机构表示，11月美国CPI数据继续回落且好于预期，确认积极方向，对市场而言无疑是利好，但由于预期已经提前抢跑，因此弹性也将不及上次。关注明天12月FOMC会议加息终点变化。

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隔夜美国公布的11月CPI数据进一步回落且同环比均低于市场一致预期，这延续了10月超预期下行的势头，也强化了12月加息降速的预期。市场对此反应积极，但股债汇均高开低走。如何看待此次通胀数据的含义、尤其是对本月FOMC会议结果与后续资产价格的影响，中金点评如下，供投资者参考。

11月CPI：继续回落且好于预期、拐点进一步确认

延续10月下行态势，美国11月整体与核心CPI数据继续回落且同比环比均好于预期，不过核心CPI的最终结果与我们在会前的测算基本一致。

具体来看，11月CPI同比7.1%（一致预期7.3%，10月7.7%；我们测算的结果为6.8%），环比0.1%（一致预期0.3%，10月0.4%；我们的测算-0.2%）。核心CPI同比6.0%（一致预期6.1%，10月6.3%；和我们的测算6.0%一致），核心环比0.2%（一致预期0.3%，10月0.3%；和我们测算的0.2%一致）。

分项看，11月CPI环比超预期回落，主要受到能源、商品消费（供应链缓解）和部分服务消费继续降温的影响，但房租和娱乐服务有一定韧性。

总结而言，此次数据进一步确认了通胀的拐点。根据我们的分项预测模型，往前看，我们测算一季度末整体和核心CPI同比分别回到4%与5%；二季度末可能进一步下行至3%与4%左右。

市场影响：确认积极方向，但预期已经抢跑；关注FOMC加息终点变化

总体而言，我们认为此次通胀数据对于货币政策、市场预期和资产价格影响如下：

首先，11月CPI通过进一步确认通胀拐点，有助于货币紧缩进入第二阶段（即加息降速）的预期。此次数据的最直接效果，除了进一步确认通胀拐点外，使得美联储在12月FOMC会议上放缓加息步伐（50bp）基本成为大概率事件（CME联邦基金利率期货隐含概率已经达到80%）。

不过，相比市场已经基本计入的加息放缓，加息终点如何变化显得更为重要，也是明天12月FOMC会议的焦点之一。因此综合而言，在预期提前交易了不少的情况下，接下来美联储如何引导预期就成为关键。

其次，对市场而言，通胀继续回落无疑是利好，但由于预期已经提前抢跑，因此弹性也将不及上次。

对于资产而言，低于预期的通胀数据无疑是利好，但交易至3.5%的美债和17倍估值的美股也意味着已经计入较多预期，未来弹性可能低于10月通胀数据披露后的情况。

编辑/somer