顽固的高通胀、飙升的借贷成本和地缘政治不确定性阻碍了2022年的交易，导致全球并购活动较去年的创纪录水平下降了近三分之一。根据媒体汇编的数据，全球公司在2022年宣布了3.5万亿美元的并购交易，这些交易是为了扩大现有业务，进军新领域，或在股市暴跌和有力反垄断行动的动荡背景下重组业务。今年早些时候宣布的大型并购交易，很快就被对并购能否走到终点线的不安情绪所阻碍，从5月到6月，月度交易活动暴跌了近一半；交易量尚未恢复。

Sullivan & Cromwell并购业务全球主管Melissa  Sawyer表示:“当2022年开始的时候，人们到处都在做交易，特殊目的收购公司(SPAC)仍然是重要的存在。随后，并购格局发生了巨大变化。”

今年1月，微软(MSFT.US)同意以690亿美元收购视频游戏发行商动视暴雪(ATVI.US)，这是自2019年以来最大的一笔交易。一时间，2021年的火爆表现——创纪录的5万亿美元交易规模——似乎将继续下去。

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但随后，市场人气很快开始消退。今年2月，俄乌战争爆发;3月，美联储启动了数十年来最激进的加息进程，将隔夜利率推高至2007年以来的最高水平。

Freshfields Bruckhaus Deringer美国并购业务联席主管Damien  Zoubek表示:“发生了太多事情：通胀、央行加息应对通胀的措施、地缘政治因素、供应链问题，以及令人难以置信的股市波动。把所有这些东因素放在一起，并购市场就会非常动荡。”

埃隆·马斯克对推特的收购也给并购交易界带来了不确定性，这位亿万富翁在将这家社交媒体网络私有化的计划上摇摆不定，让顾问和贷款机构陷入了数月的困境。他斥资440亿美元的收购最终于10月完成；由于市场波动使得贷款市值下跌，给摩根士丹利(MS.US)领导的财团留下了约130亿美元的债务融资负担。

与以往一样，波动性是交易撮合和首次公开发行(IPO)市场的真正威胁。芝加哥期权交易所波动率指数(VIX)今年大部分时间都远高于其长期平均水平，3月份曾达到36.45的峰值。

当IPO窗口关闭时，初始投资者失去了一个退出的选择，烧钱的公司也失去了一个融资渠道。根据媒体汇编的数据，今年美国IPO仅筹集了240亿美元，是2009年以来的最低水平;交易的积压可能会导致2023年更多的初创公司被收购。

Kirkland & Ellis律师事务所合伙人Edward  Lee表示：“许多管理团队和董事会现在认识到，多重调整不是暂时的。当买家以可观的溢价接近时，人们越来越难以忽视这一点。越来越多的收购目标会非常认真地对待这些报价。”

私人股本公司之间的交易撮合遵循了与上市公司并购类似的轨迹。今年以一笔巨额交易开始：Vista Equity Partners和Elliott  Investment  Management斥资165亿美元收购思杰系统公司。在那之后，现实出现了，通货膨胀开始影响公司的运营成本和利润率，全球范围内的货币政策紧缩使得收购成本更高，银行陷入了债务困境。数据提供商Preqin的数据显示，今年每个季度的收购交易量都在下降。

Nordic Capital执行合伙人Kristoffer  Melinder表示:“我认为这会很艰难，但没想到会有那么大的挑战。问题在于价格，为了解决这个问题，你需要降低利率——让我们这么说吧。”

尽管充满挑战的融资市场意味着一些私人股本交易失败或被推迟，但它们也迫使出资公司变得更有创意。一些公司选择使用更多股权为交易融资，而另一些公司则完全摆脱了债务部分。一旦董事会对新的估值感到满意，暴跌的公开市场可能会提供机会。与此同时，企业正在出售资产。

凯雷集团欧洲联席主管Marco De  Benedetti称："当大型企业重新评估非核心业务时，就会出现分拆，这种情况经常发生在市场动荡时期，我们现在就看到了。"

Cleary Gottlieb Steen & Hamilton美国并购业务联席主管Jim  Langston补充称，消费品行业可能会出现更多这样的情况。Langston指出：“我们认为有很多机会可以利用分拆将高增长资产与低增长资产分开，并实现多次重新定价。在一个由于监管压力、股市波动和融资中断而比正常情况更难进行资产剥离的环境下，这种情况尤其如此。”

2023年能否超越今年，将取决于市场何时足够稳定，使债务融资变得更容易获得，还取决于推迟重新启动交易的情况。很多事情还将掌握在反垄断执法机构手中，例如，美国联邦贸易委员会(FTC)正寻求阻止微软收购动视暴雪，该机构的审判将在明年8月份开始。

尽管如此，交易顾问们仍希望，2023年的并购活动将开始回升——尤其是在上半年之后——安进公司上周宣布的以278亿美元收购Horizon  Therapeutics Plc的交易可能是未来大型交易的前兆。

高盛集团美国并购业务联席主管Brian  Haufrect指出：“我们现在已经有两个季度的时间来消化所发生的事情，感觉我们正在找到更坚实的基础。融资市场的运作有所改善。并购的所有要素都还在。”

编辑/irisz