来源：智通财经作者：卢梭

周四公布的数据释放了火爆的美国就业市场和高通胀均降温的信号，增强投资者对美联储加息将近尾声的信心。

分析师认为，接下来美股能否进一步上涨可能取决于即将到来的企业业绩——尤其是银行股和大型科技股的业绩，能否超出市场普遍预期。

(资料图)

继3月CPI之后，3月美国PPI也超预期放缓，并创27个月最低同比增速；美国上周首次申请失业救济人数超预期回升至23.9万，创去年1月以来新高，最近三周首次环比上升，评论称失业数据仍接近历史低位，但已经体现劳动力市场进一步放缓。

但一些投资机构认为，比分析师普遍预期更为强劲的企业业绩表现才能决定性地推高美国股市。

尽管最近银行业出现动荡，人们担心2023年可能出现经济衰退，但一些对于美股满怀希望的投资者自3月银行业危机以来一直在押注通胀缓解和美联储的货币政策转向宽松，这些乐观预期也帮助标普500指数维持上涨趋势。

美股自3月初期以来反弹趋势尤其明显，除了投资者预计通胀继续降温，更重要的原因在于硅谷银行“光速倒闭”引发的银行业危机促使投资者们预期美联储5月将停止加息以结束本轮加息周期，并预期下半年将美联储转向宽松政策，即降息至少50个基点来阻止银行业危机持续发酵。

今年迄今，该基准指数上涨了约6.5%。标普500指数在最近两个财报季正式到来之前的一个月都出现了大幅下跌，但在企业开始发布财报后大幅反弹。这一次，尽管业绩预期遭到分析师们不断下调，但该指数持续上行。

01 通胀放缓预期基本被消化，即将到来的财报季才是重中之重

周三公布的数据显示，上月整体消费者价格(CPI)增速低于预期，支持了整体通胀正在减速的观点。然而，核心通胀水平仍然火热，3月核心CPI同比增长5.6%，自2021年1月以来超过整体通胀凸显出美国通胀粘性仍然较强。有经济学家认为核心通胀数据对于美联储来说可能不是一个好消息，这可能有助于美联储在5月会议上再次加息的这一预期。

火热依旧的核心通胀数据给了美联储5月继续加息25个基点的理由，叠加投资者对于即将到来的财报季的担忧情绪升温。高盛预计，第一季度标普500指数成份公司的整体EPS(每股收益)将同比下降约7%，预计将创下2020年第三季度以来最大跌幅，并将令美股处于整体利润周期的阶段低点。

美国3月CPI数据公布之后，高盛预计美联储6月不加息，但维持5月加息25个基点的预期。高盛在最新的报告中表示：“3月的CPI报告总体上来说，符合我们的预期，但并不是我们修改美联储政策预期的主要原因。我们不再认为6月会加息，部分原因是，目前已有的有限数据，似乎证实信贷在银行业动荡之后确实有些收紧，另外部分原因是一些美联储官员似乎对5月的加息犹豫不决。”

一些顶级投资机构认为当前市场已基本消化了通胀温和放缓的这一预期，并表示美股能否进一步上涨可能取决于即将到来的企业业绩——尤其是银行股和大型科技股的业绩，能否超出分析师普遍预期。

来自Harbor Capital Advisors的投资组合经理Jake Schurmeier表示：“未来七天，我们将会非常清楚，届时大多数大型银行都会公布业绩。如果这些银行业巨头证明业绩处于增长趋势和贷款业务正常进行，并对信贷前景有信心，那将是一个更有力的信号，表明美国经济或许能够实现软着陆。”

Janus Henderson Investors的研究主管Matt Peron周三在一份报告中写道:“从股市投资者的角度来看，(通胀数据)是一致的，而且已经被市场反映出来，因此我们不认为这是估值进一步大幅扩张的催化剂。”

02 美股盈利预期不断恶化，但投资者仍寄望于业绩超预期

即将到来的美股财报季将于4月14日正式开启，包括$摩根大通(JPM.US)$、$花旗集团(C.US)$和$富国银行(WFC.US)$在内的华尔街银行业巨头将陆续公布第一季度业绩，投资者将深究业绩表现，以衡量上个月银行业危机带来的影响。$特斯拉(TSLA.US)$、$IBM Corp(IBM.US)$和$强生(JNJ.US)$等大型公司将在下周公布财报。

对冲基金Corbin Capital Partners的首席投资官Craig Bergstrom表示：“我个人感觉利率预期对美股的影响过头了，虽然利率走势将继续发挥重要作用，但从长期来看，企业的实际业绩和商业前景将更加重要。”

然而在财报季前夕，美股盈利预期不断恶化。如果标普500成分公司的整体业绩真的如分析师预期，那么此前宽松预期带来的涨幅或将面临回吐。

根据Refinitv汇编的预期数据，预计美国六大银行的每股收益将较去年同期下降10%。Refinitiv截至4月7日的数据显示，总体而言，分析师预计2023年第一季度标普500指数成分公司的每股收益将较上年同期下降5.2%。

另一预期统计同样显示标普500指数成分公司利润下滑。据Bloomberg Intelligence汇编的分析师一致预期，标普500指数成分股公司今年1 - 3月的整体净利润预计将降至每股50.62美元，降幅大约8%——这将是自新冠疫情初期标普500指数暴跌31%以来最大幅度的利润降幅。

知名市场研究机构Yardeni统计的市场预期数据显示，分析师们对于2023年标普500成分公司的每股营业利润，尤其是该利润的增速预期不断下调，对于Q1和Q2增速预期已经进入负值区域。

这一疲软的业绩期将发生在2022年第四季度利润水平下降3.2%之后，这种连续下降被称为盈利衰退，这是自2020年新冠疫情以来，美股财报季以来从未发生过的情况。

但美股近期的反弹趋势也凸显出投资者们对美国公司实现盈利能力具备信心。要知道，标普500指数在最近两个财报季正式到来之前的一个月都出现了大幅下跌，但是在本周五财报季正式开启前一个月，该基准指数处于反弹通道。

近期分析师们不断下调标普500成分公司利润预期，他们预计美国企业利润水平将出现自新冠疫情经济衰退以来的最大降幅，出乎意料的是，盯着这一预期的投资者们似乎毫不费力地在银行业巨头领衔的财报季正式开启前推高了美国股市。

背后的主要逻辑除了对于美联储年前转向宽松政策的押注，还在于一些乐观投资者来看，第一季度整体业绩不会太好，但可能会超出遭分析师们大幅下调的悲观预期，并可能标志着周期性的低点。对于一个坚持不懈地展望未来的股票市场来说，看涨的重点理由之一就是企业利润水平将在今年晚些时候恢复增长趋势。

根据分析师的普遍预测水平，第一季度可能标志着企业盈利水平的阶段性低谷。分析师们普遍预计，从2022年底开始的利润收缩趋势预计将在今年下半年左右结束，并预期在2024年恢复两位数级别的增长趋势。市场往往提前半年左右的时间定价趋势线，但是，一些美股市场的看涨“信仰者们”可能已开始为乐观的利润趋势“摩拳擦掌”做准备工作。

富国银行表示，标普500指数或将在未来几个月下跌10%至3700点。富国银行策略师Christopher Harvey表示，激进的货币政策、近期银行业危机的潜在后果以及消费者过于依赖信贷维持支出，都给股市带来了更多下行风险。该行策略师在周二预计美股未来三到六个月内将出现回调，不过富国银行维持2023年底4200点的目标价不变。

编辑/hoten