来源：中信证券研究

国家支持人工智能技术创新，相关政策加速落地，产业趋势的高确定性进一步确认。我们认为AI技术和应用层的催化还未结束，继续推荐AI+头部平台、AI+出版、AI+游戏等投资主线。

网信办起草行业规范，AI产业趋势继续验证

(相关资料图)

2023年4月11日，国家网信办起草《生成式人工智能服务管理办法（征求意见稿）》（下称《管理办法》），从产品生成内容、算法设计、训练数据、知识产权等方面进行规范。国家支持人工智能技术创新，相关政策加速落地，产业趋势的高确定性进一步确认。我们认为AI技术和应用层的催化还未结束，继续推荐AI+头部平台、AI+出版等、AI+游戏等投资主线。

AI+头部平台：

《管理办法》鼓励优先采用安全可信的软件、工具和资源，要求人工智能生成的内容应遵守法律法规和社会公德，体现出国家在科技变革中对于AI技术安全和自主可控的重视。头部平台拥有强大研发能力和深厚数据积累，能率先在国内落地 AI 技术应用，近期百度、阿里、商汤等陆续发布AI技术最新进展，进一步印证头部平台的竞争优势。互联网估值仍处低位，今年业绩修复确定性强，静待消费迎来复苏。建议持续关注$腾讯控股(00700.HK)$、$网易-S(09999.HK)$、$快手-W(01024.HK)$、$心动公司(02400.HK)$、$阅文集团(00772.HK)$、$哔哩哔哩-W(09626.HK)$等头部平台。

AI+出版：

《管理办法》要求AI产品提供者当对训练数据负责，不得侵犯知识产权，数据资产在AI体系下的价值凸显。出版公司和IP公司积累了优质数据内容资源，将依托数据资产稀缺性、价值倍增效应、交易流通体系实现价值重估，也可以在教育、科学等垂直领域训练垂直小模型应用。建议关注$凤凰传媒(601928.SH)$、$中南传媒(601098.SH)$、$中原传媒(000719.SZ)$、$新华文轩(00811.HK)$等出版公司。

AI+游戏：

国家促进生成式人工智能技术健康发展和规范应用，游戏行业有望率先落地，行业估值水平仍然处在合理区间。建议关注$吉比特(603444.SH)$、$三七互娱(002555.SZ)$、$完美世界(002624.SZ)$等游戏公司。

投资建议：

AI对传媒行业带来革命性创新，产业政策加速落地，AI产业发展趋势进一步确认。我们认为应重点关注以下投资主线：1）AI+头部平台，推荐具有强大研发能力和数据资源优势的头部文娱平台；2）AI+出版，推荐具备数据资产优势和国企改革边际变化的出版板块；3）AI+游戏，推荐机构更易配置、弹性更高的游戏板块。

风险因素：

AI核心技术发展不及预期；AI生产内容存在版权、舆论、准确性等风险；AI技术普及带来传媒行业竞争加剧，以及新产品&服务用户分流风险；内容质量安全风险；宏观经济和消费复苏不及预期影响消费能力；相关监管政策趋严等。

编辑/Somer