投机性押注加剧了美股的动荡。此前散户最爱的临期期权交易，现在正被华尔街的交易员“制度化”。

周二，在美联储会议前夕，标普500指数盘中曾上涨1%，随后急转直下，逆转了涨势。这是标普500指数在今年第26个交易日出现如此大幅的波动。自2008年金融危机以来，美股从未经历过如此频繁的波动。

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在市场动荡之际，短期期权掀起了交易狂潮——这类短期期权有很多是离到期还有一天，甚至是到期当天。

这类期权目前是标普500指数交易量最大的期权合约，推动了近期美国主要股指的盘中波动大幅增加。高盛汇编的数据显示，第三季度，标普500指数的这种短期期权交易占总交易量的40%以上，几乎是半年前的两倍。

这种风险策略曾经在美国社交论坛 Reddit 上风靡一时。散户们利用这一策略寻求快速获利，曾拉爆对冲基金空头仓位，一度逼得华尔街著名的对冲基金Melvin接近破产。但现在，机构投资者也开始广泛使用这一策略。

专业交易员大举涌入，投机性策略逐渐“制度化”

随着短线交易开始“霸占”市场，机构投资者不得不密切关注散户的资金流动。事实上，大型交易商一直在购买这些“临期”期权。

野村股票衍生品策略师 Charlie McElligott 也发现了这一现象。他指出，散户交易员曾在期权市场的这一角落占据主导地位。但最近几周，随着散户交易者的撤退，机构交易员跟上，情况发生了变化。

Charlie McElligott 表示，这些专业交易员不是像业余爱好者那样利用 Robinhood 进行鲁莽的赌博，而是购买这些期权，作为精心策划的一部分，以迫使市场朝向自己有利的方向移动。

他甚至为这种类型的交易起了一个名字——“武器化伽马”（weaponized gamma） ，是指交易员用来规避客户期权交易风险的对冲策略。

Charlie McElligott 表示，该策略使这些交易员能够在波动的交易环境中获得利润，同时将风险降至最低。交易员通常在开盘后“几小时”就结束交易。在这方面，这些专业人士表现得像全天交易员，利用他们的订单放大并推动预期的市场方向移动。

一些市场观察人士也认为，这种热潮是由于采用防御性策略的专业人士通过买入看涨期权来追赶市场的涨势。这推动标普500指数在10月13日大幅逆转了跌势，一度上涨5%，创下CPI数据公布日13年来的最佳交易表现。还有人认为，机构正在利用这些衍生品在动荡时期管理投资组合风险。

短线交易风险更大

但这种策略加剧了人们的担忧，即衍生品可能放大标的资产的波动，造成市场混乱。与此同时，波动性加剧又会反过来助长风险情绪的上行，形成一定程度上的“恶性循环”。

据媒体报道，加拿大皇家银行股票衍生品策略师 Amy Wu Silverman 表示：

最初有一种说法是，这种短期交易属于散户交易，但我认为远不止如此。

这是美联储极度依赖数据这一事实的结果。只要其仍然相当依赖数据，这种交易还会持续下去。

分析人士认为，在通胀数据和美联储的言论在市场中占主导的情况下，短期合约的使用增多表明，任何长期策略都是徒劳的。

这种短期交易使投资者的收益或损失都是巨大的，因为其更容易受到标的股票或指数价格变化的影响，加剧了单边的波动性。

上周五，标普500指数上涨超过2%，收于3900点上方。当天到期的行权价为3850美元的看涨期权价格从2.9美元飙升至45.8美元，增长了1479%；而另一边，下一交易日到期、行权价为3750美元的看跌期权价格下跌了97%至0.65美元。

SpotGamma 创始人 Brent Kochub 对短线交易的爆炸性增长感到担忧。这种资金流动可能给市场带来较大波动，因为它迫使做市商积极对冲这些头寸。他在接受媒体采访时说：“风险在于，一个重大的头条新闻或其他数据，抓住了这种短线交易的弱点，触发了一波势如潮水的定向交易。”

编辑/Corrine