华尔街大空头、摩根士丹利首席美股策略分析师Michael Wilson认为，随着几家银行的接连倒闭，美联储政策收紧的影响正在显现。他认为，这反映出美联储政策的滞后性。在他看来，除非美股下挫至本轮熊市的新低点，否则当前的任何反弹都是卖出股票的时机。

从上周硅谷银行危机爆发以来，美国市场急剧动荡，投资者的观点也在以非常快的速度翻转。

华尔街大空头、摩根士丹利首席美股策略分析师Michael Wilson上周一还称，美股将在短期内持续反弹，但随着最近事态的演变，他再次迅速转向空头，并认为，当前美股的任何反弹都是逃离的窗口期。

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在本周发表的最新研报中，Wilson称：

随着上周一家主要银行（硅谷银行）的倒闭，以及周末另一家（Signature）的倒闭，很明显美联储政策收紧的影响正在显现。

虽然美联储的干预应该有助于防止进一步的银行挤兑，但他认为：

这对改变美国已经面临的增长放缓的大局影响不大。

他认为，美国银行业的挑战尚未结束：

存款利率（对银行来说，吸收存款的成本）在过去几个月来一直在上升，上周发生的事件可能会给这些成本带来进一步的上行压力。此外，发放贷款的条件在过去六个月里也在收紧，而且只会进一步收紧。

因此，他预计：

美股的风险溢价将被重新评估。正如我们几个月来所注意到的那样，我们认为去年10月开始的美股反弹终究只是另一场最终会消退的熊市反弹。熊市真正结束时，通常是由上市公司收益会加速下滑的一些标志性事件推动的。

Wilson在他的研究报告中进一步分析到最近几家银行的倒闭对市场意味着什么：

首先，我们要注意的是，这些事件意味着美联储的政策具有长期且可变的滞后性。

其次，考虑到美联储一直在积极实施量化紧缩，同时已经将联邦基金利率提高近500个基点，投资者要记住，美联储过去一年的紧缩步伐是前所未有的。

第三，对“基于市场”的金融状况指标的关注可能让投资者和美联储本身认为政策紧缩还不够深入，尽管收益率曲线等更传统的指标在过去6个多月来一直发出警告。事实上，自去年10月中旬以来，以市场为基础的金融状况措施实际上已经大幅放松，直到今年1月份就业人数出人意料地上升。此后，随着股票和其他风险市场的抛售，金融状况将再次收紧。

Wilson接下来指出了银行倒闭背后的一个关键催化剂，即在最长的时间里，银行未能将更高的利率带来的成本转嫁给储户（尤其是像摩根大通这样的大银行），但最近这种情况发生了变化，小银行最先遭到重击：

在过去的一年里，银行融资成本的上升没有跟上联邦基金利率上升的步伐，联邦基金利率允许银行以有利可图的净息差来进行信贷。简而言之，大多数银行支付的存款利率远低于市场利率，这是因为储户没有发现更好、收益率更高的替代方案。但是，最近这种情况发生了变化，储户决定从银行中取出现金，并将其投入到货币市场、国债等收益率更高的证券中。 我们预计这种趋势将持续下去，除非银行决定提高支付给储户的利率，而这可能会限制银行的利润以及令银行可用的贷款供应降低。

上述存款转移到其他金融产品叠加贷款标准一直在大幅收紧这一事实，令Wilson认为，鉴于上周发生的事件，紧缩政策带来的负面影响可能变得更加普遍，这对经济和公司利润增长造成不利影响：

面对美联储最快的加息周期，美国经济强劲增长很难被认为是一个好现象。我们几个月来一直在讨论的公司利润率恶化仍然会继续。

在这篇报告中，他的结论是：

我们建议，在因政府干预而出现的反弹之际，就卖出持有的股票，直到美股至少创下新的熊市低点。此外，我们确实认为银行信贷收紧将对小型股公司造成更大压力，上周小型股指数表现不佳支持了这一观点，并进一步给那些持“新牛市”观点的人们泼了一盆冷水。

编辑/emily