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美国7月CPI数据好于市场预期，通胀见顶回落趋势明显。伴随通胀数据的逐步回落，市场对Fed货币政策企稳&转向的预期料将不断升温，美股软件SaaS作为典型的长久期类资产，板块估值对政策利率较为敏感，且板块当前估值处于历史低位，短期进一步下行风险较为有限。历史数据显示，在经济衰退阶段，软件板块业绩具有明显韧性，同时中长期维度，软件板块亦是成长性、确定性最佳的科技子板块之一，考虑到当前“估值端弹性+业绩端确定性”俱佳的有利组合，我们建议投资者重视当下美股软件SaaS板块的反弹契机，以及中长期的持续配置价值。

美国7月CPI数据见顶，市场对Fed货币政策企稳&转向预期不断升温。

根据2022年8月10日美国劳工统计局（BLS）发布的CPI数据，2022年7月总体CPI环比持平，好于市场一致预期的上升0.2%；同比涨幅由9.1%降至8.5%，好于市场一致预期的8.7%。而对于核心CPI数据，7月环比上升0.3%，好于市场一致预期的0.5%；同比涨幅为5.9%，与6月数据持平，好于市场一直预期的6.1%。伴随美国通胀数据见顶，市场对Fed货币政策企稳&转向预期不断升温，代表美股软件SaaS板块的Bvp cloud指数亦在8月10日上涨5.9%，显著领先于同期纳指（+2.9%）、标普500（+2.1%）和道指（+1.6%）。我们认为，伴随通胀的见顶回落，对政策利率敏感，且和宏观经济相关性相对较弱的软件SaaS板块有望获得反弹契机。

美股软件SaaS：中报好于预期，后续指引亦较为稳健。

目前Service Now、Datadog、Atlaasian、Cloudflare、Confluent、Zoominfo等美股重点SaaS企业已完成中报发布，当季业绩表现大都好于预期。后续指引来看，虽然各家公司均提及销售周期延长、客户预算审核趋严，以及部分领域客户需求有所放缓等负面情况，但更多集中于SMB、零售等领域，对整体企业业绩影响较为有限。同时Cloudflare、Confluent、Zoominfo等公司亦对后续季度的业绩指引进行了上调，Atlassian对于下一季度的指引显著高于市场预期。整体而言，虽面临宏观等因素的扰动，但美股软件板块业绩仍具有明显韧性，短期确定性显著好于其他科技子板块。

中长期展望：软件SaaS仍将是确定性、成长性最佳的科技子板块之一。

据IDC数据统计，目前全球SaaS市场规模超过1000亿美元，占软件市场比重尚不及30%，从市场增速、渗透率来看，仍处于中前期阶段。同时，根据Gartner预测，未来三年企业用于软件领域的支出仍将维持10%左右的复合增速，显著领先于IT服务、通信服务、数据中心系统、硬件设备等其他IT开支领域，“ Software Is Eating The World”的预言正在逐步被证实。从细分领域来看，伴随全球企业云化、数字化进程不断深入，经历前期的持续快速增长后，应用软件市场正逐步趋于稳定，CRM、HRM、ERP、费控管理等领域龙头领先优势持续扩大；而作为底层的基础软件市场，正在发生快速、系统的变革，并体现在软件开发&交付、数据管理、系统运维、信息安全等层面，有望成为中期美股软件市场主要的系统性机会来源。

板块估值水平：仍处于历史相对低位。

美股软件SaaS是今年跌幅最大、调整最为充分的科技子板块，伴随市场对于Fed加息放缓预期的不断增强，近期美股软件SaaS板块的整体估值水平有所回升，PS（NTM）亦由6月中旬5.4x上升至8月10日的6.9x，仍明显低于2018~2019年8~10X的水平，同时考虑到板块平均20%左右的营收增速，以及25%左右的FCF Margin，我们认为，美股软件SaaS板块当前的估值水平具有明显的支撑，同时若后续Fed货币政策企稳&转向，作为长久期类资产，板块估值将具有进一步上升的可能。

风险因素：

美国、欧洲通胀持续高企风险；美债利率快速上行风险；针对科技巨头的政策监管持续收紧风险；全球宏观经济复苏不及预期风险；宏观经济波动导致欧美企业IT支出不及预期风险；地区政治冲突超预期风险；云计算企业数据泄露、信息安全风险；行业竞争持续加剧风险等。

投资策略：

伴随美国通胀的见顶回落，市场对Fed货币政策企稳&转向的预期料将不断升温，美股软件SaaS作为典型的长久期类资产，估值对政策利率较为敏感，且板块当前估值处于历史低位，同时短期业绩韧性理想，中长期成长性、确定性极佳，考虑到当前“估值端弹性+业绩端确定性”俱佳的有利组合，我们建议投资者重视当下美股软件SaaS板块的反弹契机，以及中长期的持续配置价值。

编辑/irisz