光大证券指出，随着疫情管控措施的持续优化，国内消费很可能会迎来修复。此外，从海外的情况来看，防控措施大幅优化后，消费板块的市场表现普遍较强。综合来看，消费医药板块配置正当时，建议积极关注医药生物、食品饮料、商贸零售、社会服务等行业。

12月份以来受到疫情影响，短期消费方面依然显示出动能不足的情况，且疫情散发对消费的冲击尚未完全释放。从疫情已经出现快速散发的北京、广州来看，地铁日均出行量均出现明显下行。因此上周商贸零售、交通运输、纺织服饰等消费行业出现了回调。

(资料图片仅供参考)

参考海外，疫情对户外消费具有怎样的影响？

参考海外的经验，新增死亡人数对居民活动具有更为显著的影响。前期当死亡人数不断攀升时，即使防控措施不断放开，但居民出于恐慌心理还是会自愿减少外出活动的频率，户外活动仍会受到疫情的影响。只有到新增死亡人数触顶下行或者新增确诊人数开始回落后，居民外出意愿才会有所恢复。

疫情反弹后期对居民外出活动的影响力有所降低。从不同国家的谷歌活动指数来看，防疫管控程度对公共领域的活动活跃程度具有一定影响，但影响程度较为有限。新增死亡人数相比于新增确诊对居民活动具有更为显著的影响。不过在中后期，当居民经历过两轮疫情高峰后，疫情对居民活动的影响力有所降低。

疫情与防控如何影响市场？

疫情高峰过后，消费有望持续复苏。从海外经验来看，前期当死亡人数不断攀升时，即使防控措施不断放开，但居民出于恐慌心理还是会自愿减少外出活动的频率，户外活动仍会受到疫情的影响。只有到新增死亡人数触顶下行或者新增确诊人数开始回落后，居民外出意愿才会有所恢复。这与当前中国国内居民外出活动减少表现一致。考虑到明年居民收入将出现结构性改善，叠加前期超额储蓄支撑，相关扶持政策持续落地，预计消费需求将随经济企稳而深度释放。

从海外经验看，前期疫情大规模反弹，并不改变股市长期复苏的方向。尽管新冠变异毒株的出现在短期内造成人们对居民活动恢复进度的担忧，但市场对于防疫政策逐步优化放开已经达成共识，短期的扰动并不会影响市场大势。

但疫情短期会影响消费股细分赛道的景气度。居民对外出的恐慌情绪将会导致消费承压，进而影响消费细分板块的景气度。医药、零售业、消费者服务以及耐用消费品及服装往往需要等到疫情得到控制之后表现才会更为亮眼。相对而言食品饮料在疫情防控优化后具有更为稳定的表现。

持续看好市场反攻，消费医药配置正当时

市场拐点已至。短期来看，四季度政策仍然将是市场的重要支撑。当前利好政策频发，市场情绪强势回暖，政策托底将带动市场进一步回暖，我们后续可能会看到更多的利好政策出现。

消费有望复苏的背景下，消费医药板块配置正当时。随着疫情管控措施的持续优化，国内消费很可能会迎来修复。此外，从海外的情况来看，防控措施大幅优化后，消费板块的市场表现普遍较强。综合来看，消费医药板块配置正当时，建议积极关注医药生物、食品饮料、商贸零售、社会服务等行业。

风险分析：1、消费复苏水平大幅不及预期；2、政策落地进展不及预期。

编辑/Corrine