“一个好司机不会在快到目的地时狂踩油门”，FOMC更偏向通过一系列较小的波动来达到目的。

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涨幅超预期的美国8月CPI数据出炉后，市场掀起一阵“鹰派狂热”，关于“美联储9月可能加息100基点”的讨论喧嚣尘上。

野村再度成为首次喊出“100基点加息”的大行，美国前财政部长劳伦斯·萨默斯也支持加息100基点，“新美联储通讯社”Nick Timiraos发表鹰派态度后，市场对美联储下周加息100个基点的预期可能性升至逼近50%.

周四，摩根大通对这一观点进行了反击，称升息100基点的可能性“不到三分之一”。

摩根大通首席经济学家Michael Feroli在刚刚发表的一份报告中指出，美联储在下周的议息会议上不太可能在将利率上调100个基点。Feroli表示：

100个基点的波动概率——尽管肯定不是零——但低于1/3。

无论出于什么原因，FOMC更偏向通过一系列较小的波动来达到目的。一个好司机不会在快到目的地时狂踩油门。

Feroli指出，加息100个基点意味着美联储基准利率水平最终将达到5%或更高的水平，现在加大货币政策刹车力度，可能反过来会加大美联储在2023年降息的力度，这番操作将会使美联储降低通胀的工作变得更加困难。

Feroli认为比讨论75个基点还是100个基点更重要的是，美联储利率终值是多少，这一利率在估值模型中的权重要大得多。而在公布CPI数据之后，市场仍然预计利率终值将在4.50%-4.75%左右。

谈到利率终值，还要观察美联储点阵图，Feroli表示，这将与下周加息的规模和声明的前瞻性指导构成有趣的互动。相对于6月份的经济预测，今年的GDP前景低于预测中值，失业率正在上升，整体PCE通胀率正在下降，即使8月份通胀超出预期，核心PCE通胀前景也可能会下降。

从表面上看，这并不需要对年底的利率进行实质性的上调，而且即使考虑通胀超出预期，也很难将6月份的利率预测中值从3.5%提高到4.0%以上。

最后，货币政策声明最为重要，Feroli指出，FOMC将货币政策声明视为与市场的主要沟通工具，最新声明中的关键词是“目标范围的持续增长将是适当的。随着越来越接近其预期的最终利率，Feroli预测，这一措辞将需要软化，或许是“可能是适当的”。尽管如此，由于美联储不想发出鸽派信号，声明应该与在一段时间内采取限制性政策立场的措辞一致。

对明年宽松预期的回击不仅仅是调整预测的问题，而是对长期利率施加更大的影响，基本上与许多市场参与者提出的“长期低利率”策略相反。

Feroli总结道，下周100个基点的行动可能只会鼓励那些希望看到美联储在加速加息后重回宽松的人。投资者预计，美联储抑制通胀的行动将使经济陷入衰退，从而推动美联储在2023年放宽利率。

目前，STIR交易员认为下周加息100个基点的可能性只有24%，低于摩根大通的“三分之一”。

编辑/ roy