连续第二个月通胀回落，美联储加息看起来颇有成效，但现在还不是可以太乐观的时刻。

当地时间12月13日，美国劳工统计局公布的数据显示，美国11月CPI同比上涨7.1%，低于市场预期的7.3%，10月为7.7%，增速持续放缓，连续第二个月低于华尔街一致预期，这份通胀报告体现了美联储此前激进加息的效果显著。

通胀放缓，市场出现加息放缓甚至提前停止的预期，从利率市场的定价看，明年2月加息幅度进一步放缓至25个基点的押注激增，甚至超过四成的概率预计美联储明年3月就将停止加息。

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利率峰值预期也有大幅的下降。交易员预期政策利率将在明年3月就见顶，为4.83％，届时CPI将达4.4%左右。

有分析指出，从历史表现看，通胀最终得到控制的前提是通胀率必须低于利率水平。

因此3月之后，预计在明年5月份，美联储就将转向，结束加息，到2023年12月，交易员预计美联储将把基准利率下调至4.35％左右，相当于在2023年下半年降息约50个基点。

但为何昨日美股高开低走，道指盘中更是一度转跌？市场在担忧什么？

12月议息不受通胀数据影响，但美联储更纠结了

素有「美联储喉舌」之称的华尔街日报记者Nick Timiraos在CPI公布后随即发布文章称，美国11月CPI数据不太可能改变美联储周三加息50个基点的预期。鲍威尔此前在讲话中就表示过12月可能会加息50个基点，加息放缓已经是计划内的一部分。

但连续两个月的物价压力放缓，可能会使美联储官员们内部更为纠结，毕竟目前来看通胀仍存不确定性，明年初究竟加息多少才合适呢？

对此，杰富瑞首席经济学家Aneta Markowska称，低于预期的CPI公布后，鸽派阵营将更有力地推动尽快将加息速度放缓至25个基点。

美联储内部的「鹰鸽大战」将因此变得更加激烈——

高通胀可能会继续放缓，并希望最大限度地减少高利率对经济活动造成的潜在失业。另一个政策鹰派阵营更愿意采取更强硬的措施来对抗通胀，因为他们认为通胀可能会持续稳定在高于美联储2%通胀目标的水平上，这是无法接受的。

通胀并未结束？

Prudent Management Associates的高级投资官员Daniel Berkowitz表示，CPI数据疲软是好消息，但这不意味着美国高通胀的时代结束，不是足以让市场采取行动的消息。只要任何不好的事态发展都可能破坏CPI走低的趋势，包括俄乌冲突，特别是它对食品和能源价格的影响，以及美国劳动力短缺情况的恶化。目前美国2年期和10年期国债收益率曲线仍然高度倒挂，表明市场对衰退的担忧并未减弱。

此外，美联储对通胀的强硬立场也不能改变，安盛投资管理公司宏观经济研究主管David Page表示，CPI数据的下降增加了美联储放慢紧缩步伐的理由，但可能会使鲍威尔的工作更加困难。现在已经看到美国国债收益率开始下跌，美联储将很快转变看法。但这无助于美联储控制短期国债的波动，市场波动越大，可能意味着美联储必须更加努力地让市场相信，在降低通胀上还有更多工作要做。

贝莱德：11月CPI报告或让美联储在未来数月暂停加息

但也有机构对前景表示乐观。贝莱德全球固定收益首席投资官Rieder表示，11月CPI报告之所以引人注目，部分原因在于数据显示了连续第二个月价格压力较为温和，这提供了一些信号，表明通胀的潜在趋势正在放缓。

如果像今天这样的数据显示出一种真实的趋势，即通胀势头下降，那么美联储在未来几个月在仍然具有限制性的政策利率水平下暂停加息。但这不会给经济带来潜在的过度压力，尤其是经济中对利率敏感的部分，这些领域已经开始显示出实际（和预期的）疲软迹象。

贝莱德也提醒投资者关注今晚的利率决议——美联储还需要在加息这一道路上走多远将是本周鲍威尔的新闻发布会的关键。

编辑/Viola