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来源：东吴研究所

京东拟分拆旗下京东产发、京东工业于香港联交所主板独立上市：$京东集团-SW(09618.HK)$已向香港联交所提交分拆建议。各个业务板块分拆独立上市的做法从战略上来看能够减轻商城运营成本，使得核心主业能够实现更高质量的发展和更优质的财报体现。而通过子公司独立上市融资的方式，可以帮助子公司加大业务方面的投入，母公司则可减少对于子公司输血的投入，业务有望进入新一轮扩张周期。

再次强调阿里巴巴的龙头示范作用，中概股公司治理和子公司独立上市有望迎来迭代浪潮：我们在此前报告中就强调$阿里巴巴-SW(09988.HK)$的分拆组织架构并独立上市的做法将会引领互联网行业，互联网行业有望再次进入融资上市扩张期，通过加大投入扩张的方式有望实现第二增长曲线。过往在互联网产业快速发展时期，阿里于2015年推动“中台战略”，形成了“大中台、小前台”治理模式下的统一整体；在互联网产业存量发展时期，阿里于2020年推行多元化治理结构下的经营责任制，通过设立多家独立经营的环路公司打造敏捷组织。两次变革均为产业发展不同阶段下的互联网科技企业公司治理改革提供了借鉴意义。

未来互联网公司子版块业务的上市和公司治理的提升有望持续催化，看好恒生科技板块性机会：自下而上来看，目前互联网公司在营收端高增长不再，无法保证对亏损业务的大量输血，需要依靠子公司单独上市来保证投入实现业务的高增长。

自上而下来看，互联网公司能够创造大量就业岗位，平台经济的繁荣发展有利于经济回暖，目前融资环境趋向宽松，未来互联网公司有望纷纷效仿拆分融资。中概股公司在流量红利见顶之后，互联网企业治理和子公司上市融资扩张有望迎来迭代浪潮，其通过自身治理的优化和独立上市融资的方式有望为整体互联网企业带来运营效率和业绩的提升。这样的改革突破也将会加速淘汰低效业务，促进资源流向高效业务板块，进一步提升其核心业务的竞争力。

我们看好恒生科技板块性机会，并推荐$阿里巴巴-SW(09988.HK)$、$腾讯控股(00700.HK)$、$美团-W(03690.HK)$、$快手-W(01024.HK)$、$百度集团-SW(09888.HK)$、$京东集团-SW(09618.HK)$、$哔哩哔哩-W(09626.HK)$等互联网标的。

风险提示：宏观经济波动风险。

编辑/Somer