12月29日，港股市场的医药外包概念（CXO概念）延续了近期的涨势，再度以3.51%的涨幅排在全市场前列。

在板块内，9只概念股全部录得上涨，其中凯莱英（06821.HK）大涨7.91%，康龙化成（03759.HK）上涨7.62%，昭衍新药（06127.HK）、药明康德（02359.HK）、药明生物（02269.HK）的涨幅也都超过3%，表现最弱的泰格医药（03347.HK）也上涨了1.67%。

(资料图片仅供参考)

不过，如果从2022年整体的股价和业绩表现来看，一些CXO概念股在这一年里过得并不算多好。

港股CXO概念的2022年：股价遭遇普跌，净利分化明显

如上图所示，在港上市的CXO概念股于2022年（截至12月29日收盘）全部遭遇股价下跌，其中维亚生物（01873.HK）累跌64.54%，凯莱英累跌49.1%，唯有泰格医药的跌幅在10%以内，为7.29%。

事实上，CXO向来被誉为是“黄金赛道”，行业内也是牛股辈出。而最近两年，CXO概念股的持续下跌有多方面的原因。

例如，CXO企业整体的特点就是业绩增速、市盈率双高。这也就是说，这个行业的上市公司虽然业绩表现很好，但同时也非常“贵”，积累的获利盘极多，本身就存在一定的回调需求。

而一旦未来的预期变差，股价的“崩塌”更是不足为奇，这个行业在2022年就曾遭遇了这样的情况。

根据9月12日发布的一份简报，美国总统拜登已正式签署一项行政命令，启动国家生物技术和生物制造倡议。

简报中指出，生物制造（主要讨论的是合成生物学等控制微生物制造特殊的化学物质和化合物，用于打造塑料、燃料、材料和药品等）未来将成为工业的重要组成部分，在十年内或可达到30万亿美元产值，而目前美国生物制造业正过度依赖于其他国家的供应链。

具体来说，美国政府期望在未来加大对生物制造业的资源部署和研发投入，并以此强化本土供应链，从而创建更健康的生物经济生态，并为社会贡献更多的工作岗位。

CXO行业号称是新药研发的“卖水人”，对美国生物医药行业的依赖性较高。因此，在这则消息公布后，CXO概念股基本都遭遇了暴跌。

不过，针对上述消息，多家券商发布了研报进行了解读。

其中，中信证券研报指出，此次美国发布的行政命令以促进发展美国本土生物制造业竞争力为主，对当前全球生物医药产业链格局影响有限：

第一，该行政命令的主要目的是促进美国本土生物制造业发展，增强本土供应链竞争力。该行政命令对“生物制造”的定义更偏向于合成生物学。合成生物学横跨多个行业，广泛用于农业、能源、医药等多个领域，是未来工业制造的重要发展方向。拜登政府期望通过加大对该新兴领域的投入，巩固美国在生物技术上的优势地位，并创造出一个全新的生物经济生态。该行政命令并未针对特定国家，也并非强调生物医药行业的供应链转移，更多以建设自身能力为主。

第二，美国中期选举在即，近来不断出台或拟出台的法案，中信证券判断政治象征意味更浓。在政策支持细节尚不确定前提下，生物医药相关产业监管严格且合规产能建设配套落地周期较长（3-5年以上）；因此该机构认为该行政命令短期来看对于生物制药产业实际影响有限。

第三，中信证券研究人员认为中国原料药和CXO企业作为全球市场化竞争参与者，已深度嵌入全新医药研发创新供应链。凭借完善的产业供应链和工程师效率优势，中国企业承接全球CDMO/原料产能需求（根据百日报告估计，在美国销售的“87%的仿制药的API工厂位于海外，这在过去十年中帮助降低了数万亿美元的成本；美国本土的产能建设周期/员工成本远高于中国），大型跨国药企/中小生物科技公司相关外包需求逐渐转移国内，十几年来市场份额逐渐提升。同时，行政命令的具体执行方案中提到未来需加强合法合规的国际合作，从而加速生物技术的创新。

除了上述消息外，部分CXO企业还被美国列入了UVL清单，该消息同样引起了投资者对于CXO行业前景变差的担忧，也是概念股普跌的重要原因。

值得注意的是，与普跌的股价表现相比，港股市场CXO概念股的业绩表现其实在2022年出现了明显的分化，尤其是在归母净利润上。

如下表所示，除维亚生物外，其余CXO概念股期内营收的增速都还比较高，其中凯莱英前三季度营收的同比增速更是高达167.25%，药明康德、药明生物期内营收的表现亦是非常不俗。

但是，在期内净利润方面，金斯瑞生物科技、维亚生物出现了亏损；在净利增速这一指标上，凯莱英、药明康德、昭衍新药期内的增速均超过100%，药明生物、方达控股要弱上一些，而泰格医药、康龙化成在前三季度出现了净利小幅下滑，金斯瑞生物科技、维亚生物的净利下滑幅度则比较大。

需要指出的是，泰格医药和康龙化成其实是CXO行业的主要厂商，此前业绩均高增多年，因此2022年前三季度净利遭遇下滑引起了许多投资者的高度关注，也影响了一些投资者对行业的信心。

券商如何看待CXO行业的前景？

而从近期券商的观点来看，中国CXO行业的前景依然被不少人看好。

中信建投发表研报称，CXO行业景气度有望在明年经营触底，行业估值也有修复机会。随着全球资金流动性的恢复，我们预计明年下半年行业融资水平有触底回升的可能性，同时UVL事件的解决也能减轻投资人的担忧，行业估值修复值得期待。我们优先看好行业龙头公司及CGT赛道龙头公司。

中银证券则表示，从表观上看，预期部分2023年CXO在新冠订单带来的高基数上面临增长压力，但是从长期来看龙头企业仍然具有增长动力。全球的CXO行业稳步增长，中国CXO在全球市场中的市场份额具有提升空间。

广发证券研究人员称，CXO公司订单饱满、保持高速增长，说明新药研发需求依然旺盛，未来随着订单兑现，CXO公司业绩预期增速高、确定性强。

中泰证券研究人员认为CXO行业是长坡厚雪的优质赛道，一体化“跟随分子”商业模式加速收获，伴随地缘博弈、疫情反复等多重压制因素有望边际改善，持续看好：①竞争优势显著、估值性价比较高的“端到端、一体化”综合型CRO、CDMO；②特色细分赛道头部公司；③疫情后时代持续恢复及前端项目导流有望带来加速成长的临床CRO；④不断快速成长或底部反转的“小而美”标的；⑤伴随大订单及后端项目加速延伸的头部CDMO。

编辑/Viola