2022年8月13日，美国众议院通过《通货膨胀削减法案》(Inflation reduction act, IRA)(此前已获参议院通过)，下一步将提交白宫、由美国总统拜登签字正式生效，法案计划投资3690亿美元用于应对气候变化，将重点支持电动汽车、光伏、储能等清洁能源产业的发展。

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IRA将重点支持美国清洁能源产业发展，我们认为对电动车、光伏、储能需求将形成重大催化：

电动车：IRA取消现行政策下单一车企20万辆销量补贴上限，提供7,500美元/车税收抵免，并新增二手车4,000美元补贴，相应的特斯拉、通用、丰田等可重获补贴；但IRA同时对补贴提出产业链本土化比例要求，我们认为车企拿满7500美元补贴较难。总体上，我们认为IRA将潜在可获补贴的车企及范围进一步扩大，对美国新能源车需求将形成进一步激励，渗透率有望迎快速提升。

光伏：供需支持政策齐发力，看好国内组件逆变器企业美国业务受益。1）需求侧，美国拟对分布式、集中式光伏电站30%初始投资税收抵免政策实施延长，拜登政府目标到2030年美国累计太阳能板安装数量达到9.6亿块，我们估算对应2022-2030年年均40GW光伏新增装机，较2021年提升60%。2）供给侧，美国拟对美国本土光伏原辅材料提供初始投资税收抵免和单位制造税收抵免，多家美股光伏企业于近期业绩会表示将加速美国本土产能建设。

储能：现行政策下储能必须搭配光伏才能享受ITC补贴，而IRA将独立储能纳入ITC税收抵免补贴范围。我们认为，若IRA法案落地、独立储能成功纳入ITC补贴范围，符合条件的独立储能前期资本成本降低约30%、项目经济性将显著改善，储能装机对于光伏的依赖性有望大幅降低，推动美国独立储能市场崛起，从时间和空间两方面助推美国储能装机加速。

IRA对各领域补贴均提出了产业链本土化比例(在美国本土或贸易协定国生产)的门槛要求；我们认为，短期因美国本土及自由贸易协定国锂电、光伏产业链配套产能不足，仍需向中国进口；中长期，将加速国内锂电、光伏产业向美国本土或贸易协定国转移。

风险：全球新能源车销量不及预期，全球储能装机不及预期，全球光伏装机不及预期，上游原材料涨价超预期

电动车：新车补贴上限取消、申请条件增多，二手车纳入补贴范围

IRA法案针对新能源车的补贴有效期为2023年1月到2032年12月，重点取消车企20万补贴上限、调整新车税收抵免申报条件、新增二手车4,000美元补贴。

新车：取消此前针对制造商20万辆销售数量限制，继续提供7,500美元税收抵免，但是新增税收抵免条件，包括：

1) 电池材料要求：(a) 满足关键矿物要求可以获得3,750美元抵免：电池关键物质（含镍锰钴锂、石墨等）40%的价值量由美国或与美国签订自由贸易协定的国家提取或加工，从2024起到2029年每年递增10%、直到80%。(b) 满足电池组件要求可以获得3,750美元抵免：电池组件（含正负极、铜箔、电解液、电芯以及模组）由美国或与美国签订自由贸易协定的国家制造或组装的价值量大于50%（2023年），从2024起到2029年每年递增10%、直到100%。

2) 车辆装配要求：新车必须在北美进行组装才可申请。

3) 车辆价格要求：仅限于定价不超过8万美元的电动卡车、货车和SUV，以及价格不超过5.5万美元的轿车。

4) 购车人收入要求：个人总收入限额为15万美元，户主为22.5万美元，联合申报人为30万美元。

二手车：税收抵免为旧车销售价格的30%、上限4,000美元，获得税收抵免的条件包括：

1) 价格要求：二手车价格不超过2.5万美元。

2) 购车人收入要求：个人总收入上限为7.5万美元，户主为11.25万美元，联合申报人为15万美元。

（注：自由贸易协定国包括：澳大利亚、巴林、加拿大、智利、哥伦比亚、哥斯达黎加、多米尼加共和国、以色列、韩国、墨西哥、摩洛哥、新加坡等20余个国家。）

光伏：分布式与集中式光伏电站均受法案利好

分布式光伏方面，对应支持政策包括：1）投资税收抵免政策（ITC）延长至2032年，初始投资成本的税收抵免比例由目前的26%提升至30%，直至2033、2034年抵免比例退坡至26%、22%；2）对低收入社区符合标准的风电、光伏设施增加10-20%的税收优惠；3）向州能源办公室提供金额分别为43亿美元和45亿美元的经济支持，分别用于支持家庭能源改造项目补贴和家庭电气化改造补贴。

集中式光伏方面，此次法案提出，在本法案发布有关项目劳工要求的通知后的60天以内开始建设的地面光伏项目，可享受30%初始投资税收抵免；对此期限以后开始建设的项目，若交流测装机容量小于1MW或者符合最新的项目劳工要求才可享受30%的抵免比例，否则抵免比例降至6%。另外，若公司满足使用「美国制造」的要求，可额外获10%的税收抵免。

储能：首次将独立储能纳入补贴范围

IRA首次将独立储能纳入ITC申报范围，补贴有效期将持续到2032年或美国发电产生的年度温室气体排放小于等于2022年25%的年份。

储能技术：符合条件的包含以下：

1) 容量不小于5kWh、将能量转化为电能或氢能储存的设施，包含锂电池、液流电池等。

2) 不含游泳池、热电联产、建筑物及其内部结构的热能储存设施。

3) 此外，当前不符合容量条件的独立储能设施，若后续扩容达到5kWh同样可申请。

税收抵免比例：从26%上升至30%、同时增加申请条件。其中，基本税收抵免比例为6%，满足现行工资和学徒要求（与光伏要求一致）后、可申报30%税收抵免比例。

电动车：补贴数量上限取消刺激销量，持续推动产业链本土化

取消制造商20万辆税收抵免上限，特斯拉、通用、丰田等车企较受益。特斯拉于2018年7月达到20万辆销量、通用/丰田分别于2018/2022年达至20万辆上限，福特、日产等车企已接近20万，此次取消制造商20万辆税收抵免上限有望刺激特斯拉/通用/丰田等车企销量。

新补贴潜在受益范围进一步扩大。从车辆价格和车辆组装地看，特斯拉Model 3、Model Y和雪佛兰Bolt有望重新获得补贴资格（还需满足法案中电池原材料价值量占比要求），该三款车型合计销量占比超50%；而奥迪e-tron、保时捷Taycan和现代Kona Electric则因价格过高或车辆产地问题将无法获得补贴，但2021年该三款车销量占比仅约6.8%。

新能源动车补贴新政及车型丰富度提升有望刺激美国新能源车销量持续高增。2022年7月美国新能源车销量8.6万辆，渗透率7.5%，渗透率稳步提升。我们认为后续美国新能源车销量有望保持高增：

此次法案将潜在可获补贴的车企及范围进一步扩大，电动车性价比有望提升。

美国目前新车型持续推出，2022年上市的的Ford F-Series、现代IONIQ 5、Jeep大切诺基等新车型均贡献单月2000+辆销量，随着未来特斯拉Cybertruck、Rivian等众多新车型陆续上市和交付，美国新能源车供给丰富度将进一步提升。

在补贴政策催化及车型供给丰富度提升的驱动下，我们预期2022/2023年美国新能源车销量有望分别超110/180万辆，分别同比增长68%/64%。

美国市场新能源车放量将带动美国地区锂电池及材料需求增长，我们预计2023年美国市场锂电池装机需求有望达120.3GWh、对应150GWh+出货，对应四大材料正极/负极/隔膜/电解液需求分别达23.8万吨/15.7万吨/24.1亿平/16.7万吨。

美国及其自由贸易协定国锂电及材料产能尚无法满足美国需求，预计锂电产业链将加速转移。补贴政策要求锂电池部件（含正负极、铜箔、电解液、电芯以及模组）由美国或与美国签订自由贸易协定的国家制造或组装的价值量大于50%才可获得3750美元税收减免，我们统计满足条件的相关国家产能情况：

锂电池产能：主要分布于韩国及美国，锂电池有效产能基本满足美国需求，但考虑到LG、SKI等韩国锂电产能并仍需满足日韩、欧洲等地区需求，预计实际可用于美国市场的锂电池产能仍存在较大缺口。

锂电池材料产能：正负极产能主要分布于韩国，电解液产能存在于韩国及美国，但供给同样无法完全满足美国市场需求，隔膜材料生产地暂时不受限制。

美国市场锂电池产业链配套产能不足，我们认为短期内美国市场仍需进口中国、日本等国家锂电池/锂电材料以满足自身需求，切入美国本土电池厂配套的材料厂商仍将受益；中长期看，我们预期在补贴政策驱动下，中国、日本等锂电池及材料企业或将加速向美国或其贸易协议国转移；从环节看，现阶段隔膜、锂电池(宁德时代)在美国本土有产能规划，正极环节(容百科技)在韩国有产能规划，有望在中期享受美国市场放量的Alpha成长机遇。

光伏：供需政策同步发力，看好中国组件逆变器企业受益

政策全面促进需求放量，多方预测美国光伏需求有望迎来爆发

拜登预测2030年美国累计太阳能板安装数量达9.6亿块，多方机构更新对美国光伏需求预测。法案提出，加速美国光伏装机有助于降低家庭用电成本，缓解通胀压力。

1）根据拜登在推特中发布的预测，在通胀削减法案的推动下，2030年美国太阳能板数量将达到9.6亿块，2021年该数据为2.4亿块，即在未来十年，平均每年增加8000万块。

2）SEIA发布声明表示，太阳能行业设定了到2030年占美国总发电量30%的目标，而通胀削减法案将成为实现该目标强有力的催化剂。

3）普林斯顿大学领导的REPEAT项目指出，法案可能会使得美国光伏年新增装机量以空前的速度增长：地面电站的年装机量将会由2020年的10GW增加到2025-2026年的49GW，并最终于2029-2030达到105GW。

4）根据Array Technology 2Q22业绩会，公司认为补贴和减税将为整个行业在2023-2027年带来40%，或者46GW的装机额外增量。

5）根据SolarEdge 2Q22业绩会，公司认为2022抗通胀法案中针对社区光伏项目的条款利好公司经营，能让公司在美国市场的出货量进一步增长。

制造端补贴力度增强，美股企业反应积极

本土制造充分获利，补贴直达光伏制造产业链。法案为设施和设备投资提供30%的投资税收抵免，期限与基础投资税收抵免政策相同；并为光伏制造产业链具体环节提供直接投资抵免补贴，补贴自2022年延续至2029年，此后每年递减25%，到2033年退出。

投资税收抵免主要用于建设清洁技术制造设施，例如制造电动汽车、太阳能电池板，光伏制造产业链补贴则主要涉及硅料、硅片、光伏电池、组件、薄膜组件和背板环节。

此外，逆变器和储能电池产业链同样受到不同力度补贴。我们认为2022抗通胀法案较大的补贴力度将为中小型光伏和储能市场空间的开拓提供坚实助力，也可能刺激国内头部光伏制造企业赴美投资建厂，实现制造出海。

美股企业反馈积极，表明扩产意向。1）SEIA 指出，此次制造业税收抵免政策可能刺激美国超30GW光伏组件产能。

2）根据Array Technology 2Q22业绩会，公司认为针对法案中Section45PTC电站项目中美国本土制造的钢铁设备，地面电站获得的税收减免也可以在原本基础上增加10%，公司也将待政策细则进一步明确后去规划产能。

3）根据First Solar 2Q22业绩会，公司对2022抗通胀法案的出台十分看好，公司预计将受益于法案中提出的投资税收优惠，2022抗通胀法案将帮助公司具备更强的竞争力，获得更低成本的劳动力，使生产电价更低、拿地成本更低，公司正在迅速评估未来美国本土产能扩张的力度。

看好进口政策明朗后，中国组件企业对美发货重回增长通道

2Q22期间，美国对中国组件原材料溯源的海关暂扣令执行力度稳定，企业实现对美组件发货量环比回升。自去年起，美海关和边境保护局（CBP）曾多次依据暂扣令（WRO）扣留多家中国组件企业自其东南亚工厂发往美国的太阳能组件产品，严重影响国内光伏组件对美出口以及美国光伏开发商的项目开发建设进度。

自今年2月海关暂扣的多家组件企业获得放行后，我们注意到2Q22对美组件发货量环比出现好转，美国组件的进口量在4、5月平均来看较一季度环比增长了27%。

当前，需持续关注6月21日实施的UFLPA对于中国企业的组件产品输美通关是否带来额外扰动，我们预计出口企业有望于8-9月看到有关于如何满足UFLPA的更清晰、可执行的政策细节出台。

商务部反规避调查受豁免，东南亚地区开工情况6月有所好转。今年3月末，美国商务部对东南亚四国开启反规避调查，调查东南亚组件产能是否构成了对于美国对中国大陆组件产能反倾销、反补贴税的规避行为，决定是否会对东南亚组件产能征收额外的回溯性关税，导致大量生产项目搁置。

6月初，白宫宣布为从东南亚四国采购的太阳能组件提供24个月的关税豁免，打消产业链对于东南也组件产能关税的担忧，根据PVInfolink 4-6月开工率数据显示，东南亚开工情况有所好转，4/5/6月统计开工率分别为50%/50%/69%。

美国光伏需求提振下本土制造产能有限，对美出口企业有望受益。通胀削减法案提振美国国内光伏需求，为美光伏制造商加大补贴力度，但我们测算认为需求侧提振力度大于供给侧本土产能提振力度，美国光伏需求预期提升仍将利好国内企业对美销售业务：本次通胀削减法案给予美国风电、光伏、储能产能的本土制造税收补贴额度一共370亿美金，我们假设其中1/3用于支持光伏制造产能，基于法案中明确的硅料硅片电池组件逆变器单位补贴额度测算，对应可以支持约65GW的本土光伏制造产品产出（2022-2030），而基于拜登政府的目标，2022-2030年间美国需累计新增光伏装机约360GW。

因此，制造业税收补贴所支持的65GW本土产量仅能覆盖全部360GW新增需求中的约20%，故我们预计美国的光伏需求仍有八成左右需通过组件逆变器等核心零部件的进口来满足，因此我们继续看好中国组件、逆变器企业受益于美国需求预期的提升。

储能：独立储能首次纳入补贴，有望从时空双维度驱动市场发展

当前储能装机仍对光伏存在较大依赖性、美国光伏配储占比近1/3。我们统计美国2022年年初至今的新增储能项目，发现新增公告项目规模合计11.02GW/28.24GWh，平均储能时长2.6小时，主要分布在加州、德州、内华达州、亚利桑那州、纽约州等地，且各地储能时长存在显著差异，加州储能时长达4.0小时，而德州仅为1.2小时。

政策激励下，美国配储时长和配储范围或将进一步扩大。当前储能必须搭配光伏才能享受ITC补贴，而IRA将独立储能纳入ITC税收抵免补贴范围。我们认为，若IRA法案落地、独立储能成功纳入ITC补贴范围，符合条件的独立储能前期资本成本降低约30%、项目经济性将显著改善，储能装机对于光伏的依赖性有望大幅降低，推动美国独立储能市场崛起，从时间和空间两方面助推美国储能装机加速。

时间：纳入补贴范围后、储能前期资本成本投资降低，我们预计IRA有望推动美国市场配储时长从2.6h延长至4h，并逐步向6-8h长时储能拓展。

空间：我们认为，储能投资经济性改善后，项目分布范围有望由当前主力市场加州、德州等地，扩张到其他中部和东部地区。

当前电化学储能综合性能最佳，IRA推动美国储能装机加速，利好锂离子、钠离子储能产业链，我们看好电池产业链上具备海外出口能力的上市公司。

编辑/somer