来源：智东西

【资料图】

作者：李水青

1月9日，港股早盘阶段，阿里港股涨超6%，开年至今累计涨幅已超24%。

近几天，金融科技独角兽企业蚂蚁集团加速整改步伐，使其两年前按下暂停键的IPO（首次公开募股）再次引起产业的关注。

昨日下午，蚂蚁集团官网发布关于股东投票权的变化的公告，创始人马云不再对蚂蚁集团拥有实质控制权，从约53%股权的表决权降为约6%，宣告由马云等在内的10名自然人分别独立行使股份表决权。

而就在一周前，蚂蚁集团旗下的持牌金融机构刚刚通过105元亿人民币增资计划，杭州本地国企杭州金投数字科技集团凭借10%的出资比例成为第二大股东，为蚂蚁集团新的发展阶段定调。

蚂蚁集团起步于2004年诞生的支付宝，于2011年从阿里巴巴拆分以来一直由马云实际控制，发展至今已拥有支付宝、余额宝、花呗、借呗、芝麻信用等多款全民级应用，长期以来参与影响了广大人们的生活与生产。

从平台经济发展来看，蚂蚁金服是汇聚海量数据和数亿用户的大平台，是行业发展的一个晴雨表。从技术角度来看，金融领域用着产业最先进的AI、大数据、云计算、区块链等技术，牵引着智能产业发展方向。

2020年7月，蚂蚁集团在上交所科创板和港交所主板寻求上市。估值一度达到约2250亿美元（当时约合人民币1.5万亿元），蚂蚁集团将一举成当时全球私募市场最贵的“巨无霸”上市公司。然而，随着2020年11月多部门联合约谈，蚂蚁集团在上市前36小时被暂缓上市并持续至今。而后，蚂蚁集团围绕纠正支付业务不正当竞争行为、打破信息垄断、申设为金融控股公司等多方面展开了整改。

随着两年过去，当下，从马云放弃控制权到最近地方国资入股的连续大动作看，蚂蚁集团的整改在提速。这或许意味着蚂蚁集团重启IPO的步伐加快。

但相关行业分析人士称，蚂蚁集团重启IPO仍有不少关要过，比如蚂蚁集团尚未拿到关键的征信牌照、金融控制公司牌照等。此外，随着市场环境变化，即便重启上市蚂蚁集团的市值也可能面临幅度不小的缩水。

01.一致行动协议终止，马云不再是实际控制人

在本次调整前，马云一直是蚂蚁集团的实际控制人，持有蚂蚁集团53.46%股份的表决权。

如下图所示，杭州君瀚及杭州君澳合计持有蚂蚁集团53.46%的股份。杭州君澳和杭州君瀚两公司的普通合伙人和执行事务合伙人均为杭州云铂投资咨询有限公司，马云持有杭州云铂34%的股权，井贤栋、胡晓明及蒋芳分别持有杭州云铂22%的股权。

虽然马云的个人持股不超过8.8%，但根据云铂投资现行章程及《一致行动协议》，马云能够通过云铂投资控制的杭州君瀚及杭州君澳，间接控制蚂蚁集团53.46%股份的表决权，是蚂蚁集团的实际控制人。

根据蚂蚁集团2023年1月7日发布的最新公告，蚂蚁集团各方分别相应签署《一致行动协议终止协议》《关于杭州云铂投资咨询有限公司之股权转让协议》《杭州君瀚股权投资合伙企业（有限合伙）入伙及退伙协议》《承诺函》等文件，调整完成后蚂蚁集团的股权结构如下：

根据公告，“本次调整的核心是蚂蚁集团主要股东投票权的变化，从马云先生及其一致行动人共同行使股份表决权，到包括蚂蚁集团管理层、员工代表和创始人马云先生在内的10名自然人分别独立行使股份表决权”。

本次调整完成后，各主要股东彼此独立行使所持有的蚂蚁集团股份表决权，且无一致行动关系。不再存在任何直接或间接股东单一或共同控制蚂蚁集团的情形。

换句话说，从这份公告来看，马云最终所持的投票表决权从53.46%大幅降低为6.208%，理论上已不再是蚂蚁集团的实际控制人。

对此，蚂蚁集团称：“本次调整后，蚂蚁集团的股份表决权更加透明且分散，这是对公司治理结构的进一步优化，将对蚂蚁集团的持续稳健发展起到促进作用。”

02.持牌金融机构增资105亿元，杭州国企成为第二大股东

在本次股东结构调整之前，蚂蚁集团旗下的持牌金融机构刚刚通过了105亿元增资计划，这也为蚂蚁集团铺开了新局面。

2022年12月30日，重庆银保监局批准重庆蚂蚁消费金融公司（简称：蚂蚁消金）将资本金从80亿元提高至185亿元人民币的计划。蚂蚁消金是2021年6月由银保监会批准设立的持牌金融机构，主要承接蚂蚁集团的花呗、借呗等符合监管规定的消费信贷业务。

本次增资，杭州本地国企杭州金投数字科技集团（杭金数科）出资18.5亿元，成蚂蚁消金第二大股东，占比10%。杭金数科于2021年4月更名组建，股东是杭州市金融投资集团有限公司和杭州金投建设发展有限公司，实际控制人为杭州市人民政府。这一变动促使阿里当日股价上涨了7.7%。

蚂蚁集团出资52.5亿元人民币，仍凭借92.5亿的出资金额、50%的出资比例稳坐第一大股东席位。另外十余家股东出资比例在10%以下，包这些企业括南洋商业银行有限公司、浙江舜宇光学有限公司、江苏鱼跃医疗设备股份有限公司、宁德时代新能源科技股份有限公司、北京千方科技股份有限公司、重庆农信投资集团有限公司等，出资金额共计74亿元。

实际上，早在2021年12月，蚂蚁消金公司就曾提出了增资扩股计划，只不过当时计划增资的金额为220亿元人名币，蚂蚁集团、中国信达、舜宇光学、鱼跃医疗、博冠科技、渝富资本6家公司参与。虽然最终增资金融金额缩水115亿元，股东也发生较大变化，但这依然意味着蚂蚁集团的整改达成阶段性里程碑，是一个重要积极信号。

国企加入为蚂蚁消金的后续发展定调，联系前文提到的蚂蚁集团股东表决权的变动，这两大变化被认为是蚂蚁集团加快整改的体现，使其看到重启IPO的希望。

03.两年内逐步与阿里切割，蚂蚁集团IPO将近？

2020年7月20日，蚂蚁集团宣布同时在上海证券交易所科创板和香港联合交易所有限公司主板寻求上市。

仅仅一个月后，2020年8月25日，蚂蚁集团在上交所科创板上市申请获受理，并同步向港交所递交上市申请。蚂蚁集团拟在科创板募资480亿元，成为科创板融资最高额。

彼时，业内人士称蚂蚁科技最快可能10月就会挂牌上市，估值约达到2250亿美元，当时约合人民币1.5万亿元，这有望让蚂蚁集团一举成为目前全球私募市场最贵的公司，在中国互联网领域仅次于阿里和腾讯。

很多人可能还记得，当时“蚂蚁集团员工持股约40%”还登上了热搜。有人算了一笔账，比如一位蚂蚁P7职级的员工，平均持股的数量约在3万到4万股，按估计多股加在一起身家将在千万元左右。调侃与羡慕的声音在微博等各大平台沸腾：“听说刚刚蚂蚁整层楼欢呼，是财富自由的声音。”

然而2020年11月3日，在蚂蚁集团即将上市前的36小时，上市计划却意外突然发生。

当日晚间，上交所与港交所先后发布公告宣布，由于公司被有关部门联合进行监管约谈等原因，蚂蚁集团首次公开发行股票并在科创板上市暂缓上市和发行。这次约谈发生在马云一周前在外滩金融峰会发言之后。10月24日，马云在外滩金融峰会上称中国金融“没有系统性风险”，银行“要改掉传统的当铺思维”、“转向大数据基础上的信用体系”。

自这次暂缓上市后，蚂蚁集团的的上市计划就被无限期搁置。

而后，蚂蚁集团被金融管理部门监管对其进行了多轮约谈。2021年4月，蚂蚁集团被要求从纠正支付业务不正当竞争行为、打破信息垄断、申设为金融控股公司、严格落实审慎监管要求、管控基金产品流动性风险5大方面进行整改。

在暂缓上市的两年里，蚂蚁集团在业务及高管队伍方面已经发生了多轮整改变化。比如2021年3月蚂蚁集团CEO胡晓明辞去了蚂蚁集团CEO一职；2021年末将“花呗”和“借呗”进行品牌隔离，旗下互助平台“相互宝”也被蚂蚁集团关闭；2022年4月与网商银行进行切割；2022年7月，井贤栋、倪行军、曾松柏、彭翼捷等均不再担任阿里巴巴合伙人，蚂蚁集团与阿里的关联进一步斩断。

时针拉到2023年初，现在，蚂蚁集团完成了一波股东架构及管理层的重大调整，产业多方人士预测蚂蚁集团的上市计划将加快重新提上日程的步伐。如果蚂蚁上市成功，这代表着中国金融科技的传奇股将诞生。

04.蚂蚁征信、金控公司整改仍需时日，或面临估值缩水

不过，业内人士称蚂蚁集团的IPO或许仍有待时日。根据证监会有关发行规定，科创板和港股主板要求2年及1年内实际控制人没有发生变更，这意味着蚂蚁集团IPO或许要等到一年以后。

同时，蚂蚁集团要完成IPO所面临的整改离完成还有距离。根据中国新闻周刊援引相关专业人士分析，市场普遍认为金控牌照获取、征信牌照获取，以及消费金融整改是蚂蚁集团整改的三大核心方向。在征信方面，蚂蚁集团尚未获得征信牌照；在金控方面，前两批公司目前都是大央企和地方国资蚂蚁集团未来的金融布局、金融架构是什么样还有一定不确定性，在此情况下金控牌照的问题可能还要再等等。

此外，蚂蚁集团经过两年后估值可能也会缩水。从2021年开始，包括美国共同基金巨头富达投资、贝莱德、普徕士均下调了蚂蚁集团的估值。有一些悲观的投资机构如富达投资在2022年5月对蚂蚁集团的估值降至700亿美元（约合4787亿元人民币），较巅峰期蒸发7成；也有相对乐观的机构如参与了C轮投资的贝莱德，在2022年3月份对蚂蚁集团的估值下调至1510亿美元（约合1.03万亿元人民币）。

而从当下整个大环境来看，2022年12月15日～16日的中央经济工作会议提出“要大力发展数字经济，提升常态化监管水平，支持平台企业在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手”，这与此前的“防止资本无序扩张、野蛮生长”已有较大差异。随着时间推移，以蚂蚁集团为代表的数字经济相关企业的发展或许会迎来新局面。

05.结语：蚂蚁集团整改提速，数字经济发展或带来机遇

随着蚂蚁集团在股东结构及治理权完成一波重大整改，其按下暂停键的IPO进程或许加快重启的步伐。创始人马云和阿里巴巴的角色都有相应调整，股东变动且国企参与进来，这意味着蚂蚁集团的决策权将更加分散。本次调整是蚂蚁集团整改的实质性一步进展。

2022年12月15日～16日的中央经济工作会议对平台经济的作用给予充分肯定，对蚂蚁集团等平台企业来说或许是一个积极的信号。与此同时，重启IPO可能仍需要一年甚至更长的时间，不仅需要符合证监会相关条例的要求，还需要完成获取征信牌照、创立金控集团等更多方面的整改。金融领域是AI、大数据、云计算等技术的秘籍应用地，技术能力越强，对技术的合规监管需要越发审慎。

编辑/phoebe