来源：中信建投证券研究

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作者：马王杰

站在当前时点，我们认为后续板块机会将集中在两个方向：1）低估值扩散。当前部分公司估值经过前期估值修复，对应2023年逐步进入合理区间。我们认为行情具有扩散效应，市场将逐步寻找仍在估值底部的标的；2）业绩兑现确定性强。此前消费的复苏是估值先行，业绩基本面修复将在未来几个月逐步落地。进入三月份后，市场将开始关注业绩的兑现情况，行业股价未来将会逐步分化。

可转债相关标的基本面跟踪：科沃斯W8线下销量销额均实现三位数增长，线上销量销额仍持续下滑；莱克W8线下销额销量上升，吉米线下销售增速较高，线上销额仍处于负增长状态；火星人线下销量销额均实现1.5倍左右增长，线上销售负增长；小熊1月线上销售延续增长态势，销额份额双升；荣泰和奥佳华1月线上销额份额双降。

本周行情回顾：1）本周（2月20日-2月24日）沪深300周变动为0.66%；家用电器板块周变动为3.96%，跑赢沪深300指数3.30pct。2）个股方面，本周荣泰健康、天际股份、欧普照明涨幅居前三，JS环球生活、云米、创维集团等跌幅较大。

行业数据跟踪：2023Q1（截至2023W8）白电线上需求持续增长、洗地机维持高景气度。

原材料及汇率变动：1）钢材价格稳中上升，铜材价格波动下降，铝材价格波动上升，塑料价格维持低位。2）美元兑人民币汇率稳定上涨至6.94。

投资建议

1、从低估值扩散与业绩兑现确定性强两个方面去看，我们近期重点推荐欧普照明、格力电器、海信视像：

1）欧普照明：①公司线下零售与商照项目占比超过50%，有望受益于地产与公建疫后修复；②渠道数字化与生产平台化建设初步显效，高毛利sku占比明显提升，22Q3起毛利率大幅提升；③因担心行业集中度难以提升，公司估值处于历史较低水位，伴随公司相关改革落地显效及行业景气度回升，欧普份额与业绩有望逐步兑现，建议关注公司估值修复机会。

2）格力电器：①地产及公建回暖背景下，空调板块景气快速回升，中央空调全年40%高增长目标；②渠道与工业库存低位，经销商提货意愿与信心提升；③受消费环境与渠道改革阵痛影响，公司估值正处历史较低区间，目前负面因素整体可控，看好公司估值修复机会。

3）海信视像：①重要管理焕新，新任董事长和总裁成绩斐然，期待战略强化落地，未来三个增长点在于升级ULED、丰富激光显示应用场景、引领显示技术和体验变革，公司技术端入主乾照光电，加快MLED等新技术的研发，产品端持续加快多品牌电视产品布局，同时完善激光显示产品矩阵，有望抢占激光投影市场份额。②市占率持续提升，龙头地位稳固，2023W1-W8海信系线上、线下零售量市占率分别达到28.82%、28.83%，同比提升7.14pct、4.36pct，领先优势进一步扩大。③面板价格受稼动率管控+短期需求回升共同推动上涨，但长期面板产能过剩+彩电需求偏弱，面板价格不具备强势上涨的动能，并且海信龙头地位带来议价能力，同时产品结构持续升级，能够覆盖面板成本上涨，我们判断2023年盈利水平仍有提升空间。

2、长期关注行业格局改善和消费升级的机会竞争格局优化中，继续推荐盾安环境和两轮车中的雅迪和爱玛；

3、消费升级主线中，推荐小家电中的飞科电器、小熊电器、九阳股份和清洁电器中的科沃斯、石头科技。

风险提示：宏观经济增长放缓、海外需求不及预期、原材料价格上涨、供应链运行受阻等。

编辑/irisz