来源：丫丫港股圈 作者：kyle

(资料图片)

在刚过去的三天内，将会是金融史上重要的一个周末。

硅谷银行在美联储激进加息后宣布破产，成为08年金融危机后美国首家爆雷的商业银行，引起了美元的信用危机。与此同时，中国令沙特和伊朗恢复外交关系，意味着亚洲地区去美元化的过程正在加快，这引起了黄金和人民币的大涨。

为了防止危机扩散，美联储紧急于3月12日宣布规模为250亿美元的银行定期融资计划（BTFP），向所有美国联邦保险存款机构提供最长一年的贷款。

该贷款计划允许银行通过抵押美国国债，抵押贷款支持债券和其他债务，以一年期隔夜指数掉期利率加10个基点的利率借入资金来满足客户的取款要求，而不必亏本出售债券。

这项贷款最大的好处在于，银行可以借入与抵押物面值相等的资金，这意味着美联储不会用抵押品当下的市场价值来给银行借款，这解决了银行持有的债券，因高利率导致巨额浮亏的问题。

在该计划推出后，意味着盛极一时的硅谷创投公司，包括红杉资本、paradigm、a16z、高榕资本等公司的钱都获得保证，所有储户的钱都可以取出，同样，意味着未来若有其他银行出现同样的问题，也可通过该项新计划来解决流动性危机，以应对储户的提款要求。

根据FDIC显示的数据，截止2022年底，所有美国银行的可供出售和持有至到期的投资组合的未实现亏损总计为6200亿美元。

美联储对于此次危机事件的处理十分迅速，在亚洲股市开门前三个小时，将危机紧急化解，促使了今天股市的大涨。较好的化解了美元的信用危机，也较好的为未来若出现同样的情况，定下良好的化解方式。美联储即没有让某个公司受惠，也打消了若美联储出手救济硅谷银行，其他中小型银行也敢乱来的念头。

但我们复盘硅谷银行此次爆雷的过程，恰恰与美联储在过去五年间的决策有关。

在美联储出手解决本次危机后，市场已预计3月将加息25bp，而非此前的50bp。

但若加息25bp，这与美国当下火热的就业环境及强劲的消费数据相反。在一周前，鲍威尔正雄鹰展翅翱翔地说道，若经济数据继续强劲，将加大加息力度及拉长加息周期。

硅谷银行的爆雷，让鲍威尔举步维艰，进退两难。究竟是坚决强硬的通过维持高利率来打压通胀，还是继续如市场预期般的放缓加息力度？以防有更多黑天鹅事件的发生？

鲍威尔的加息路径一直被市场摸的很透，在过去一年的加息周期中，都是符合市场预期的，从未有不按市场预期走过。鲍威尔的思路也很清晰，想通过维持高利率来打压通胀，但目前硅谷银行的爆雷，让鲍威尔该重新审视这一决策，维持高利率赌通胀下跌是无奈之举。

在硅谷银行爆雷前，高利率表面上影响最深的是企业盈利端，而受益的是商业银行。但当银行出现爆雷时，带来的冲击将远大于企业盈利的下滑。

按常理来说，银行在加息周期中应当是赚更多钱的，但由于硅谷银行激进购买美债引发了这次危机。虽然很大程度上都是硅谷银行管理层作死导致的，好在硅谷银行持有债券的流动性远优于当年雷曼兄弟复杂的房地产债券，这使得硅谷银行储户仍能拿出钱来，造成的影响将远低于雷曼兄弟带来的冲击。

而硅谷银行的爆雷，与美联储于2018年对中小型银行的监管放宽，也有一定的关系。

维持高利率打压通胀，在硅谷银行爆雷之前，高利率最直接的指向是影响企业盈利端。反而商业银行因为利率上涨，银行是受利的，且在银行爆雷前，是难以看到银行危机之处的。

美联储自08年过后，美联储对风险的敏锐度已提高了不少。美联储对大型商业银行的取款压力测试极为严格，若商业银行现金比例过低，监管机构会要求银行将现金与债券比例补充至合适的比例，以防流动性危机的出现。

值得注意的是，对美联储对大型商业银行的监管是越来越严格，但对中小型商业银行的监管却采取了相反的做法。美联储和美国监管机构为给予中小型银行更大的创新和涉足金融科技的空间，对硅谷银行这类中小型银行的监管变得更松。

据了解，硅谷银行直至破产时，都未挤进美联储所设定的第三类银行的监管队列中（资产规模为2090亿美元，相差410亿美元）。硅谷银行破产时，仍属于第四类银行。而第四类银行监管压力测试频率为两年一次，流动性压力测试频率则是每季度一次。

也就是说，硅谷银行属于美联储监管银行的第四类最低标准。

美联储对中小型银行的监管放宽，以致于在美联储短时间内激进加息下，监管机构都无从得知硅谷银行所存在的风险，这在经济好时，的确有助于创新企业的发展。

但在加息周期内，科技企业和创新企业的盈利受损，导致企业对硅谷银行的贷款需求减少，影响着硅谷银行的收入时，这项标准反倒成为风险之处。

值得注意的是，硅谷银行的破产恰恰是因为美联储2020年的大放水，直升机撒钱导致美债收益率大跌，储蓄户存款暴涨所造成的。如果美联储以硅谷银行为借口印钱，那会让美联储的信用进一步下跌。

美联储疯狂印钱的恶果正应验在管理能力烂透的硅谷银行上，大放水和激进加息在同时反噬着美联储。

有意思的是，硅谷银行的CEO joseph gentile已成美国金融圈的“传奇人物”。在2002年时，gentile在安达信会计事务所开启职业生涯，而2002年安达信就因为安然造假事件倒闭。

Gentile在2007年之前，担任于雷曼兄弟的CEO，在雷曼兄弟爆雷前就已辞职跳槽到硅谷银行担任CEO。而在本次硅谷银行爆雷危机中，这位CEO在爆雷前两周，套现了360万美元硅谷银行的股票。

我们回看鲍威尔的加息决策，是否进入加息周期慢了一步？

在2021年6月份之前，美联储称5%-6%的CPI是因放水引起的，这是暂时性的。但在2021年底，当CPI上升至8%时，美联储不得不考虑在2022年进入到加息周期，但在当时因俄乌冲突的爆发，导致能源价格的飙升，使得美联储只能拼了命的激进加息。

截至2023年3月，美联储进入加息周期已整整一年。在去年12月前，美联储连续四次加息75bp，在短期内让通胀触顶有下滑的趋势。但鲍威尔在12月开始，放缓了加息幅度，逐步从50bp放缓至25bp，以致于CPI的下滑趋势也在放缓。

而目前美国经济数据的火热，让国内外机构都在诟病鲍威尔的加息决策，一时激进一时手软，最新的就业数据如此火爆，展现出鲍威尔在近两次加息决策上的失败，鲍威尔对CPI的走势已失去控制力，若不在接下来加大加息力度，那过热的通胀仍是美联储的长久之痛。

结语

值得注意的是，虽然目前硅谷银行危机已解除，但很大程度上，是与硅谷银行自身所持有的资产流动性好有关，才有被美联储救济的条件。

若别的银行同样出现流动性危机，恰好该银行持有的资产流动性差，甚至买的不是美债，那美联储大概率是没办法伸出救命稻草的。当银行资产流动性差，无法套现是，那这些资产质量差的银行，仍将掀起更大的风浪。

3月13日，美股盘前，第一共和银行跌70%，西太平洋合众银行跌超20%，阿莱恩斯西部银行跌超15%。德国DAX指数跌超3%，英国富时100指数跌2.4%，意大利富时MIB指数、西班牙IBEX35指数跌超4%。欧洲斯托克600指数扩大跌幅，现跌2.9%，为去年12月中旬以来最大跌幅。

硅谷银行是告一段落，但其他银行的危机可能仍在酝酿爆发之中，市场的避险情绪剧增。受美国银行股可能爆雷的情况下，美元信用危机仍在持续发酵，而上周五中国促使伊朗沙特的世纪和好，是重要的去美元化进程。

为了加快去美元化的进程，中伊沙三个国家都有可能继续增持黄金。尤其是双方的和好由中国促使，而中国是过去一年里不断增持黄金的国家。在欧美金融业混乱的危机下，黄金的避险价值有地缘政治和危机带动的突显。

鲍威尔目前正面临着银行业带来的美元信用冲击，接下来的3月议息会议，到底是加25bp继续符合市场预期，还是超市场预期的激进加息50bp抗击通胀？

短期风波的过渡，难以掩盖美联储在本轮加息周期中进退两难的问题，高通胀令人头疼，但高利率的伤害已经显性化，这是鲍威尔举步维艰的时刻。

编辑/lambor