回报惨淡的2022年即将过去，希望收复失地的投资者明年或许应该看看除美国以外市场的机会。一些策略师认为，明年海外股市的前景要比美国股市更好。

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过去五年，投资者在美国股市收获颇丰，交易所交易基金$SPDR 标普500指数ETF(SPY.US)$的年均涨幅为7%，而投资于海外股市的$世界ACWI(除美国)ETF-iShares(ACWX.US)$每年平均下跌1.8%。

今年对许多资产来说都是艰难的一年，全球股市迄今为止下跌了18%，标普500指数下跌了20%。策略师认为，全球股市有望扩大领先优势。欧洲和新兴市场的股票比美国股票便宜，但这还不是它们唯一的吸引力。由于货币政策和经济环境不一样，以及投资者对海外资产配置较少，2023年国际股票可能会因这些因素有更好的表现，尤其是如果未来几个月美元涨势放缓的话。

先锋集团(Vanguard)的策略师估计，未来10年发达市场的年化回报率在7.2%到9.2%之间，新兴市场年化回报率在7%到9%之间，而美国股市的年化回报率在5%到6.7%之间。策略师指出，由于估值过高，预计美国股市的上涨之路将更加艰难，此外还存在劳动力成本上升侵蚀公司利润率和经济衰退的风险。

2012年买入的美国股票投资组合的累计回报率是同期国际股票投资组合的两倍，在过去10年美国股市跑赢全球股市之后，策略师看到了更多具有价值的海外资产。

先锋集团的策略师认为，自疫情暴发以来，新兴市场的估值第一次变得非常有吸引力。他们指出，过去12个月，新兴市场股市下跌了30%，原因包括新兴市场国家央行通过大幅加息控制通胀，以及地缘政治风险导致投资者在投资这些国家时要求获得更高的风险溢价。

短期风险依然存在，包括美元走强、全球经济衰退的可能性以及地缘政治紧张局势。但先锋集团的策略师说，投资者对新兴市场股市的看法过于悲观，此外，新兴市场国家的加息速度已经放缓，而美国的加息速度正在加快。

先锋集团指出，随着疫情防控措施的优化，再加上经济刺激措施的实施，中国经济有望出现周期性复苏。

美元是影响国际股票的一个主要因素。由于美国经济相对健康，美联储的加息幅度超过了所有其他主要央行，给今年美元的上涨带来了支撑。但随着美国经济放缓，这种情况正在发生变化，相比之下，预计明年第一季度中国经济将出现回升。货币政策方面也有不同之处，一些先于美联储加息的新兴市场国家可能也会先于美国开始放松货币政策。

美国银行(Bank of America)在对全球基金经理的最新调查发现，预计美元将走弱的基金经理数量已经达到2006年5月以来的最高水平。与此同时，越来越多的基金经理看好中国经济的重新开放，他们对中国资产的配置已升至18个月来的最高水平。

Gavekal Research的路易斯·盖夫(Louis Gave)和阿纳托尔·卡列茨基(Anatole Kaletsky)认为，下一轮牛市将出现在亚洲和新兴市场。二人还预计，虽然高通胀可能比预期更难显著回落，但美联储将在2023年暂停加息，届时美元将走弱，从而为国际股票创造机会，与此同时，中国股市也将开始获得重新开放带来的提振。

未来几周至关重要。瑞银财富管理(UBS Wealth Management)的马克·海费尔(Mark Haefele)认为，在中国对疫情防控措施做出重大调整后，中国的开放路径是市场的关键变量之一。

海费尔建议投资者目前继续「打防守」，选择盈利更有弹性的医疗保健公司和消费必需品公司。他还建议投资者做好准备在新的一年里转向风险更高的投资。

海费尔指出，德国股市可能率先成为「赢家」，估值具有吸引力是原因之一，此外，一些公司还将受益于中国经济的重新开放。医药股和医疗设备股也值得关注，这些股票也有望因各国应对新冠肺炎疫情而获得提振。

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