传统能源的资本基础或已永久萎缩。

担忧原油繁荣“昙花一现”，华尔街和投资者对原油巨头的天量盈利并不“买账”。

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据报道，西方最大的石油公司埃克森美孚、雪佛龙和壳牌在2022年共创造了超过1320亿美元的利润纪录，并通过股票回购和股息向投资者派发了780亿美元，但能源股在标普500指数中的权重仍然仅有4.9%，远低于2008年16.2%的峰值。

南卫理公会大学(Southern Methodist University)投资办公室私人市场主管Brad Demicco表示，在供应依然紧张的情况下，能源板块的表现将在未来几年继续跑赢大盘。虽然一些投资者可能会在经济低迷导致油价下跌时买入股票，但许多人似乎已经因为他们对气候的承诺而永久性地退出了：

资本基础已经永久萎缩。

在2010年经历了页岩气繁荣所导致的债务危机后，许多投资者“抛弃”了能源股，一些养老基金、宗教组织则以担心该行业的温室气体排放为由，出售了部分或全部持有的传统能源类资产。

尽管机构纷纷离场，但能源巨头们在过去的一年里仍然展现了非凡的实力。2022年，随着原油和天然气价格攀升，埃克森美孚全年净利润为557亿美元，较2021年上涨230亿美元，创下公司和西方石油巨头盈利的历史新高；雪佛龙尽管四季度盈利不及预期，但全年利润仍达到创纪录的365亿美元，是2021年的两倍多；壳牌调整后的净利润达到398.7亿美元，是其115年历史上的最高水平。

去年标准普尔500指数中收益最高的20家公司中，有15家属于石油行业。除了在2018年至2020年落后于其他所有行业之后，能源在过去两年取代科技股领跑标普500。

Demicco说，之所以投资者的选择与能源股表现错位，是前者对传统能源“退场时机”的误判：

所有投资者显然都误解了摆脱石油和天然气的时间。

原油巨头的抉择：留守传统or奔赴未来

原油巨头们取得高昂利润之际，他们也在忙于应对权衡公司传统能源转型的长期战略。

2021年，埃克森美孚输掉了与激进对冲基金Engine No. 1的历史性代理权之争，后者认为埃克森美孚在低回报项目上花费了大量资金，没有长期的气候战略。在赢得了埃克森美孚董事会的三个席位之后，一个由埃克森美孚投资者组成的联盟（CURE）还要求更换首席执行官，认为该公司在向清洁能源转型方面“做得不够”。

不过，有报道称埃克森美孚和雪佛龙还是顶住了向风能和太阳能等可再生能源投入资金的压力，它们对投资者辩解称，它们在这些领域没有竞争优势。

对于巨头们而言，可再生能源固然是未来的发展方向，但当下传统能源依旧是它们利润的主要来源。

对冲基金资深人士Charles Penner接受媒体采访时表示，仍有大多数投资者希望看到大型石油公司专注于回报最高、产量最快的机会，比如西德克萨斯州和新墨西哥州的二叠纪盆地：

即使未来几年石油需求下降，这些项目也可能盈利。

相比之下，总部位于欧洲的英国石油公司（BP）和壳牌受到了更多来自欧洲养老基金、政府和环保组织的压力，要求其减少对气候有害的温室气体排放。这种压力反映在股价的结果是：埃克森美孚过去一年上涨了约37%，雪佛龙上涨了约25%；而壳牌和BP的股价约上涨了20%左右。

编辑/irisz