$Adobe(ADBE.US)$是一家领先的软件公司，以其Photoshop和Illustrator等创意工具而闻名，在过去十年中，该公司在股票市场上表现异常强劲。

但很明显，2022年对Adobe来说并不是个好年头。

随着投资者逃离科技股，转向现金流持续时间较短的股票，这些公司的股价受到了打击，投资者对Adobe营收增长放缓的担忧对其打击尤其沉重。

(资料图)

在经济放缓之前，Adobe的财报表现一直强劲，这要归功于其基于订阅的商业模式以及对数字媒体和创意软件的关注。

最近，也许是为了重新刺激增长，Adobe宣布收购Figma。此次收购是Adobe的一项战略举措，因为它希望在不断增长的设计和协作领域扩大其产品及影响力。

在这篇文章中，我们将讨论Adobe的财务表现，其成功背后的原因，以及收购Figma对公司未来增长前景的潜在影响。

十年长牛股

除了最近的放缓，Adobe的收入在过去几年里一直在增长，这是由于对其创意云和文档云产品的强劲需求。

正如我之前所写的，该公司基于订阅的商业模式一直是其财务成功的关键驱动力，因为它使Adobe从传统的一次性软件销售模式转变为经常性的收入流。这为公司带来了更可预测和稳定的收入来源。

Adobe强劲的财务表现也得益于其对数字媒体和创意软件的专注，该公司的工具广泛应用于各种行业，包括广告、娱乐和电子商务。

随着世界变得越来数字化，创作者经济持续增长，对Adobe产品的需求可能也会继续增长。

创作者经济

所谓的“创作者经济”，指的是越来越多靠网络内容谋生的创作者，近年来呈上升趋势。这些平台的例子包括YouTube、TikTok、Twitch、Fiverr和在线博客。

创作者经济的增长受到几个因素的推动，包括数字工具和平台的日益普及，使创作者能够轻松地创作、分享和商业化他们的内容。

工具如Photoshop，和Premiere!

社交媒体、流媒体平台和市场的兴起使创作者更容易接触到全球受众，并通过广告、赞助和粉丝的直接经济支持将他们的内容变现。

根据$Meta Platforms(META.US)$委托的研究，一些探索性研究预测，创造者经济将达到1000亿美元以上!

在我看来，拥有Adobe是接触不断增长的创作者经济的最佳方式之一。

YouTube和Instagram等平台面临着被抖音集团的TikTok等新平台去中介化的风险，而Adobe在这场创造者经济淘金热中必不可少的基础工具。

财务情况

不出所料，鉴于其产品的广泛使用和显著的增长，我认为Adobe的财务报表是所有上市公司中最好的。

收入和EBITDA增长

如上图所示，Adobe在营收增长和EBITDA增长方面表现稳定。它的订阅模式和对创造者经济的曝光无疑在这方面有所帮助。

投资资本回报率

也许更令人印象深刻的是，他们的投资资本回报率现在达到26%，在过去十年中有了显著提高!

随着公司的成熟，我们可能会预期投资资本的回报率会下降，因为它们开始耗尽可配置资本的增值项目。但Adobe的情况并非如此，该公司似乎逆势而上，一路飙升至新高。

我相信，能够长期保持高资本回报率的公司往往是优于其他公司的投资。Adobe似乎拥有这一特点。

风险

尽管Adobe的财务表现强劲，但仍有一些风险值得投资者注意。

大型技术竞争:Adobe面临的主要风险之一是设计和协作领域的竞争可能会加剧。微软(Microsoft)和谷歌等科技公司也在投资设计和协作工具，随着它们的产品越来越多地重叠，这可能会加剧对Adobe的竞争。

随着大型科技公司寻求多样化的收入来源，我预计这一趋势将继续下去，大型科技公司将在更多领域相互竞争，并与Adobe等其他公司展开正面竞争。

他们当然有资本去尝试。

免费模式竞争:Adobe的商业模式也严重依赖于基于订阅的收入流，这可能会受到市场上免费或低成本替代品数量增加的影响。

与竞争对手相比，Adobe的定价策略相对较高，这可能会阻碍一些用户采用他们的软件。

像GIMP和Luminar这样的工具直接与photoshop竞争，以显著降低的价格提供有限数量的功能，或者在某些情况下，不需要任何费用。

估值

为了评估Adobe的价值，我采用了两种方法:贴现现金流分析和与一些有限数量的同行的预期市盈率比较。

将这些不同的本益比应用于Adobe的收益，得出了以下结果:

最初的结果是相当乐观的，但可能有强烈程度的选择偏差影响了结果，因为Adobe比任何同行都要大得多，而且它的增长速度更慢。

我对这些结果持保留态度。

为了更好地了解Adobe的估值，我对该公司进行了折现现金流分析。我所做的一些假设包括9%的贴现率，到2029年的收入增长13%(高于我上次估值的11%)，以及2%的终端增长率。和100% NI到FCF转换。

该模型表明，每股Adobe的内在价值约为391美元，这比目前的股票交易价格(在撰写本文时为344美元)要高得多。

以391美元的价格，adobe的预期市盈率为25.5，与同行相比仍然相当有利。

结论

总之，Adobe在股票市场上表现强劲，其基于订阅的商业模式以及对数字媒体和创意软件的专注推动了其持续的增长历史。

创作者经济的增长为Adobe提供了一个重要的机会，该公司一直将自己定位于从这一趋势中受益。

该公司的财务表现一直很强劲，其强劲的收入增长和盈利能力是其有效性的证明,持续两位数的资本投资回报率让我对Adobe的未来感到乐观。

我给予Adobe“买入”评级，一年期目标价为391美元。

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