欧洲电力危机彻底引爆。

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上周，法国明年交付的基本负荷电价达到1130欧元/兆瓦时，历史上首次突破1000欧元大关，相比去年同期的涨幅超1000%；德国同类产品亦刷新历史纪录，达到995欧元/兆瓦时，单周累计涨幅达70%。

伴随着上周五俄罗斯宣布“北溪一号”停止供气，悬在欧洲头上的达摩克利斯之剑又近了几分。能源行业的“雷曼危机”或将在欧洲上演，“天然气危机”是如何演变成了“电力危机”？

德意志银行Peter Sidorov、Eric Heymann和James Brand等分析师在其9月2日发布的《欧洲电力危机——潜在的解决方案和影响》（《Europe"s power crisis - Potential solutions and implications》）报告中分析了电力危机产生的原因，认为欧洲电力危机根源在于其一直以来采用的边际成本定价机制，同时高温致使煤、水、核发电量减少进一步加剧了供应短缺。此外，欧洲电力供应商Margin Call暴增也给这次危机带来了许多不确定性。

1.根本原因——边际成本定价机制

欧洲电力市场一直以边际成本定价，即以成交的电力满足负荷需求的最后一个电能供应者的报价作为定价。报价高于边际电价的发电机组的电力不能成交，竞价失败；报价低于边际电价的发电机组不按报价与电力市场结算现货电量，而按系统的边际电价结算。

天然气发电厂在过去常常是边际电力供应商，也就是说天然气的发电成本决定了欧洲的电力价格。因为相较于其他火力发电厂（核能、褐煤、硬煤），天然气发电厂的优势在于它们可以更快地扩大或缩小规模，而且它们的边际发电成本一直高于褐煤或核能。

因此，天然气价格一旦上升，电价成本必然跟着上涨，即便一个国家的电力大部分来源于清洁能源发电，也得支付高电价。

德意志银行表示：

在“正常时期”，天然气和其他形式的能源之间的价格差异没有像如今那么高。而近几个月，由于天然气价格不断上涨，天然气发电厂的边际成本价格也在不断提高。因此，高企的天然气价格对欧洲电力价格有直接的影响。

2.供应紧缺——发电量减少

今夏欧洲高温、干旱严重，对电力生产带来严重的影响，水力、核能和太阳能发电均不能幸免，加剧了欧洲电力市场的供应紧缺。

挪威一家能源咨询公司的统计数据显示，欧洲今年前7个月的水力发电量比去年同期减少了两成，核能发电量则减少了12%。

法国核电站的维护工作和技术问题降低了它们的发电能力。据媒体报道，在法国62千兆瓦的核电装机容量中，目前只有25千兆瓦可用。

欧洲此前持续高温导致河流、湖泊和水库的蒸发量加大，水位下降，水力发电受到严重影响。以意大利为例，水电占该国总电力产量的20%，但该国过去12个月水电产量骤减40%。

降水量减少使得河流中缺乏冷却水，对许多欧洲国家的火力发电也会产生连锁反应，因为无法及时冷却。

另一方面，高温天气也不利于太阳能发电。高温会导致光伏发电板功率折损，使用寿命缩短；当气温超过25摄氏度时，光伏发电板的发电量会显著下降。

3.不确定性增强——欧洲电力供应商Margin Call暴增

通常情况下，电力供应商在向家庭和企业出售电力之前，会在期货市场上持有空头头寸来进行对冲。即电价如果上涨，会抵消其所持有的空头头寸的损失，反之亦然。

然而，欧洲电力市场在最近数周上演的巨大波动，意味着交易商的许多对冲交易（通常是针对提前数月甚至数年销售的电力）已经深陷困境，他们被要求向交易所缴纳越来越多的保证金。

这就导致电力供应商正在奋力增加短期借贷，以此来满足Margin Call要求。

媒体称，丹麦丹斯克银行首席信用分析师Jakob Magnussen在周六表示：

现在追加保证金的要求真的在爆炸式增长。对于小型公用事业公司来说，这确实是一个问题......合同到期之后他们开始出售电力，以此回笼资金。但是与此同时，他们对额外短期资金的需求巨大，许多银行可能并不愿意快速增加对该行业的资金敞口。

目前即便是大型公用事业公司，也开始为短期融资而苦恼。由于电力批发价格的巨大波动，这导致他们不得不将数十亿欧元的抵押品与交易所捆绑在一起。

这就像一个多米诺骨牌效应。如果交易市场因此失灵，或者小型公用事业公司率先暴雷，那么银行或将撤回资金，最终将威胁到欧洲能源供给的稳定。

编辑/Corrine