将提高其估值倍数。

考虑到这一点，Gong重申了对理想汽车股票的「买入」评级，称这是他在中国新电动汽车制造商中最看好的股票，并将目标价从47美元上调至52美元。

总体而言，理想汽车获得了「强烈买入」的一致评级，理想的6个评级都是「买入」。理想汽车42.24美元的平均目标价意味着较当前水平上有53.49%的上行潜力。

小鹏汽车

电动汽车制造商小鹏汽车主要关注中国乘用车市场的中高端细分市场，目标是中产阶级客户。自2018年推出首款电动汽车以来，截至2012年第122个季度，该公司已交付了17.2514万辆汽车。

2022年3月，小鹏汽车的电动车销量超过了竞争对手理想和蔚来。具体来说，小鹏汽车3月份交付15414辆，同比增长202%。此外，该公司的P7智能运动轿车的出货量首次突破9000辆，3月份达到9183辆。

此外，3月还交付了4398辆P5家庭轿车和1833辆G3和G3i小型suv。总的来说，小鹏汽车22年Q1的交付量同比增长159%，达到34561辆。

展望未来，小鹏汽车将在22年Q3上推出其G9 SUV。该公司正通过向欧洲市场扩张来寻求海外增长。小鹏汽车于2018年底开始向挪威客户交付G3 suv。

今年，小鹏汽车在瑞典和荷兰开设了小鹏体验店。该公司计划今年晚些时候在荷兰再开两家店，未来几年在荷兰主要城市再开几家店。上个月，小鹏汽车开始接受丹麦、挪威、荷兰和瑞典的客户预订其P5 EV轿车。

与此同时，4月4日，Gong重申了对小鹏汽车股票的「持有」评级，并将目标价从48美元下调至34美元。这位分析师解释说，「虽然在瑞银2022年的实验室EV消费者调查中，小鹏汽车似乎是品牌认知度最大的赢家，在自动驾驶技术方面仍处于领先地位，但我们认为，小鹏汽车也最容易受到原材料成本上升的影响。」

Gong补充说，与蔚来和理想相比，小鹏汽车在相对便宜的汽车上安装了大型电池。考虑到与2021年相比，电池价格每千瓦时上涨200至300元人民币，Gong估计，电池成本占小鹏汽车的30%，而蔚来汽车为20%，理想汽车为12%。

GOng得出结论，将成本转嫁给对价格敏感的客户，可能会对小鹏汽车的新订单产生不利影响。

相比之下，其他分析师则看好该股，其中10个「买入」和1个「持有」评级，小鹏最终得到了「强劲买入」的一致评级。小鹏汽车的平均目标价为43.62美元，表明该股较当前水平有50.67%的上行潜力。

蔚来汽车

分析师认为领先的高端电动汽车制造商蔚来汽车拥有令人印象深刻的产品，包括7座和6座SUV ES8、5座SUV ES6、5座电动轿跑SUV EC6、电动轿车ET7和中型电动轿车ET5。蔚来自2017年底推出第一款电动汽车以来，截至今年22年第一季度，其总交付量达到了19.2838万辆。

继去年在挪威开设首家展厅后，蔚来汽车计划在利润丰厚的欧洲电动汽车市场进一步扩张，计划今年进入德国、荷兰、瑞典和丹麦。

与此同时，蔚来3月份的交付量同比增长37.6%，至9985辆。3月份的交付包括163辆et7，于2022年3月28日开始交付。总的来说，该公司在第122个季度交付了25768辆汽车，同比增长28.5%。

蔚来汽车不久将推出其首款基于NT2.0平台的SUV车型ES7，预计将于22年Q3开始交付。

瑞银分析师Gong认为，尽管由于「产品老化」，蔚来汽车的销量增长有所放缓，但2022年推出三款基于其NT2.0平台的新车型，可能会推动销量加速增长。

Gong强调，瑞银实验室的电动车消费者调查显示，蔚来汽车的品牌认知度有所提高，这为新产品的强劲销售奠定了基础。

因此，Gong将蔚来的股票评级从持有上调至买入，但将目标价从42美元下调至32美元。

总体而言，基于17个买入和2个持有，蔚来获得了强烈买入的一致评级。考虑到过去一年的大幅下跌，蔚来的平均目标价为44.06美元，这意味着该股较当前水平有103.23%的上行潜力。

结论

电动汽车市场竞争日趋激烈，多重不利因素导致电动汽车股票大幅波动。尽管如此，大多数华尔街分析师仍然看好中国电动汽车制造商的长期前景。

今年迄今为止，理想、小鹏和蔚来美国存托凭证(ADR分别下跌了14.3%、42.5%和31.6%。华尔街分析师目前认为蔚来汽车的股票有更高的上行潜力。值得注意的是，蔚来在智能评分系统中获得了「完美的10分」，这表明它可能超过市场平均水平。

编辑/Viola