来源：富途研究

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今天，腾讯公布了2022年第四季度财报及全年业绩。腾讯成绩单如何？有哪些核心要点？未来股价会怎么走？

一起来深度解析腾讯2022年财报吧！

01 腾讯财报全景解读

22Q4公司业绩持续回暖，得益于降本增效公司净利润增长明显。

22Q4公司营收1449.54亿元，同比增长0.5%由降转增，环比增长3%，整体营收情况超出市场一致预期（1445亿元），业绩逐步回暖，挺住了宏观逆风。

图：22Q4公司营收同比增长回升

利润增长明显，大规模降本增效加速利润的释放。22Q4经调整后经营利润为394.26亿元，同比增长19%，经营利润率为27.2%。经调整后的归母净利润为297.11亿元，同比增长19%，净利率为20.5%。费用控制方面，销售费用同比下滑47.36%至61.15亿元，销售费用率由8%下降到4%。22Q4的其他收益为858亿元，基本与去年同期持平，主要来源于与美团相关的处置收益。

图：22Q4公司利润增长明显

派发美团股票和股息使得股息率达5.7%。公司期末总现金为3196亿元，现金流十分充沛。同时，公司宣布3月将派发1656亿港元的美团股份，并将于2023年6月5日派发末期股息每股2.4港元，二者叠加股息率达5.7%。

对于目前的腾讯来说，业务竞争力分析分为三块：“社交产品生态+游戏业务+金融科技”，而利润来源于：“游戏+广告”，因此，对腾讯的分析需要从业务维度和利润两个角度观察。

图：公司分业务收入情况

02 腾讯四大业务财务数据解析

社交产品生态

腾讯生态竞争力明显，用户数据基本保持增长并超市场预期。

22Q4微信及WeChat的合并月活为13.13亿，同比增长3.5%，环比增长0.3%，超过市场预期的13.1亿。QQ移动终端用户数为5.72亿，同比增长3.6%，环比增速略微下滑-0.4%，超过市场预期的5.6亿，特别是QQ移动端客户的增长，相当于腾讯在社交领域的优势在不断增强，而微信作为全国人都在使用的社交工具依然保持增长，亦说明腾讯的护城河在强化。

图：腾讯生态用户数据

图：得益于生态的丰富，用户在微信上的使用时长持续增长

收费增值服务付费会员为2.34亿，同比略微下滑1.1%，但环比增长2.2%。同比下滑主要由于腾讯视频提高了会员定价，且内容排播延期导致会员数的下滑，内容丰富度与内容平台发展之间存在着相互促进的关系，随着内容平台的不断发展，内容的丰富度也将不断提升，2022年作为内容产出丰富度较少的年份，收费增值服务下滑属于临时性下滑，2023年重拾增长概率较大。

游戏业务

海外游戏业务增长迅速，国内游戏业务随着2023年新游上线，未来可期。

22Q4增值服务营收同比下降2%至704亿元，主要由于国内游戏业务下滑，游戏版号的发放速度与游戏公司的生产和开发速度息息相关，目前游戏版号在逐步放开（包括国产和进口游戏版号），这也为后期游戏行业的整体复苏带来一些期待。

目前游戏业务营收418亿元，其中，国际游戏业务收入同比增长5%至139亿元，如果剔除汇率影响以及Q4Supercell的相关调整，国际游戏业务同比增长将达11%，主要受到《VALORANT》、《英雄联盟》，以及成功发布的《胜利女神：妮姬》和《战锤40K：暗潮》拉动。而国内游戏业务收入同比下滑6%至276亿元，主要由于21Q4基数较高且四季度并没有发布新游戏。

图：国产游戏版号发布情况

社交网络收入下降2%至286亿元，主要是因为音乐直播和游戏直播服务受短视频等平台的冲击下导致收入减少，后续视频号直播有望能够增加业务竞争力以抵御激烈的竞争冲击。

广告业务

22Q4广告业务营收同比增长15%至247亿元，结束前三个季度的下滑并实现增长，主要由于电商、快手、游戏行业广告主增加了广告开支，体现出广告行业的边际复苏。同时，公司广告收入模型持续多样化，视频号以及微信小程序广告需求强劲，移动广告联盟复苏明显，反映在社交及其他广告收入上同比增长了17%。

图：22Q4广告业务收入及增长情况

在经济增长和景气周期高峰时，广告投放的需求和预算往往会增加，广告公司的业绩会相应增长，反之，广告公司的业绩也会相应下降，互联网广告相对效果广告具有可衡量转化率的优势，通常在经济复苏周期中具有较强的抗通胀能力，因此能够可预期的是，在2023年经济恢复的过程中，腾讯的广告业务将有显著的复苏。

图：中国制造业PMI指数

金融科技业务

预计2023年金融科技企服业务有望随着宏观经济的修复而迎来增长。

金融科技企服业务营收同比下降1%至472亿元，主要是受到22Q4疫情封控的影响导致支付总金额收缩，而云业务方面主要还在降低亏损，减少亏损、不赚钱的业务。金科企服业务与整个宏观经济的修复紧密相关，预计2023年疫情防控放开后，有望随着宏观经济的复苏而迎来增长。

03 透视财报，寻找投资机会

看完财报后，牛牛给大家总结了四个要点，透过财报来分析公司未来的发展也是看财报的核心目的。

（1）竞争力。腾讯最大的市场竞争力来源于其庞大的、坚不可摧的腾讯生态，过去一年公司面临宏观逆风和各类型平台（短视频等）的竞争，其社交娱乐生态矩阵的用户数据依然保持坚挺，显示出腾讯生态强大的韧性，护城河极深。

（2）基本面。伴随宏观经济复苏，目前腾讯的业务弹性也将具备，游戏业务和广告这两个业务在2023年的收入增长能见度很高，业务收入利润弹性提高的概率大。

（3）流动性与估值。国内当前还是保持稳定偏宽松的货币政策，而随着全球银行危机的出现，预计全球长期保持紧货币的政策的可能性不高，这对于腾讯估值有所支撑。

（4）大股东减持压力。减持在过去对公司持续造成估值压力，目前腾讯持续性回购能够减轻这方面的资金压力，当前不会成为公司股价的主要影响因素。

因此，2023年在经济恢复，货币政策相对宽松的双重叠加下，腾讯有一定概率实现收入利润与估值的共同提振，这值得资本市场拭目以待。

各位牛友，这次的腾讯财报你怎么看？未来股价会怎么走？欢迎在评论区留言～

编辑/Somer