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美股三大指数周二下跌，投资者为即将到来的美联储议息会议做准备。全球最大资管公司贝莱德表示，美股、美债未来仍将加剧波动，投资者需要持续考虑降低资产组合风险。

贝莱德表示，商业活动正在下滑，通胀持续走高。各国央行正在以大幅加息作为回应，却没有充分认识到这对经济增长造成的损害。自7月份下调发达市场(DM)股票评级以来，预期政策利率已进一步跃升，而衰退风险仍未被考虑在内。

具体来看，美国和欧洲的商业活动已经停滞。然而，美联储和欧洲央行预计将大举加息，唯一的重点是抗击通胀。事实证明，通货膨胀是粘性的，而美联储会对通胀的意外上行反应过度，预计会出现导致衰退的过度紧缩政策。

另一方面，贝莱德认为风险资产还没有适应经济活动恶化和美联储加快加息的双重影响。这些发展促使该资管公司坚持其抛售美股、美债，转向信用债市场的立场。

相对于股票，贝莱德对高质量信用债的相对偏好仍然存在，估值是最主要的原因之一。较高的息差和美债收益率推高了预期回报。强劲的资产负债表意味着，投资级信用债能够比股票更好地抵御衰退。贝莱德偏好投资级信用债，特别是短期信用债，而不是高收益信用债。这反映出，在宏观经济背景不断恶化的情况下，贝莱德更倾向于提高信用质量。

同时，贝莱德今年以来从未考虑过「逢低买入」美股。在该资管公司看来，经济衰退即将到来和利率上升的双重影响仍未完全反映在股票估值中。如果这两个因素都被考虑在内，贝莱德对股市的看法将回归中性，并开始考虑转向更为积极的迹象。

贝莱德还看空未来美债价格，预计长期美债收益率将走高（收益率与价格相反），因为投资者要求更高的期限溢价，即投资者要求的额外回报，以补偿他们在持续通胀和高债务负担的情况下持有长期债券的风险。同时，贝莱德青睐通胀挂钩债券，预计通胀将持续下去，而这一点没有反映在当前的定价中。该资管公司也开始青睐短期美债，而不是长期美债。

贝莱德表示，随着美国经济增长走弱、通胀持续和市场动荡，投资者要为新的市场环境做准备。在这种背景下，高质量的信用债也比股票更能抵御衰退。持续的通胀背景下，投资者应远离长期美国国债，通胀挂钩债券则更具吸引力。贝莱德还青睐短期美债，因为在该资管公司看来，政策利率的市场定价过于强硬，衰退风险被低估了。

展望未来，贝莱德认为，加息带来的经济损害，以及欧洲的能源危机，最终将导致美联储和欧洲央行停止加息。但鉴于核心通胀率持续高企，这一切在短期内不会发生。

编辑/Corrine