中国基金报记者 陆慧婧

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11月以来，A股港股绝地大反弹。截至11月19日，A股沪指累计反弹7.04%，深成指反弹7.53%，创业板指反弹5.50%。而港股市场更是一马当先，恒生指数累计反弹了22.51%，恒生科技指数更是大涨31.20%。

多位业内人士表示，国内优化疫情防控政策叠加美联储加息节奏放缓，释放流动性宽松信号，点燃了近期市场的做多热情。

在经历了长达1年多时间的深跌之后，受访人士均认可目前港股位置从长期看机会大于风险，不过，此次上涨行情究竟是反弹还是反转，业内人士看法依旧分化。

两大因素边际向好，推动港股市场强势上涨

「行情总是在绝望中诞生,在犹豫中上涨」，逆向投资大师约翰﹒邓普顿这一广为人知的名言用来形容最近半个月的港股市场颇为贴切。

10月31日，恒生指数收盘跌至14687.02点，创下近十三年多新低，出乎意料的是，11月1日，恒生指数暴涨5.23%，之后13个交易日更是报复性拉升，11月以来恒生指数大涨22.51%，涨幅位居全球主要股指榜首。

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在多位业内人士看来，港股市场从之前的大跌到近期强势上涨，国内疫情防控优化政策落地叠加美联储加息节奏放缓，释放流动性宽松信号，助力港股估值及基本面的修复，是此轮行情背后的几大重要因素。

「一方面是美国宏观经济指标发生变化，地产销售、失业率、PMI等数据都不同程度地恶化，这种趋势一旦出现可能会持续相当长一段时间，预计后续美国经济存在较大不确定性，在此背景下，美联储加息幅度，至少市场预期会减弱，流动性可能出现拐点；

另一方面，港股前期回调幅度较大，估值处于历史较低的位置，存在较大超跌反弹空间；此外，国内出台多个积极政策，稳增长信心强化。」国海富兰克林基金QDII投资总监徐成详细分析了11月以来港股上涨的多方面原因。

「从基本面来看，近期地产纾困的提速以及防疫政策优化，对企业盈利端都有明显的提振作用；从海外流动性来看，港股前三季度表现不佳，与美联储开启加息周期密切相关。

目前市场对美联储加息预期快速降温，提前反映加息周期结束的预期。港股在基本面和流动性双作用下，出现大幅的反弹。」招商港股通核心精选基金经理王超也认为，两方面因素推动了港股市场强势上涨。

广发恒生科技QDII-ETF基金经理刘杰站在估值角度分析称，当前恒指、恒生科技指数估值处于历史相对底部，隐含较多短期非理性因素，他认为，在经历10月份非理性因素的释放后，市场结构性机会增加。

进入到11月份，恒生科技相关成份股均出现高开，众多公司均正式启动「后双十一」活动，短期提振中概互联网港股板块市场情绪。

创金合信港股通大消费基金经理刘洋也指出，恒指本轮上涨是因为之前市场担忧的问题陆续出现利好变化，比如，互联网行业的规范化取得阶段性进展，疫情防控优化20条更加科学精准，投资者此前的悲观预期得到一定程度的修正，美联储加息看见拐点等。

不过，他也同时提醒，当前上市公司盈利的基本面还没有看到实质性变化，目前市场交易的更多是预期变好。「尤其是针对当前没有利润的公司，依靠未来现金流折现的方式来定价，利息水平的下降会带来估值的提升，比较典型的就是创新药行业。」

互联网科技板块充当反弹先锋

本轮港股行情中，互联网科技板块一马当先，恒生科技指数大涨31.2%，遥遥领先港股其他指数。

在刘杰看来，港股科技板块涨幅明显，主要是国内相关政策和海外通胀形势均出现了重大的积极变化。一方面，线下服务、可选消费等行业有望迎来复苏，进而带动平台经济、广告等行业公司走出业绩低谷；另一方面，流动性的边际宽松有利于海外资金向新兴市场回流，而估值处于底部、未来基本面有望向上的港股市场性价比凸显，获得更多青睐。

刘洋表示，此前，互联网行业在反垄断、疫情、加息三重压力影响下一路走低，现在三个因素同时边际转好，自然反弹是所有板块中最强劲的。此外，互联网板块提升了社会的运转效率。未来，板块有望在工业互联网领域做出更多效率优化，市场对此有很大期待。

徐成认为，互联网科技等行业遭遇了大幅调整。但很多公司依靠不断的内生创新，展现出强大生命力。预计未来一段时间互联网公司的估值和盈利有望呈上升趋势，市场波动为长期投资者建立头寸提供了切入点。

招商港股通核心精选基金经理王超表示，从弹性角度看，互联网是港股市场赔率最优的板块之一，11月以来，港股已显示出很好的弹性。2022年半年报显示，多数互联网龙头企业经营状况好转。随着监管政策、产业政策友好度提升，市场预期互联网龙头基本面改善或可持续。

港股反弹还是反转？业内人士看法不一

事实上，今年3月中旬到4月初，港股市场也出现过一波行情，14个交易日反弹超过22%，不过随后又陷入低迷。如今这轮港股行情究竟是反弹还是反转？对此，业内人士存在明显分歧。

刘洋对港股后市比较乐观，认为有反转的可能。“除了之前压抑港股市场的三个压力基本见顶、开始边际转好外，就中国经济的基本面而言，目前处于底部区域，港股估值也处于历史底部估值区域。”

刘洋预计，未来港股市场可能会分三步走：

第一步，加息接近尾声和疫情防控优化后的市场情绪缓解，带动的估值修复，当前就处于这个阶段，不过，情绪缓解带来的估值修复，在基本面兑现之前，波动可能比较大；

第二步，公司盈利的修复；

第三步，由于美国和欧洲经济周期与我国不同步，美联储加息的滞后效应可能到明年下半年开始在海外公司盈利端体现，大概率我国经济开始复苏时，海外可能才开始盈利下修周期，这个时候可能会有海外资金进一步流入港股，从而带来估值的进一步提升。

刘杰也倾向于认为港股此轮行情为反转。不利因素的影响终将减弱，中国科技互联网企业基本面收入加速的拐点随宏观需求逐步改善而渐行渐近，成本费用的严格管控可以支撑短期利润韧性，2023-2024年收入增速回升与利润率中枢上移有望形成共振，带动基本面回归较快增长。

王超对港股市场的判断不同于前面两位，他认为，港股本轮行情更像是估值修复式的跌深反弹。部分压制的因素仍有待缓解，是否成为反转仍需要观察市场后续如何演绎。

“港股是国际市场，外资对于国内经济的担忧未完全消除，缓解担忧的过程需要基本面逐渐兑现作为支撑。此外，美国通胀回落仍需更长更全面的数据验证，联储紧缩周期尾部市场情绪通常会出现反复。”

徐成也表示目前难以明确判断是反弹还是反转。如果港股短期上涨较多不排除发生技术性回调，但拉长看投资机会大于风险。

看好互联网、生物医药等板块，长期投资机会大于风险

站在目前时点，基金经理相对看好哪些细分板块？

徐成谈到，香港市场一些具备阿尔法的标的和板块，如互联网、物业（央企为主）、生物医药、绿电、一些消费领域、自动化和自主可控领域，有一大批高质地的偏阿尔法的公司值得重点关注。

刘杰对于港股市场前期跌幅较大的恒生科技以及港股创新药板块更加看好。“加息预期下降，流动性压力缓解，利好上述板块，尤其是以现金流作为关键指标的港股创新药领域。”

刘洋表示，未来一年，港股机会大过风险，主要原因是目前港股估值和基本面都在底部区域，且两者皆看到了转好迹象。“比较看好医药、连锁餐厅、交通、啤酒等与出行相关的板块；博彩、直播电商、能源运输及与黄金相关的行业也值得关注。”

“当前，港股底部修复的逻辑已经开始演绎，机会大于风险。”王超看好港股市场长期配置价值，重点关注以下主线：

一，央国企中优质属性的价值股，享受国企改革的红利，也是行业出清的受益者，包括电信、油轮、地产、能源、金融等传统行业的优质公司；

二，先进制造，如汽车零部件、细分汽车电子赛道等；

三，信创、数字经济及互联网转型，短期注重业绩、中期基于二次增长曲线有望迎来分化机会；

四，受益于内循环以及乡村振兴的消费板块。

编辑/Viola