来源：东吴证券，原研报标题《港股还能涨多久》

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东吴证券认为，港股还能继续涨，因为：港股今年企业盈利已获逐渐上调；市场情绪也仍旧较为冷淡，换手率处于历史低点附近；全球资本配置中国资产的比例持续偏低。

自2022年10月底以来，香港股票市场已经出现较大反弹。其中，恒生指数已反弹48%，恒生中国企业指数已反弹50%，特别是恒生科技指数已反弹63%。

推动港股市场上涨的原因，来自：

美元加息接近终点，全球流动性收紧接近尾声

美元指数回落，新兴市场股票资产表现通常比较好。随着美元指数近期回落，MSCI 新兴市场&MSCI 发达市场指数皆出现反弹趋势，值得注意的是 MSCI 新兴市场与 MSCI 发达市场指数表现的差距正在缩小。这在一定程度上说明资金已经向新兴市场倾斜。

此外，新兴市场尚未体现出美联储结束加息后的资金流上升。所以一旦美联储结束加息预期确定，相信新兴市场的表现还有更大空间。

香港市场的估值水平落入历史低点后，出现反弹。恒生指数&恒生中国企业指数市盈率、市净率都已回调。

以恒生中国企业指数为例，市盈率10年历史均值为8.7倍，目前为9.3倍，处在75%分位；市净率目前为0.95倍，处在31%分位，距离10年历史均值1.06倍还有12%的空间。

中国疫情防控政策优化，出入境政策调整，提升了全球对中国经济发展的信心，推动香港市场回暖。也是现阶段港股市场反弹的直接因素。

港股市场可以继续上涨，因为：

中国经济展望正面，预计2023年GDP增速明显超过2022年，2023年企业盈利预测逐渐上调。彭博数据显示，恒生中国企业2023年盈利一致预期已直线上调。

市场情绪仍然比较冷淡。表征情绪的市场成交数据，比如香港股票市场换手率还处于历史较低位置，股票交易整体活跃度较低。

2023年1月，恒生指数月平均换手率在0.26%，与历史均值0.23%相近；恒生中国企业指数的月平均换手率在0.28%，历史均值为0.42%。

从香港股票市场的成交量和成交金额来看，总成交额回升不够显著，且成交额和成交量的回升主要集中在少数股票。目前，港股月成交量前100占总成交量高达72%，说明市场交易集中在少数头部港股，没有形成全盘活跃的交易态势，市场情绪目前相对冷淡。如果未来成交量前100占比下降，则反向意味市场情绪高涨。

全球资本配置中国资产的比例仍然偏低

观察香港市场资金流量数据，一般情况下资金流出到阶段性回流顶点确认，至少要经历12个月左右。我们预计此次自2022年3月的资金流出，至少要等到2023年一、二季度才能出现大规模回流。

编辑/Corrine