来源：智通财经作者：庄礼佳

MLIV Pulse的调查显示，尽管市场交易似乎显示金融危机即将来临，但在近期的金融动荡和蔓延担忧背后，大多数市场参与者看到的是美国经济依然强劲。

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$硅谷银行(SIVB.US)$等三家美国较小银行的倒闭以及对$瑞士信贷(CS.US)$、$第一共和银行(FRC.US)$在内的其他银行的紧急救助导致市场恐慌情绪蔓延，股市和债券收益率大幅下跌。投资者对美联储的加息预期迅速降温，掉期合约甚至反映出投资者对美联储将在几个月内降息的预期，经济衰退的警告也在加剧。

然而，在接受MLIV Pulse调查(3月13日至17日期间)的519名投资者(包括专业机构和散户投资者)看来，大多数受访者认为，美国经济将避免硬着陆。约三分之二的受访者预测，美国经济要么正在走向软着陆，要么正在增长，要么将不着陆。另外，大多数受访者倾向于认为美联储将继续加息，使通胀更接近其目标水平。

1、非理性恐惧

这一调查结果表明，投资者对可能出现的经济结果的看法与市场交易方向不匹配，这是因为市场交易方向是由市场势头和对银行业危机“滚雪球”般的担忧驱动的。PGIM固定收益部门联席首席投资官Greg Peters表示：“关于银行业传染风险的问题，实际上是非理性恐惧的蔓延。”

在欧洲，瑞士央行为瑞信提供流动性支持的承诺在一定程度上帮助平息了混乱，欧洲央行在上周四按计划加息50个基点表明对抗通胀并未成为其次要任务(尽管欧洲央行没有暗示下一步会怎么做)。

美联储将于本周四公布利率决议。MLIV Pulse的调查显示，投资者对美联储仍有信心，超过60%的散户和专业投资者都表示，该机构的可信度并未丧失。投资者们认为，美联储本周的决定将介于暂停加息(出于对金融稳定的担忧)以及加息25个基点(以继续遏制通胀)之间。

一个关键的问题是，由于银行普遍变得更加谨慎，美联储所期望的金融环境收紧将在多大程度上实现。信贷利差到目前为止还没有扩大到表明经济大幅放缓的程度。高盛经济学家预计，信贷条件收紧可能对美国国内生产总值造成最高0.5%的负面影响，但与市场交易显现的不同，高盛继续预测美国经济将出现软着陆，这与MLIV Pulse的调查结果一致。

2、长期路径

银行业动荡显然已经产生了心理影响，同时也改变了美联储的加息路径。MLIV Pulse的调查显示，近一半受访者表示，美联储本周若加息50个基点将增加金融系统风险。

斯坦福大学金融学教授Darrell Duffie表示:“美联储仍将长期收紧政策以压低通胀。”“美联储最有可能的路径是暂停加息，或许只是等到下一次会议，然后美联储将根据通胀数据的指示恢复加息。”

对美联储来说，过去这一周多的金融动荡对实体经济造成的重大冲击是一种风险，而不是预期的结果，甚至也不是可能的结果。而持续高通胀是一个事实，政策制定者已经与之斗争了一年，但迄今为止进展甚微。因此，即使美联储本周选择暂停加息，也可能是一种“鹰派”的暂停，这种暂停会让市场企稳，但会增加未来进一步加息的风险。

美联储官员指出，劳动力市场过热和工资上涨是主要的通胀威胁之一。MLIV Pulse的调查显示，大多数受访者表示，就业市场要么已经走软、要么很快就会走软。大约三分之一的受访者表示，劳动力短缺意味着今年可能不会有太多降温，加息反而会压缩企业利润率。

不过，也有观点认为，软着陆仍是押注之一，今年第三季度美国经济衰退的可能性为75%。美联储加息在过去大多数情况下以打破现状告终，本轮周期可能也不会例外。

First Eagle Investment Management全球价值团队联席主管Matthew McLennan表示，这基本上是过去一周收益率暴跌发出的信号。他表示：“债券市场表明，美联储已经‘抽出了叠叠乐的最后一块积木’。在银行业承受了所有压力之后，贷款增长可能会放缓，这加大了经济增长放缓的可能性，并将转化为衰退。”

编辑/Jeffrey