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对石油、天然气和关键金属的投资低水平，将继续支撑高盛所称的大宗商品超级周期。

高盛表示，在新产能投资不足、全球经济复苏以及美联储加息放缓影响下，明年大宗商品可能再度成为表现最佳的资产类别，年回报率可能达到43%。

高盛分析师Jeffrey Currie在12月14日的报告中表示，尽管近期价格有所下跌，但大宗商品依然是今年表现最好的资产类别：以标普高盛商品指数(S&P GSCI)衡量，全年回报率达到23%。

但目前的状况是，尽管许多大宗商品的价格在差不多一年的时间里已经翻倍，整个行业的资本支出情况缺仍令人失望。以基本金属为例，2022年全球矿业公司的资本支出比2010年的峰值支出低了近50%；批准的铜矿项目规模处于过去15年的最低值，整体缺口有望达到创记录的160万吨。

Currie认为，这种资本支出下跌主要源于投资者对2023年增长前景感到担忧。在整个大宗商品市场中，资本成本的快速上升降低了持有实物库存或账面风险的动力，扭曲了价格发现。如果没有足够的资本支出来创造富余的产能，大宗商品将继续陷入长期短缺的状态，价格会持续走高且波动也会更大，整个市场将被投资不足所左右。

但全球商业周期远未结束。从基本面来看，明年大多数大宗商品的环境比高盛在2020年10月首次强调商品超级周期以来的任何时候都要乐观。随着亚洲经济复苏、美联储加息放缓，标普高盛商品指数明年有望上涨43%。

对于明年商品走势，Currie认为投资者需要记住的是：商品超级周期永远不会直线移动。市场更多的呈现的形态是短线的起起落落。其认为在经济衰退预期的干扰下，明年一季度商品价格可能出现下跌，但接下来石油、天然气、工业金属的供应短缺将会推动价格继续走高，整体市场升势将从明年二季度开始。

2023年需要关注的变化是，大宗商品是否会迎来新一轮资本支出周期。Currie认为，随着新经济估值的下降和大宗商品价格的上涨，目前市场接近这种资本轮换。大宗商品与纳斯达克的夏普比率的3年移动平均线开始趋同。历史上，当这两者交叉时，资本将从大型科技公司转向能源和工业公司不断增长的利润。

编辑/somer