来源：华尔街见闻

被称为“下一个巴菲特”的人有很多。据不完全统计，最近几年，这个名单上的人有：

(资料图片)

SPAC之王、美股散户带头大哥Chamath Palihapitiya；

旗下基金净值连续两年下跌的“木头姐”Cathie Wood；

正面临12项刑事指控的FTX创始人Sam Bankman-Fried；

在VRX上栽跟头之前，Bill Ackman也被称作下一个巴菲特。

这些人的故事，华尔街见闻已经提过很多，他们目前都还没变成巴菲特。

金融作家Russell Clark认为，巴菲特最隐秘、最难以复制的优势，并不是他选股的眼光或长期持有的耐心，而在于伯克希尔-哈撒韦的业务模式——保险业务是股神背后的资本支柱。

股神开的是一家保险公司？

伯克希尔-哈撒韦的官网上清楚地写着，巴菲特认为，要不是在1967年收购了国民赔偿保险公司 (NICO)，伯克希尔-哈撒韦的市值达不到今天的一半。

保险业务与伯克希尔-哈撒韦所有其他内部业务紧密相连，它拥有近3350亿美元的资产，以及近2000亿美元的投保人盈余。

出于规避风险的需要，保险公司的管理方式一般都偏向保守。如果将伯克希尔-哈撒韦与其他保险公司进行比较，可以清楚地看到，双方在投资策略上差异明显。大部分大型保险公司的资产主要以存款、债券等形式储存。但伯克希尔-哈撒韦一直投资于股票，很少买债券。

下图是全球十大保险公司榜单，按保费计算，伯克希尔排名第六。但按股东资金计算，它的规模是其他任一家公司的10倍以上。

而且，伯克希尔-哈撒韦和专门的保险公司还有一大不同点：类似慕尼黑再保险集团这样的保险巨头会向股东派发高额股息，保险承销产生的收益要拿来分红，而伯克希尔-哈撒韦则只在1967年派发过一次股息。因为巴菲特认为，再投资比分红能给股东带来长期价值。靠卖保险带来的现金流为巴菲特提供了可用于投资股票的永久性资本，而且省下了一大笔税。只要保险业务能健康运营，这部分永久性资本会不断增长。

很少有其他投资者能复制伯克希尔-哈撒韦的业务模式。绿光资本拥有一家上市再保险公司，但业绩很差。其他资管机构旗下的再保险公司，规模都不及伯克希尔-哈撒韦。

根源可能在于，保险行业是一个对后来者非常不友好的行业，新成立的保险公司很难撼动护城河深厚的巨头。

此外，伯克希尔-哈撒韦的成功也要感谢监管机构高抬贵手。协调跨国金融监管、制定并执行全球金融标准的国际组织FSB（金融稳定理事会）曾经制定过全球系统重要性保险公司清单，清单上的公司需要被重点监管。但伯克希尔-哈撒韦虽然以风险远高于其他保险公司的方式进行投资，但因为它属于再保险公司（即为保险公司提供保险服务的公司），没有被列入清单，因此完美躲过了监管机构的关注。

所以，成为“下一个巴菲特”，需要三样东西：

成为一个伟大的投资者；

拥有一个完美的业务模型；

以某种方式说服监管机构，允许你以风险远超同行的方式进行投资。

这就是为什么，不管是木头姐，还是Chamath Palihapitiya，抑或是Bill Ackman，虽然常被称作“下一个巴菲特”，但他们永远都成不了巴菲特。

编辑/Jeffrey