消费强劲将是美国经济避免衰退的关键，也是美联储维持鹰派的底气。

今晚20:30，市场将迎来美国3月零售销售月率。通常来说，美国只需要依靠消费就能拉动经济增长。但在过去的一年里，美国家庭支出面临着日益严重的通胀威胁，特别是在3月CPI和PPI数据创历史新高的情况下。饱受通胀冲击的美国消费者还能否继续为经济扩张提供资金，这对美国经济增长前景而言非常关键。

美国银行周三的研究显示，截至2022年，美国消费者信用卡和借记卡支出较上年同期增长15%，这表明美国人并未因高通胀而减少消费。外媒对经济学家进行的调查显示，预计美国3月份零售销售将同比增长0.6%，是2月份0.3%增幅的2倍。

为何美国消费依旧强劲？

消费强劲的最大希望来源于美国人雷打不动的消费意愿。广受关注的密歇根大学消费者信心指数已连续8个月（很快就是9个月）维持在经济衰退时期的低点，然而消费者的支出并没有受到明显影响。

消费者信心指数

稳定的消费支出背后是强劲的就业市场。当前，美国6个月平均就业人数为59.6万人，12个月的平均就业人数为48.2万人。今年3月份的失业率为3.6%，已经超过了充分就业水平。上周初请失业金人数降至16.6万人，为55年来新低。职位空缺和劳动力流动率调查（JOLTS）显示，在过去的9个月里，空缺职位平均接近1100万个，创下了历史纪录。这几乎意味着，任何在美国想找工作的人都能找到工作。

与此同时，2月份消费信贷增加了418亿美元，远远超过预期的68亿美元，是1943年有史以来第三高的月度信贷总额。这种现象可以从两个角度解释：人们愿意承担更多债务，可能是就业市场带来信心（稳定收入），也可能是为了支撑被通货膨胀侵蚀的购买力而采取的权宜之计（被迫贷款进行消费）。

另一个继续支撑支出的因素是美国家庭在经济刺激计划中获得的储蓄（尤其是低收入家庭）。与2019年初相比，年收入低于50000美元的家庭的银行存款至少多出1500美元，这一数字占其年度支出的5%。

消费信贷

通胀恐挤压消费支出

通货膨胀或将成为导致零售销售数据逊色的罪魁祸首。更重要的是，通胀增速早就超过了工资增长，且每月都在挤压消费者的收入。尽管3月平均时薪增长了5.6%，但经通胀调整后的年度实际收入下降了2.7%，为连续第12个月下降。对消费者来说，这是一个不容忽视的财务影响。

3月份美国整体CPI同比上涨8.5%，但许多必需品的涨幅要大得多。总体食品支出成本上涨了8.8%，但家庭食品成本上涨了10%，再创纪录新高。

CPI（消费者物价指数）

汽油价格3月份上涨了18.1%，全年累计上涨了48%。燃料油价格在12个月内飙升70.1%，天然气价格上涨了21.6%，家庭电费上涨了11.1%。

在生活成本坐上火箭的情况下，美国家庭将难免调整家庭预算。起初，家庭可以通过储蓄和扩大信贷维持支出，等待通胀消退，但最终消费者将缩减日常支出，直到实际收入水平赶上支出水平。

雪上加霜的是，CPI已经连续11个月保持在5%或更高的水平，而且这种上升趋势还没有结束的迹象。

3月份生产者价格指数（PPI）同比上涨11.2%，较2月份10.3%的增幅上涨1.4%。核心PP同比增长9.2%，创12年来最高。在当前环境下，如此疯狂的PPI增速意味着生产成本肯定会传递给消费者。通胀可能还没有见顶，甚至还可能继续加速飙升。

PPI（生产者物价指数）

如何影响美联储的决策？

眼下美联储已经开始实施加息，到年底可能将联邦基金利率从目前的0.5%提高到2.5%或更高，政策收紧幅度将完全取决于美国经济。亚特兰大联储GDPNow模型预计美国第一季度GPD增速为1.1%，该预测将在周四零售销售数据公布后更新。美国经济出现增长的余地很小，如果本季度经济有所收缩，这恐怕给美联储5月加息50个基点蒙上阴影。

2022年一季度前2个月的零售销售增速平均为2.6%，主要是由于1月份强劲增长了4.9%。因此，即使3月份的数据出人意料地大幅下降，一季度美国GDP仍有可能维持增长。

总而言之，零售销售是美国未来两个季度经济增长的关键。如果消费依旧保持适度扩张的态势，美国经济应该能够避免衰退，美联储将继续加息。

如果消费者支出停滞或下降，美国经济增长将面临严重问题。如上所述，亚特兰大联储估计一季度GDP增速为1.1%，这意味着零售销售数据没有疲软的空间。

市场将对销售数据的强弱做出直接反应。好于预期的数据将支撑美国国债收益率和美元的表现。股市应该能够暂时忽略加息的前景，因为强劲的数据意味着经济仍在扩张。

疲弱的数据将引发今年第二季度的一系列问题，市场的直接反应将是：美国国债收益率下降、美元贬值和股市下跌。对于股市来说，经济衰退的前景比利率上升更令人生畏。

编辑/Jeffrey