来源：华尔街见闻 作者：周晓雯

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汇丰表示，瑞信面临的挑战主要与盈利能力有关，而不是偿付能力，这使其与硅谷银行的问题完全不同。

在发布于3月16日的报告中，汇丰认为在瑞士央行和瑞士金融监管机构FINMA的背书下，瑞士信贷的偿付能力没有受到威胁，它可以通过贷款资产获得资金，也能通过收购要约使有限债务的利差正常化。

去年第四季度，瑞信损失了37%的客户存款和15%的财富管理资产，这使得瑞信开始被担忧成为下一个硅谷银行。

汇丰指出，尽管看起来都是存款在流失，但两者的相似之处并不明显。最关键的是，在瑞士央行和FINMA的联合声明之前，瑞信的资产负债表已经非常具有流动性，并且受到了流动性覆盖率的约束：

第四季度末的流动性池（现金和等价物）为1180亿瑞士法郎，占资产的22%，覆盖51%的存款基础。投资银行的交易账目也是短期的，主要是隔夜交易，占资产的12%。

三分之一的贷款组合（50%的资产）期限不到3个月，可获得担保贷款便利使其成为额外的流动性来源。

汇丰还指出，与硅谷银行不同的是，瑞信除了贷款外，几乎所有资产都是按照公允价值计算的，这意味着瑞信可以在不计提损失的情况下进行变现。

此外，稳定的长期债务也占了瑞信资金很大的一部分，约有30%，瑞信今年计划的净发行为负。

综上所述，汇丰认为，瑞信面临的挑战仍然是盈利能力，而不是偿付能力，该行的流动性仍然充足。

瑞士监管已先发制人

除了瑞信流动性风险总体可控外，也有评论认为，相比硅谷银行，瑞信的储户要“冷静”得多，这一方面是因为硅谷银行的储户过分集中于一个行业和区域，另一方面也要归功于瑞士监管机构介入及时，避免了挤兑。

媒体评论员Bryce Elder也表示，瑞信的问题不会发展至硅谷银行的程度：

流动性风险应该是可控的，因为整个欧洲银行业的优质流动性资产（HQLA）组合都很稀薄。瑞士信贷已经能够利用新成立的瑞士央行的流动性支持，获得390亿瑞士法郎，同时保证固定期限收益证券的数量与整个HQLA组合相比并不重要。

瑞士信贷的流动性覆盖率从2022年第三季度的平均192%下降到第四季度低至120-130%，而那时候市场资金要便宜得多。尽管如此，按现价，在考虑到支持措施之前，流动性覆盖率为150%——这不怎么样，但也不是恐慌的理由。

他指出，与硅谷银行不同，瑞信的储户没有受到羊群心态的过度影响，并且监管是先发制人的：

SVB是被一小部分客户的存款外逃所杀死的，这些客户都阅读相同的社交媒体，在相同的群组里聊天，并且大多听从同一个声音的指示。

瑞士信贷最近的摇摆是在其最大的股东在接受采访时说了一些不恰当的话之后发生的，而且媒体将CDS价格的上升误读为厄运的预兆，而不是对冲活动的衡量。从风险角度看，真的没有什么相似之处。

周二瑞士央行和FINMA的声明，与其说是承诺提供支持，不如说是对美国进行了更多的抨击。

看上去像小题大做，但更有可能是为了表明，至少在短期内，强行关闭银行的做法不会发生。人们一觉醒来发现瑞士信贷的股票被清空的风险已经被排除，这让情绪大大降温。

编辑/lambor